主題：寶鋼股份：大幅降價旨在與市場接軌

1．事件
2008年9月19日，寶鋼公布了11月鋼材期貨價格調(diào)整的通知。在10月期價的基礎(chǔ)上，寶鋼大幅下調(diào)了主要產(chǎn)品的出廠價格，其中，熱軋、冷軋、酸洗的普板價格下調(diào)800元/噸，電鍍鋅下調(diào)900元/噸，熱鍍鋅下調(diào)700元/噸，電工鋼B35系列中、低牌號下調(diào)300元/噸，其余下調(diào)800元/噸。
目前，寶鋼熱軋出廠價與市場的價差超過1200元/噸，冷軋的價差也接近1200元/噸。我們認(rèn)為，過高的價差是寶鋼
降價的主要原因。
2．我們的分析與判斷
調(diào)低寶鋼08年每股收益預(yù)測：從原來的1.1元/股下調(diào)至1.04元/股。
（1）第三季度業(yè)績預(yù)測
首先，公司雖然未公布第三季度價格調(diào)整通知，但出廠價格漲幅不大。根據(jù)我們的測算，預(yù)計(jì)公司第三季度單季的營業(yè)收入環(huán)比增長2.3％，同比增長15.5％。
其次，由于鐵礦石協(xié)議價格和焦煤市場價格的大幅上漲，預(yù)計(jì)公司第三季度成本較第二季度增加約33億元，約合噸鋼成本上漲510元。
第三，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用不會出現(xiàn)巨大波動。
我們預(yù)測，公司7-9月的EPS為0.249元，則公司1－9月EPS為0.8元。
（2）2008全年業(yè)績預(yù)測
公司第四季度10月份的價格調(diào)整幅度不大，熱軋酸洗和普冷下調(diào)300元/噸，熱鍍鋅下調(diào)100元/噸，寬厚板上調(diào)100元/噸，其中船板、鍋爐容器板上調(diào)400元/噸、500元/噸。因此，本次大幅下調(diào)鋼材出廠價格，至多影響11、12兩個月的業(yè)績。則，10月份單月盈利能力與第三季度持平。
假設(shè)12月繼續(xù)執(zhí)行11月的價格政策，那么預(yù)計(jì)公司10－12月的收入減少約25億元，成本與三季度相比可能會有下降，但是這要觀察焦煤的走勢而定。我們暫且認(rèn)為與第三季度持平，則公司10－12月EPS為0.24元，2008全年每股收益為1.04元。
3．投資建議
公司目前的粗鋼產(chǎn)能為2500萬噸，預(yù)計(jì)2008-2010年的粗鋼產(chǎn)量為2520萬噸、2910萬噸、3300萬噸，即年增長約400萬噸，CAGR增長率為14.4％，高于10％的行業(yè)增長率。我們預(yù)測2009、2010年的每股收益為1.19元、1.36元，09年動態(tài)PE僅為6.35倍。鑒于公司兼具穩(wěn)定增長和收益性，故維持“推薦”評級。




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