主題：寶鋼股份：08年每股收益遭調(diào)低

從6月初最高點(diǎn)以來，鋼材價(jià)格今年已經(jīng)幾次下調(diào) 本報(bào)攝影記者/高育文 制圖/張逸俊 近日，寶鋼集團(tuán)繼下調(diào)10月鋼鐵價(jià)格后，再次下調(diào)11月國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格，并且調(diào)整幅度多達(dá)800元/噸。面對此消息，券商給予寶鋼股份（600019.SH）的投資評級卻不盡相同。

　　 愛建證券在報(bào)告中認(rèn)為，鑒于鋼鐵行業(yè)仍處于景氣下降周期，下游行業(yè)如建筑和房地產(chǎn)、汽車、家電對鋼鐵需求持續(xù)減弱，未來鋼材價(jià)格仍有不確定性，調(diào)低寶鋼股份評級至中性。而銀河證券卻認(rèn)為，寶鋼股份目前的粗鋼產(chǎn)能為2500萬噸，預(yù)計(jì)2008~2010年的粗鋼產(chǎn)量為2520萬噸、2910萬噸、3300萬噸，即年增長約400萬噸，高于10％的行業(yè)增長率。鑒于公司兼具穩(wěn)定增長和收益性，故維持推薦評級。

　　
　　 鋼價(jià)下調(diào)拉低每股收益

　　
　　 寶鋼銷售公司9月18日通知稱，公司在今年10月出廠價(jià)格的基礎(chǔ)上，對大部分鋼材品種11月份出廠價(jià)格進(jìn)行下調(diào)：鋼坯價(jià)格下調(diào)800元，部分品種下調(diào)1800~2500元；熱軋品種下調(diào)500~800元；熱軋酸洗下調(diào)800元；普冷價(jià)格下調(diào)800元；軋硬卷價(jià)格下調(diào)500元；熱度鋅板價(jià)格下調(diào)700元。

　　
　　 “市場鋼材價(jià)格從6月初最高點(diǎn)開始調(diào)整以來，已經(jīng)下跌了近16％，其中長材價(jià)格下跌16.26％，扁平材價(jià)格下跌15％。寶鋼產(chǎn)品價(jià)格在8月25日對10月份出廠價(jià)格有一次微調(diào)，但與市場價(jià)格相比仍存在較高溢價(jià)，寶鋼11月份出廠價(jià)格大幅下調(diào)是對市場鋼材價(jià)格大幅回落的一種確認(rèn)，符合市場預(yù)期?！睈劢ㄗC券的行業(yè)分析師張志鵬認(rèn)為，本次價(jià)格調(diào)整是從11月份開始執(zhí)行，對2008年業(yè)績影響不大，影響將主要體現(xiàn)在2009年度。初步估算，調(diào)價(jià)使2008年每股收益下降0.08元，而使2009年每股收益下降0.20~0.30元。下調(diào)寶鋼股份2008每股收益為0.92元。

　　
　　 雖然銀河證券繼續(xù)看好寶鋼股份，但也調(diào)低了其2008年的每股收益，從原來的1.1元/股下調(diào)至1.04元/股。銀河證券分析師孫勇認(rèn)為，目前，寶鋼熱軋出廠價(jià)與市場的價(jià)差超過1200元/噸，冷軋的價(jià)差也接近1200元/噸?！斑^高的價(jià)差是寶鋼降價(jià)的主要原因?！薄凹僭O(shè)寶鋼12月繼續(xù)執(zhí)行11月的價(jià)格政策，那么預(yù)計(jì)寶鋼10~12月的收入減少約25億元。

　　
　　 下游需求減少

　　
　　 廣發(fā)證券的研究數(shù)據(jù)顯示，近10年來，國內(nèi)鋼材的需求總量保持著穩(wěn)步增長的態(tài)勢，但從2006年開始，需求增速開始放緩。而2008年，在鋼價(jià)擠出效應(yīng)和緊縮貨幣政策的雙重影響下，需求增速又有所回落。而中投證券的研究數(shù)據(jù)顯示，雖然今年前6個(gè)月只有6月的鋼材表觀消費(fèi)量同比增長12.1%，前5個(gè)月都高于15%，但下滑的趨勢卻很明顯，月同比增速從4月的18.6%，到5月份的15.1%。“全年鋼材表觀消費(fèi)量增速約為11%?！敝型蹲C券鋼鐵行業(yè)分析師初學(xué)良認(rèn)為。

