主題：中國石油：油價探入最佳盈利區(qū)

最近一周，國際原油價格在每桶100美元上下反復震蕩，不過相比此前每桶147美元的高點，已經(jīng)有所回落。另外，成品油定價機制有望調(diào)整的聲音也不斷響起。有專家在接受《證券日報》采訪時表示，國際原油價格下半年可能會穩(wěn)定在每桶100美元左右，在這種情況下，中國石油(601857,股吧)下半年的業(yè)績將會好于上半年。

　　成品油定價機制有望調(diào)整


　國際油價近期反復震蕩，中國石油未來的業(yè)績表現(xiàn)會如何？國信證券行業(yè)分析師嚴蓓娜在接受《證券日報》記者采訪時表示，影響中國石油下半年業(yè)績的因素主要有兩個。一是國際原油的價格走勢，二是國內(nèi)成品油的定價機制。她指出，國際原油價格雖在不久前跌破每桶100美元，但是不會持續(xù)下跌，近日油價反彈證明了這一點。預計2008年下半年，國際原油價格將維持在每桶80美元到120美元之間。另外她認為，國內(nèi)成品油的定價機制有可能在年內(nèi)發(fā)生改變，引入市場競爭的機制應該是大勢所趨。她認為，隨著近日國際原油價格的上漲，下半年調(diào)整成品油定價機制的可能性比較大。

　　海通證券與嚴蓓娜的判斷相同。海通證券在9月初的研究報告中指出，預計今年還將有一次成品油價格上調(diào)。報告稱，我國政府已經(jīng)認識到成品油與原油價格倒掛的嚴重性，成品油價格低廉一方面造成國內(nèi)能源的浪費，不利于環(huán)境保護；同時國外也在通過各種方式使用中國的廉價能源。為有效保護我國能源，實現(xiàn)節(jié)能降耗目標，我國政府在今年6 月大幅提高了國內(nèi)成品油價格，顯示了推進成品油改革的決心和信心。隨著奧運的結(jié)束以及原油價格的波動（無論是向上還是向下波動），政府再次在年內(nèi)提高成品油價格的可能性很大，預計調(diào)價幅度在500 元/噸左右。而成品油價格的上調(diào)也將改善煉油企業(yè)的盈利狀況。

　　對于下半年調(diào)整成品油定價機制，也有業(yè)內(nèi)人士持相反的看法，長城證券行業(yè)分析師王剛在接受《證券日報》記者采訪時表示，下半年上調(diào)成品油價格的可能性不如預想的大。他認為，如果從美國的成品油價格中除去稅費的話，國內(nèi)成品油的價格其實已經(jīng)與美國相當，尤其是高端產(chǎn)品，這種現(xiàn)象尤為明顯。例如，美國的87號汽油與國內(nèi)的97號汽油在價格方面基本相當，這兩種汽油的品質(zhì)實際上基本相同，只是分類方式不同。這就是說，國內(nèi)上調(diào)成品油的空間沒有想象的那么大。同時，費改稅的阻力也不小，這其中涉及很多管理劃歸問題，把養(yǎng)路費、年檢費改稅后，究竟這筆錢歸交通部門管理還是財政部門管理，都需要慎重考慮。

　　業(yè)績好于上半年

　　銀河證券在9月17日的研究報告中指出，目前石油、石化兩大集團面臨六項利好匯集，形成了絕佳的買入時機：1、國際油價進入兩大集團的最佳盈利區(qū)間；2．能源價格體制改革促進成品油價改；3．勘探技術(shù)進步促使中國油氣田進入發(fā)現(xiàn)高峰期，兩大集團儲量接替率快速增長；4．西部優(yōu)質(zhì)油田進入上市公司的時間越來越近；5．國資委支持央企增持或回購上市公司股份；6．貸款利率下調(diào)促使財務成本下降。報告中指出，隨著今年6月底成品油價格大幅上調(diào)，中國石油的最佳盈利區(qū)間已經(jīng)上調(diào)到100-110美元附近因此目前的國際油價已經(jīng)進入中國石油的最佳盈利區(qū)間，下半年公司經(jīng)營狀況會明顯好轉(zhuǎn)。

　　王剛認為，對中國石油來說，今年的整體業(yè)績將比2007年的業(yè)績差，但是“壞也壞不到哪兒去”，因為對中國石油來說，它的業(yè)績是有底線的。王剛表示，中國石油由于自身有相當一部分的生產(chǎn)業(yè)務，因此中國石油煉油使用的原油成本在93美元/桶左右。而下半年的原油價格預計將會維持在每桶100美元左右。他指出，OPEC所能承受的底限價格就是每桶100美元。低于這個價格，OPEC會通過限產(chǎn)、提價等手段進行控制，因此，目前來看，國際原油價格基本穩(wěn)定。所以說，中國石油的業(yè)績會比中國石化(600028,股吧)相對穩(wěn)定。根據(jù)其對國際油價對未來業(yè)績影響的分析，預計今年中國石油的每股收益會在0.6元左右。

　　相對王剛對中國石油年終每股收益0.6元的判斷，海通證券似乎更加樂觀。海通證券在 研究報告中指出，一體化優(yōu)勢將成為中國石油未來幾年業(yè)績增長的主要保證。中國石油每年的原油產(chǎn)量在1.2 億噸左右，從而保證中國石油煉油業(yè)務的原油自給率達到80%，有效地規(guī)避了原油價格波動的風險。隨著國內(nèi)成品油價格改革的穩(wěn)步推進，中國石油煉油業(yè)務盈利狀況將得到好轉(zhuǎn)，其整體盈利也將穩(wěn)步提升。另外特別收益金起征點存在上調(diào)的可能?，F(xiàn)行特別收益金政策是在2006 年3月制定的，當時原油價格只有60美元/桶，而目前油價已達100 美元/桶，如果仍按照當初40 美元/桶起征點，無疑是大大增加了油氣開采業(yè)務的成本，因而該項政策有調(diào)整的可能。根據(jù)模型測算，如果特別收益金起征點由現(xiàn)行的40 美元/桶上調(diào)至60 美元/桶，將對中國石油很有利。根據(jù)海通證券盈利預測模型，預計中國石油2008年的每股收益可能為0.71 元。

　　雖然業(yè)績被一致看好，但也有專家認為，這種好轉(zhuǎn)還需要一定的過程。招商證券的行業(yè)分析師裘孝峰在接受《證券日報》采訪時表示，三季度中國石油的業(yè)績可能要比二季度差，因為煉油使用的原油是一個月甚至更長時間之前所購買，因此，在3季度煉油成本可能仍將維持高位，四季度可能會有明顯好轉(zhuǎn)。



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