主題：市場(chǎng)預(yù)期二月CPI漲幅逾8% 央行加息箭在弦上

　二月工業(yè)品價(jià)格(PPI)年率上升6.6%，超預(yù)期、再創(chuàng)三年來(lái)最大漲幅
　　明天公布的2008年二月份CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)將再創(chuàng)歷史新高，8%的漲幅甚至只是市場(chǎng)預(yù)測(cè)的最低值。今天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布工業(yè)品價(jià)格月度報(bào)告，2月份工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)年率上升6.6%，至此PPI已連續(xù)第七個(gè)月擴(kuò)大升勢(shì)，不僅高于市場(chǎng)預(yù)期，而且再度攀上3年來(lái)的新高點(diǎn)。

　　按照目前市場(chǎng)的普遍預(yù)期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局定于明天公布的二月CPI再創(chuàng)1997年以來(lái)的月度新高已無(wú)懸念，為實(shí)現(xiàn)防通脹的要?jiǎng)?wù)，央行加息似乎離我們已經(jīng)越來(lái)越近。

　　市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期做反應(yīng)

　　不出意外，二月的CPI、PPI都將在一月份的基礎(chǔ)上繼續(xù)上揚(yáng)。2008年首月PPI同比大漲6.1%，創(chuàng)3年來(lái)最大漲幅；CPI上漲7.1%，刷新1997年以來(lái)的月度記錄。

　　在此背景下，市場(chǎng)對(duì)央行加息的預(yù)期已空前高漲，由此做出的反應(yīng)也頗激烈。今天，滬指重挫逾154點(diǎn)，創(chuàng)出本輪調(diào)整新低4120.53點(diǎn)，深成指亦跌破年線支撐。更令人擔(dān)憂的是，兩市個(gè)股幾乎是全線潰退——大盤藍(lán)籌持續(xù)低迷，農(nóng)業(yè)、創(chuàng)投等前期熱點(diǎn)板塊風(fēng)光不在，人氣渙散才引發(fā)了恐慌性殺跌。

　　作為加息殃及的頭號(hào)對(duì)象，金融股今天充當(dāng)了殺跌主力，銀行板塊一片慘綠，深發(fā)展、浦發(fā)跌幅超7%且均創(chuàng)調(diào)整以來(lái)新低。廣發(fā)證券分析指出，2月CPI可能超過(guò)1月再創(chuàng)新高，這給市場(chǎng)帶來(lái)了不小的心理壓力。

　　CPI連創(chuàng)新高，預(yù)示著從緊貨幣政策需要再緊一扣。興業(yè)銀行宏觀分析師魯政委預(yù)測(cè)，2月份的CPI將達(dá)到8.5%—9.2%，從目前情況分析，只有“強(qiáng)力緊縮”的政策才能實(shí)現(xiàn)今年4.8%的CPI目標(biāo)。不過(guò)，魯政委指出，是否央行應(yīng)立即加息還值得商榷，畢竟，2月份的CPI需要考慮雪災(zāi)、春節(jié)等特殊因素。加息更多的是影響人們心理預(yù)期，抑制通脹最有效的辦法是控制貨幣供給和信貸發(fā)放。

　　今天，人民幣對(duì)美元的中間價(jià)報(bào)于7.1080，創(chuàng)匯改以來(lái)的次新高。目前市場(chǎng)認(rèn)為，匯率手段可以抑制進(jìn)口能源類產(chǎn)品的價(jià)格，緩解國(guó)內(nèi)通脹壓力。此外，央行可動(dòng)用的調(diào)控工具或手段還包括，存款準(zhǔn)備金率、定向央票和窗口指導(dǎo)等，加息并非唯一可選項(xiàng)。

　　加息或成近期調(diào)控必選項(xiàng)

　　現(xiàn)在來(lái)看，從緊的貨幣政策基調(diào)難變。對(duì)于今年物價(jià)走勢(shì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻在列席全國(guó)人大會(huì)議時(shí)指出，去年下半年以來(lái)，物價(jià)上漲較快、較高，翹尾因素的影響對(duì)于今年的物價(jià)壓力很大。

　　來(lái)自德銀、中行、高盛等機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)多認(rèn)為，壓力之下，央行可能在近期使出加息這一“殺手锏”。