　　
　　 興業(yè)證券上海天鑰橋路理財(cái)服務(wù)部經(jīng)理盛海在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)表示，下半年，隨著經(jīng)濟(jì)走勢的放緩，房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)增速也將放緩，鋼鐵行業(yè)面對需求不旺所表現(xiàn)出的鋼價(jià)跳水將擠壓上游原料價(jià)格，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入低增長時(shí)期，這將拖累整個(gè)行業(yè)的利潤增長，作為國內(nèi)鋼鐵行業(yè)龍頭的寶鋼也不例外。

　　
　　 渤海證券研究員馬濤也認(rèn)為，下游需求的疲軟、鋼價(jià)的持續(xù)下跌，嚴(yán)重侵蝕了鋼廠盈利空間。寶鋼此次大幅下調(diào)出廠價(jià)是鋼價(jià)的理性回歸，對于長期以來高價(jià)格所抑制的下游需求而言無疑是利好，但更多地透露出對于后市的不樂觀。廣發(fā)證券鋼鐵行業(yè)研究員馮剛勇則認(rèn)為，第四季度，我國鋼材需求可能繼續(xù)萎靡，而鋼材價(jià)格也反彈乏力，因此鋼鐵企業(yè)噸的毛利率可能繼續(xù)壓縮，行業(yè)盈利能力也將加速下滑。“預(yù)計(jì)行業(yè)銷售收入利潤可能下滑至4%左右?！?br />
　　
　　 原材料漲價(jià)壓低利潤

　　
　　 盛海認(rèn)為，除下游需求減少之外，成本的高企也制約了鋼鐵企業(yè)下半年的盈利能力。2008年中報(bào)顯示，31家鋼鐵企業(yè)毛利率和投資收益出現(xiàn)大面積下降，其中24家企業(yè)的銷售毛利率出現(xiàn)下滑，這其中就包括寶鋼。

　　
　　 廣發(fā)證券的研究報(bào)告顯示，從2006年的下半年開始，焦炭價(jià)格一路上揚(yáng)。今年上半年，焦炭價(jià)格幾乎每月都在上調(diào)，二級冶金焦市場價(jià)格從2007年的1200元/噸上漲到最高的3200元/噸。雖然目前焦炭價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下降，但截至9月8日，邯鄲、唐山兩地的二級冶金焦價(jià)格仍然維持在2700元/噸左右，上海地區(qū)二級冶金焦的價(jià)格也仍然為2800元/噸左右。

　　
　　 不但焦炭價(jià)格高位盤整，鐵礦石價(jià)格也仍然處于高位。公開資料顯示，2008年，我國進(jìn)口巴西礦協(xié)議的基準(zhǔn)價(jià)格上漲65%，澳大利亞礦協(xié)議基準(zhǔn)價(jià)格上漲了79.88%。一季度國際海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)沖高，進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格飛漲，印度礦到岸價(jià)格最高超過1600元/噸，國產(chǎn)鐵精粉價(jià)格從年初的1000元/噸左右最高上漲到1600元/噸。

　　
　　 孫勇認(rèn)為，由于鐵礦石協(xié)議價(jià)格和焦煤市場價(jià)格的大幅上漲，預(yù)計(jì)寶鋼第三季度成本較第二季度增加約33億元，約合噸鋼成本上漲510元?！邦A(yù)測寶鋼7~9月的EPS為0.249元，1~9月EPS為0.8元?！?br />
　　
　　 盛海還告訴記者，由于國際鋼鐵股的估值一直不是很高：市盈率一般為7~8倍，市凈率在1.5倍左右。所以從估值角度來看，目前寶鋼股價(jià)上漲動(dòng)力不是很足。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。