主題：股指趨勢投資交易策略

　目前資本市場主流機(jī)構(gòu)倡導(dǎo)的投資理念和模式是價(jià)值投資，具體可細(xì)化為兩種方式：一是尋找價(jià)值低估品種，在價(jià)格低于價(jià)值的時(shí)候買入，等到價(jià)格反映價(jià)值或高于價(jià)值的時(shí)候拋售；二是尋找能夠獲得長期高增長的品種，買入并持有直到成長性下降到不再具有吸引力的時(shí)候拋售。在中國市場由于宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的成長速度很高，而且因?yàn)楣善鲍@得的估值水平普遍較高，所以第二種價(jià)值投資策略更受到提倡和運(yùn)用，這種投資模式具有兩個(gè)方面的特點(diǎn)：首先是以價(jià)值為導(dǎo)向，需要衡量價(jià)格與長期價(jià)值之間的關(guān)系；二是提倡的投資周期較長，以獲得長期成長帶來的收益。

　　在一個(gè)比較穩(wěn)定和理性的市場，長線價(jià)值策略具有可取性，但在實(shí)際運(yùn)用中仍具有很多的局限性：首先該策略無法規(guī)避重大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場出現(xiàn)30%、40%甚至50%以上的下跌時(shí)，資金將面臨巨大的縮水，導(dǎo)致收益的劇烈衰退。在出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，堅(jiān)持長線價(jià)值策略的投資者會認(rèn)為下跌風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，只要企業(yè)是優(yōu)質(zhì)的，價(jià)值從長期來看一定是增長的，而價(jià)格則遲早會反映價(jià)值，逢跌反而是加倉買入的機(jī)會，但這種思維忽視了兩個(gè)方面的問題，一是企業(yè)當(dāng)前看來可能是優(yōu)質(zhì)的，但不能保證未來不會衰落，二是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能不是短暫的，如果出現(xiàn)一個(gè)五年甚至十年以上的超級熊市，將會使資金出現(xiàn)長期的縮水，即使在未來價(jià)格重新上漲獲得盈利，資金的時(shí)間使用效率可能很低。

　　其次價(jià)值無法準(zhǔn)確測度，企業(yè)的價(jià)值顯然是由未來經(jīng)營時(shí)期所產(chǎn)生的收益（可用現(xiàn)金流表示）折現(xiàn)計(jì)算而得，但由于未來經(jīng)營的期限和收益流是很難預(yù)測的，經(jīng)分析預(yù)測計(jì)算而來的價(jià)值會和真實(shí)價(jià)值可能存在很大的偏誤，并導(dǎo)致錯(cuò)誤的價(jià)格-價(jià)值關(guān)系分析。

　　第三市場中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也是很大的，企業(yè)的未來發(fā)展是不確定的，很多曾經(jīng)是很優(yōu)質(zhì)的企業(yè)都變得衰落甚至消亡了，而這種風(fēng)險(xiǎn)對于很多投資者而言是很難控制的，堅(jiān)持長線策略很可能會帶來可怕的損失。比如美國的貝爾斯登，曾經(jīng)是非常優(yōu)秀的投行，在八十多年的經(jīng)營歷史中連續(xù)盈利，但一個(gè)次貸危機(jī)卻產(chǎn)生了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并導(dǎo)致股價(jià)的暴跌，遇上這種情形長線價(jià)值策略將會帶來一次突發(fā)性災(zāi)難。

　　此外從投資者自身的生命周期來考慮，長線價(jià)值策略可能帶來巨大的人生沖擊：由于該策略提倡保持很長的投資周期，只要投資標(biāo)的的基本面未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，即使在產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候也要保持倉位，甚至加倉攤低成本，所以長線策略會忽視短期下跌的影響，當(dāng)市場出現(xiàn)劇烈震蕩的時(shí)候，該策略可能會被動承受暴跌的風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在投資者晚年的時(shí)候，資金的短期大幅縮水會帶來巨大的心理打擊。

　　在這里本文提倡采用指數(shù)趨勢投資策略，可以從兩個(gè)方面來理解這個(gè)概念：一是指數(shù)化交易，不交易個(gè)股，回避了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是趨勢交易，規(guī)避大幅的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　股票指數(shù)趨勢投資則略的交易標(biāo)的有多種：可使用ETF、股票指數(shù)基金和股指期貨等股票指數(shù)類產(chǎn)品。

　　具體的交易方式也多種多樣，本報(bào)告中的示范模型中采用的交易策略則十分簡單：無頭寸限制，可滿倉操作，但不通過借貸制造杠桿（運(yùn)用于股票市場，在高杠桿衍生品市場則需調(diào)整）；入市信號采用20法則，當(dāng)價(jià)格突破最近20個(gè)交易日的高點(diǎn)時(shí)買入指數(shù)產(chǎn)品（如果是股指期貨等可做空的衍生產(chǎn)品，還可在價(jià)格跌破最近20個(gè)交易日的低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行賣空）；計(jì)算指數(shù)的平均日絕對波幅，將該值作為止損位；采用10日盈利退出法則，在盈利的情況下當(dāng)價(jià)格創(chuàng)出10日新低時(shí)平倉（在做空時(shí)當(dāng)價(jià)格創(chuàng)出10日高點(diǎn)時(shí)平倉）。




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