主題：寶鋼股份：鋼價下調拉低每股收益

　近日,寶鋼集團繼下調10月鋼鐵價格后,再次下調11月國內鋼鐵產品價格,并且調整幅度多達800元/噸。面對此消息,券商給予寶鋼股份的投資評級卻不盡相同。

　　愛建證券在報告中認為,鑒于鋼鐵行業(yè)仍處于景氣下降周期,下游行業(yè)如建筑和房地產、汽車、家電對鋼鐵需求持續(xù)減弱,未來鋼材價格仍有不確定性,調低寶鋼股份(600019)評級至中性。而銀河證券卻認為,寶鋼股份目前的粗鋼產能為2500萬噸,預計2008~2010年的粗鋼產量為2520萬噸、2910萬噸、3300萬噸,即年增長約400萬噸,高于10%的行業(yè)增長率。鑒于公司兼具穩(wěn)定增長和收益性,故維持推薦評級。

　　鋼價下調拉低每股收益

　　寶鋼銷售公司9月18日通知稱,公司在今年10月出廠價格的基礎上,對大部分鋼材品種11月份出廠價格進行下調:鋼坯價格下調800元,部分品種下調1800~2500元;熱軋品種下調500~800元;熱軋酸洗下調800元;普冷價格下調800元;軋硬卷價格下調500元;熱度鋅板價格下調700元。

　　“市場鋼材價格從6月初最高點開始調整以來,已經下跌了近16%,其中長材價格下跌16.26%,扁平材價格下跌15%。寶鋼產品價格在8月25日對10月份出廠價格有一次微調,但與市場價格相比仍存在較高溢價,寶鋼11月份出廠價格大幅下調是對市場鋼材價格大幅回落的一種確認,符合市場預期?！睈劢ㄗC券的行業(yè)分析師張志鵬認為,本次價格調整是從11月份開始執(zhí)行,對2008年業(yè)績影響不大,影響將主要體現(xiàn)在2009年度。初步估算,調價使2008年每股收益下降0.08元,而使2009年每股收益下降0.20~0.30元。下調寶鋼股份2008每股收益為0.92元。

　　雖然銀河證券繼續(xù)看好寶鋼股份,但也調低了其2008年的每股收益,從原來的1.1元/股下調至1.04元/股。銀河證券分析師孫勇認為,目前,寶鋼熱軋出廠價與市場的價差超過1200元/噸,冷軋的價差也接近1200元/噸。“過高的價差是寶鋼降價的主要原因?！薄凹僭O寶鋼12月繼續(xù)執(zhí)行11月的價格政策,那么預計寶鋼10~12月的收入減少約25億元。

　　下游需求減少

　　廣發(fā)證券的研究數據顯示,近10年來,國內鋼材的需求總量保持著穩(wěn)步增長的態(tài)勢,但從2006年開始,需求增速開始放緩。而2008年,在鋼價擠出效應和緊縮貨幣政策的雙重影響下,需求增速又有所回落。而中投證券的研究數據顯示,雖然今年前6個月只有6月的鋼材表觀消費量同比增長12.1%,前5個月都高于15%,但下滑的趨勢卻很明顯,月同比增速從4月的18.6%,到5月份的15.1%?！叭赇摬谋碛^消費量增速約為11%?！敝型蹲C券鋼鐵行業(yè)分析師初學良認為。

　　興業(yè)證券上海天鑰橋路理財服務部經理盛海在接受《第一財經日報》采訪時表示,下半年,隨著經濟走勢的放緩,房地產、汽車等行業(yè)增速也將放緩,鋼鐵行業(yè)面對需求不旺所表現(xiàn)出的鋼價跳水將擠壓上游原料價格,鋼鐵行業(yè)進入低增長時期,這將拖累整個行業(yè)的利潤增長,作為國內鋼鐵行業(yè)龍頭的寶鋼也不例外。

　　渤海證券研究員馬濤也認為,下游需求的疲軟、鋼價的持續(xù)下跌,嚴重侵蝕了鋼廠盈利空間。寶鋼此次大幅下調出廠價是鋼價的理性回歸,對于長期以來高價格所抑制的下游需求而言無疑是利好,但更多地透露出對于后市的不樂觀。廣發(fā)證券鋼鐵行業(yè)研究員馮剛勇則認為,第四季度,我國鋼材需求可能繼續(xù)萎靡,而鋼材價格也反彈乏力,因此鋼鐵企業(yè)噸的毛利率可能繼續(xù)壓縮,行業(yè)盈利能力也將加速下滑?！邦A計行業(yè)銷售收入利潤可能下滑至4%左右。”

　　原材料漲價壓低利潤

　　盛海認為,除下游需求減少之外,成本的高企也制約了鋼鐵企業(yè)下半年的盈利能力。2008年中報顯示,31家鋼鐵企業(yè)毛利率和投資收益出現(xiàn)大面積下降,其中24家企業(yè)的銷售毛利率出現(xiàn)下滑,這其中就包括寶鋼。

　　廣發(fā)證券的研究報告顯示,從2006年的下半年開始,焦炭價格一路上揚。今年上半年,焦炭價格幾乎每月都在上調,二級冶金焦市場價格從2007年的1200元/噸上漲到最高的3200元/噸。雖然目前焦炭價格已經出現(xiàn)下降,但截至9月8日,邯鄲、唐山兩地的二級冶金焦價格仍然維持在2700元/噸左右,上海地區(qū)二級冶金焦的價格也仍然為2800元/噸左右。

　　不但焦炭價格高位盤整,鐵礦石價格也仍然處于高位。公開資料顯示,2008年,我國進口巴西礦協(xié)議的基準價格上漲65%,澳大利亞礦協(xié)議基準價格上漲了79.88%。一季度國際海運費繼續(xù)沖高,進口鐵礦石現(xiàn)貨價格飛漲,印度礦到岸價格最高超過1600元/噸,國產鐵精粉價格從年初的1000元/噸左右最高上漲到1600元/噸。

　　孫勇認為,由于鐵礦石協(xié)議價格和焦煤市場價格的大幅上漲,預計寶鋼第三季度成本較第二季度增加約33億元,約合噸鋼成本上漲510元。“預測寶鋼7~9月的EPS為0.249元,1~9月EPS為0.8元。”

　　盛海還告訴記者,由于國際鋼鐵股的估值一直不是很高:市盈率一般為7~8倍,市凈率在1.5倍左右。所以從估值角度來看,目前寶鋼股價上漲動力不是很足。




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