主題：中國石油 大股東增持顯示對公司信心

中國石油發(fā)布公告，中國石油集團(tuán)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)買入方式增持公司股份60,000,000 股。

大股東增持的兩個原因：響應(yīng)號召和股價低估

大股東增持?jǐn)?shù)量相當(dāng)于22日全天交易量的35.25%。我們認(rèn)為，中石油集團(tuán)此次增持上市公司股票，存在如下兩個原因：

一是回應(yīng)9月18日國資委主任李榮融的講話。

根據(jù)國資委網(wǎng)站18日的消息，李榮融表示，國資委一貫強(qiáng)調(diào)國有企業(yè)尤其是中央企業(yè)要成為推動資本市場穩(wěn)定發(fā)展的積極力量，中央企業(yè)所控股上市公司要成為資本市場的表率。我們認(rèn)為，總體上看，我國的經(jīng)濟(jì)形勢是好的，中央企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營也是好的。我們支持中央企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企業(yè)控股上市公司回購股份。同時，也希望得到金融方面的支持。

中國石油集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉是中國石油集團(tuán)作為中央骨干企業(yè)，響應(yīng)國家號召，支持穩(wěn)定股市，積極履行經(jīng)濟(jì)、政治、社會三大責(zé)任的重要舉措，充分體現(xiàn)了中國石油集團(tuán)的社會責(zé)任感，也表明中國石油集團(tuán)對中國石油天然氣股份有限公司的基本面和成長性充滿了信心。

二是上市公司股價已經(jīng)出現(xiàn)一定程度低估。

中國石油于07年11月5日以48.60開盤，之后股價一路向下。08年9月18日當(dāng)天，股價最低跌破10元，至9.75元，跌幅高達(dá)79.94%。

作為上下游一體化的國家石油公司，中國石油面臨的最大問題并非來自公司戰(zhàn)略和經(jīng)營，而是上游和下游業(yè)務(wù)盈利能力同時受到政府制約。

當(dāng)油價超過40美元時，政府開始對國產(chǎn)原油征收特別收益金，超過60美元的部分40%要繳納給政府。這極大地削弱了高油價背景下公司勘探業(yè)務(wù)的盈利能力。08年上半年，公司繳納的特別收益金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的478.16億元，而07年同期為149.42億元。

與此同時，政府對國內(nèi)成品油價格實行管制。08年上半年，國內(nèi)汽油、柴油平均出廠價格分別為5,536元/噸和5,126元/噸，比新加坡市場進(jìn)口到岸完稅價格每噸分別低2,612元和3,779元。受制于成品油價格管制，公司煉油與銷售板塊經(jīng)營虧損590.2億元，而去年同期該板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤39.3億元。

但目前回落的油價為公司煉油業(yè)務(wù)減虧創(chuàng)造了條件。更重要的是，國內(nèi)成品油價格改革也將因此提速。另外，公司上游業(yè)務(wù)未來仍將有驚喜出現(xiàn)，我們認(rèn)為公司最困難的時光已經(jīng)過去。

我們預(yù)計公司08和09年的EPS分別為0.61和0.90元。目前國際大型石油公司的PE在12~13倍左右，考慮到公司是中國的國家石油公司，并具有較好的成長性，我們認(rèn)為在估值時必須給予一定溢價。按照09年15~16倍PE計算，公司未來12個月合理價格應(yīng)在13.50~14.40元，相比22日收盤價12.14有11.20~18.62%的上漲空間。

因此，大股東選擇此時增持，既是為了響應(yīng)國資委的號召，也反映了大股東認(rèn)為上市公司股價已經(jīng)出現(xiàn)低估。

大股東將繼續(xù)增持

公司在公告中披露，集團(tuán)擬在未來12個月內(nèi)（自本次增持之日起算）以自身名義或通過一致行動人繼續(xù)在二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2％（含本次已增持部分股份）。

這表明大股東仍將繼續(xù)增持，但增持?jǐn)?shù)量可能有限。盡管如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為大股東的表態(tài)對公司股價具有積極影響。

戰(zhàn)略建倉時機(jī)到來，維持“推薦”評級

考慮到公司盈利能力不斷恢復(fù)，我們維持公司“推薦”的投資評級，建議投資者在當(dāng)前價位開始戰(zhàn)略性建倉。

風(fēng)險提示

原油價格大幅波動以及政府拖延成品油價格改革是公司面臨的兩大風(fēng)險。




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