主題：南玻A:新的增長極浮現(xiàn)

重點(diǎn)介紹和梳理了電子級多晶硅上下游產(chǎn)業(yè)鏈,根據(jù)我們對供需格局的判斷,我們認(rèn)為南玻新的增長極已經(jīng)浮現(xiàn)。

進(jìn)軍電子級多晶硅領(lǐng)域,新的增長極浮現(xiàn)。公司定增募集資金中約6.13億投資宜昌南玻電子級多晶硅升級擴(kuò)改項(xiàng)目,計(jì)劃擴(kuò)展5000噸/年的多晶硅中,2500噸為電子級多晶硅。此舉意味著南玻正式進(jìn)軍半導(dǎo)體原材料領(lǐng)域,將結(jié)束國內(nèi)電子級多晶硅完全依賴進(jìn)口的歷史。項(xiàng)目年均預(yù)期年均凈利潤22,481.14萬元,2018年能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。新的增長極出現(xiàn),值得投資者高度重視。

需求增長快速,半導(dǎo)體行業(yè)景氣度處于上行周期。電子級多晶硅處于半導(dǎo)體行業(yè)上游,是制造芯片、儲存器等基礎(chǔ)襯底材料。2014年全球集成電路產(chǎn)值同比增10%,短期來看下游記憶體尤其是SSD產(chǎn)品的高速增長將繼續(xù)拉動電子級硅材料出貨,長期以汽車電子和可穿戴社會為代表的智能社會已經(jīng)到來,我們判斷目前半導(dǎo)體行業(yè)正處于景氣度上行的周期,上游材料行業(yè)將迎來復(fù)蘇。

電子級多晶硅價(jià)格有望回升,景氣度上行。光伏產(chǎn)業(yè)行業(yè)反彈跡象明顯,上半年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量7.78萬噸同比增21.4%,國內(nèi)企業(yè)的平均開工率為92%。電子級價(jià)格維持在太陽能級2倍,光伏景氣度提升將有利于電子級漲價(jià);電子級供需好轉(zhuǎn),2017年電子級多晶硅行業(yè)的產(chǎn)值可能會達(dá)到比16.2億美元更高的水平。

發(fā)展電子級正當(dāng)時(shí),南玻有潛力成為中國瓦克。國家02專項(xiàng)、產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立,政策面迎巨大利好,行業(yè)內(nèi)技術(shù)已至突破臨界點(diǎn),有望打破壁壘。南玻冷氫化完成成本低、管理優(yōu)秀,有能力第一個完成突破;電子級多晶硅下游是半導(dǎo)體硅片,2014年產(chǎn)值有76億美元,約為電子級多晶硅產(chǎn)值的6倍。國內(nèi)300mm大硅片目前也完全依賴進(jìn)口,南?？赡苓M(jìn)一步涉足大硅片行業(yè),想象空間打開。

現(xiàn)有業(yè)務(wù)中超薄有亮點(diǎn)、工程有支撐。太陽能多晶硅技改后成本低至16美元/kg,售價(jià)在20美元/kg左右,盈利能力提升顯著;超薄玻璃進(jìn)口替代空間在280億,宜昌、清遠(yuǎn)和現(xiàn)有的視窗線未來三年預(yù)計(jì)可以貢獻(xiàn)凈利潤1.74、3.19、4.56億;傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中浮法下行,工程玻璃支撐業(yè)績,下半年需求有望取得好轉(zhuǎn)。

維持買入評級,合理價(jià)格區(qū)間10.8~12.15元。預(yù)計(jì)2015-17年增發(fā)攤薄后EPS為0.27/0.38/0.55元,對應(yīng)未來三年年增長率約為40%-45%,考慮到其成長性,未來6個月的合理估值應(yīng)在40x-45x之間,合理價(jià)格區(qū)間10.8-12.15元,維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電子級多晶硅項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期,成本下降緩慢;現(xiàn)有業(yè)務(wù)業(yè)績不及預(yù)期。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。