主題：寶鋼股份：未來增長依然穩(wěn)健 長期投資價(jià)值盡顯

投資要點(diǎn)：

　　寶鋼股份(7.15,0.50,7.52%,吧)是我國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，也是我國最大的鋼鐵上市公司。

　　07年商品坯材銷量2260萬噸，居國內(nèi)首位。

　　公司具有明顯的成本優(yōu)勢，公司噸鋼鐵礦石、焦炭成本與具有資源優(yōu)勢(1934.385,67.82,3.63%,吧)的鞍鋼相當(dāng)，遠(yuǎn)低于中小鋼鐵企業(yè)。鐵礦石長單、海運(yùn)長單、運(yùn)距優(yōu)勢、自行煉焦、研發(fā)實(shí)力等眾多因素使公司擁有無可比擬的成本優(yōu)勢，提高了公司的盈利能力，特別是在不景氣周期中的存活能力。

　　公司不利因素得到化解：1）2008年不銹鋼和特鋼產(chǎn)品狀況有很大改善，在不銹鋼和特鋼市場不景氣的背景下，08全年不銹鋼和特鋼有望保持盈虧平衡。2）8月19日，公司119億限售股解禁給市場帶來很大壓力，集團(tuán)表態(tài)不會減持公司股票打消市場疑慮。

　　鋼鐵股價(jià)格深幅調(diào)整，鋼鐵類上市公司市凈率為1.3左右，低價(jià)格使公司股票達(dá)到安全邊際的同時(shí)也為公司帶來低成本收購的良機(jī)。公司2012年目標(biāo)產(chǎn)能5000萬噸，單靠自身的產(chǎn)能擴(kuò)張是不夠的，通過集團(tuán)平臺并購整合其他鋼鐵企業(yè)勢在必行。

　　公司估值水平與國際同行相比處于低位，且與歷史低位相差無幾。

　　盈利預(yù)測：考慮到四季度調(diào)價(jià)因素，08-10年EPS分別為0.98元、1.05、1.19元。

　　綜合衡量PE、PB等估值方法以及國外大鋼估值水平，我們給予寶鋼8倍PE、1.5倍PB定價(jià)水平，未來6~12個(gè)月的合理估值區(qū)間為7.8~8.4元，給予公司推薦的投資評級。



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