　　中國(guó)銀行最新發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告稱，2月整體CPI同比增幅可能達(dá)8.3%—8.7%。不排除央行在3月份提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)的可能。為抑制物價(jià)上漲，上半年央行有可能加息1—2次。

　　高盛駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅預(yù)測(cè)，中國(guó)可能在“未來(lái)幾天內(nèi)”提高利率及商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率。高盛發(fā)布的研究報(bào)告指出，受貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長(zhǎng)影響，2月份的CPI漲幅可能達(dá)到8.5%。

　　加息弊端同樣不容漠視

　　近年，我國(guó)一直實(shí)行緊縮性的貨幣政策，頻率與力度都是空前的。去年至今，央行已連續(xù)11次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率、6次上調(diào)利率。目前1年期貸款基準(zhǔn)利率維持在9年高點(diǎn)7.47%，存款準(zhǔn)備金率達(dá)到15%，也達(dá)到了20年來(lái)的歷史最高點(diǎn)。

　　物價(jià)上漲的成因復(fù)雜，并非僅通過(guò)緊縮性貨幣政策即可解決的。而連續(xù)的從緊政策的累積效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，企業(yè)大面積融資困難、投資欲望持續(xù)降低。

　　最近公布的各種數(shù)據(jù)也對(duì)加息形成擠壓。美國(guó)二月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)出五年來(lái)最大降幅，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)同期也大幅下滑，這兩個(gè)被視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“風(fēng)向標(biāo)”指數(shù)的糟糕表現(xiàn)，已向外界傳遞了美經(jīng)濟(jì)衰退日趨明顯的信號(hào)，此背景之下，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息幾成定局，這也預(yù)示著中美利差“倒掛”的空間再度擴(kuò)大，中國(guó)加息的預(yù)留空間已相當(dāng)有限。已經(jīng)有學(xué)者指出，央行應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的新變化作出全面判斷，考慮停止加息。更有憂慮認(rèn)為，如果央行繼承去年的調(diào)控頻率，很可能加劇我國(guó)微觀層面的企業(yè)資金供求矛盾，進(jìn)而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。

　　貨幣政策并非萬(wàn)能法寶

　　關(guān)于我國(guó)本輪物價(jià)上漲的成因爭(zhēng)論目前也很激烈，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，真正源頭出自美元泛濫和人民幣匯率的低估。人民幣升值對(duì)外貿(mào)會(huì)有一定負(fù)面影響，但可以通過(guò)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或其他措施予以解決。

　　摩根斯坦利中國(guó)首席分析師王慶認(rèn)為，未來(lái)四到六個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)將至少減息100個(gè)基點(diǎn)。以人民幣升值抑制通脹，應(yīng)成為當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理中一個(gè)最重要的內(nèi)容。穆迪認(rèn)為，美國(guó)如果進(jìn)一步降息，中國(guó)再提高利率只會(huì)吸引更多的熱錢流入(中國(guó))，從而對(duì)物價(jià)上漲造成更大的威脅。

　　事實(shí)上，前期的從緊貨幣政策已經(jīng)見(jiàn)效，只是政策效果釋放需要一個(gè)過(guò)程。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、前央行副行長(zhǎng)吳曉靈在兩會(huì)期間肯定了宏觀調(diào)控的作用，并且指出，貨幣政策并非萬(wàn)能的，不能僅依賴貨幣政策調(diào)控整個(gè)經(jīng)濟(jì)。在宏觀調(diào)控上，應(yīng)更多地發(fā)揮財(cái)政政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用，更多地發(fā)揮價(jià)格杠桿在市場(chǎng)運(yùn)行中的作用，良性配置市場(chǎng)資源。

　　對(duì)加息弊端的顧忌，也使得中國(guó)央行進(jìn)退維谷，雖然CPI指數(shù)始終居高不下，但自2008年起，中國(guó)已經(jīng)歷了近三個(gè)月的加息真空期。目前，央行在選擇貨幣調(diào)控工具上，更傾向于發(fā)央票、提準(zhǔn)備金率以及匯率等手段。值得關(guān)注的是，近期央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，尤其是對(duì)資金鎖定力最強(qiáng)的三年期央票的發(fā)行額度創(chuàng)下階段性高點(diǎn)。央行今天公告，明天又將有750億元的一年期央票上市，以回收市場(chǎng)資金。



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