主題：牛市見頂關(guān)鍵數(shù)據(jù)

本周股市有3個(gè)“交易事件”。滬股成交超1萬億元，以致行情顯示“爆表”，只能把成交量定格在1萬億元。南車、北車大幅震蕩，聯(lián)袂跌停，被市場從“中國神車”調(diào)侃為“中國過山車”。上證指數(shù)(4393.69,-20.820,-0.47%)于周四創(chuàng)下4444.41高點(diǎn)，讓市場再度發(fā)揮想像——或按諧音，或按音樂簡譜，結(jié)果截然不同。更有人將數(shù)字演化成神諭：4+4+4+4=16，4+1=5，諧音為“要溜”，否則就要“嗚……”哭了。

　　這段行情，因有了微信，更加熱鬧。每一階段，人們傳遞的是不同信息。3000點(diǎn)以下，多空分歧，看空或謹(jǐn)慎者居多。超過3000點(diǎn)，牛市論調(diào)迅速增多，券商與“中字頭”股票都在大幅拉高后，成為熱議和投行強(qiáng)烈推薦對(duì)象。跨越4000點(diǎn)后，幾乎所有人都成了戰(zhàn)略家，雄心萬丈，目極八荒，一輪牛市成為事關(guān)國運(yùn)的大事，有意無意地將牛市能否永遠(yuǎn)進(jìn)行下去和國運(yùn)綁在一起，并力圖為它打上政府背書。

　　在上述各階段，微信中都不斷會(huì)有“強(qiáng)烈看好”、“強(qiáng)烈推薦”某某個(gè)股，有投行報(bào)告，有微信公眾號(hào)，也有投資者個(gè)人的。但近幾天，這些“強(qiáng)烈看好”、“強(qiáng)烈推薦”的信息都不見了?？春煤笫械膶?duì)象，從一只只個(gè)股的具象，轉(zhuǎn)移到了抽象的、純宏觀的大盤。換言之，我們已找不到讓自己心跳，盼望著明天快點(diǎn)到來，好盡快買進(jìn)的股票了。

　　行情進(jìn)行到這一步，探討牛市會(huì)在什么情況下見頂，頭部長什么樣子，似乎有必要。但看了相關(guān)文章后，覺得基本分析派都過于復(fù)雜，也過于抽象，大多屬“場景預(yù)設(shè)”類。技術(shù)分析派只從歷史走勢上尋找頭部產(chǎn)生的基本模式，缺少新東西。它們都對(duì)我們判斷頭部有幫助，但不夠。

　　其實(shí)“大數(shù)據(jù)”時(shí)代不僅是因?yàn)橛辛她嫶鬅o比的數(shù)據(jù)，更重要的是思維方式和視角。許多以往不知道或不注意的數(shù)據(jù)，都能成為我們判斷事物發(fā)展的依據(jù)，甚至是關(guān)鍵性依據(jù)。

　　什么數(shù)據(jù)會(huì)成為這輪牛市即將見頂?shù)年P(guān)鍵數(shù)據(jù)？

　　一是保證金余額。它反映的是“中國大媽”的力量。保證金余額只有在兩種情況都具備時(shí)才會(huì)不斷攀升：主力資金尤其是場外集團(tuán)資金沒有撤退，“中國大媽”仍在不斷入市。許多人把這輪牛市的一些神股說成是中國大媽的力量，我說“股價(jià)上漲不是因?yàn)楦舯诘耐醮髬?，樓上的李大爺在買，而是大資金引領(lǐng)的結(jié)果?！边@輪牛市，場外集團(tuán)資金才是真正的主力，他們抄起了牛市的底，他們掀起了轟轟烈烈的券商股和中字頭股票的炒作運(yùn)動(dòng)，他們讓許多平平常常的大型制造業(yè)股票演化成中國神股。前有場外集團(tuán)資金，后有中國大媽，其余的都只能被夾在中間。因此，當(dāng)大盤不斷上漲，保證金余額卻連續(xù)數(shù)周原地踏步，甚至逐步減少，那就是牛市即將見頂?shù)男盘?hào)，也是我們準(zhǔn)備做最后撤離的時(shí)候。

　　二是融資余額。融資、配資、傘形信托，是這輪牛市的重要驅(qū)動(dòng)力之一，它究竟占多少比例，無法準(zhǔn)確估算。以可見的深滬融資余額來說，本周四的1.75萬億元，按股票總市值算，占3.14%；以流通市值算，占3.81%。但去年和前幾年我都寫過實(shí)際流通市值的占比問題，中肯估計(jì)為總市值的40%，最高估計(jì)也不會(huì)超過總市值的50%。就按50%算，可見凈融資余額占流通市值的比例為6.28%，這個(gè)占比我覺得應(yīng)該是靠譜的。把其他方式的融資也算上，無論如何得超過13%了。

　　老革命常常遇到新問題。杠桿在以往的牛市甚至熊市中都有，尤其是莊家、主力包括場內(nèi)的券商、場外集團(tuán)資金，很多甚至是大部分資金都來自借貸。但都沒有這輪牛市那么吸引眼球，因?yàn)槟菚r(shí)還沒有合規(guī)的券商融資，人的眼球不可能被看不見的東西吸引過去。因此，杠桿之所以成為新問題，僅僅是因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在能看到它的一角。

　　引述我在公司內(nèi)部寫的一段話：在融資合規(guī)化之后，牛市到頂?shù)呐袛嗪芎唵?，只需一個(gè)指標(biāo)——融資余額。檢驗(yàn)中外股市幾乎都如此：牛市最后一波都會(huì)出現(xiàn)指數(shù)和融資余額背離，指數(shù)不斷上漲，融資余額卻不斷下降或不再創(chuàng)新高。原因很簡單：融資也是資金的重要來源，一旦融資余額下降，說明市場的資金增量已有問題，或者說有相當(dāng)部分資金在選擇退場。就個(gè)體來說，有膽大妄為、不知進(jìn)退者。就整體來說，人是不會(huì)無緣無故將自己的財(cái)富置于險(xiǎn)地。因此，融資余額的下降也許是因?yàn)殚e散資金已不再寬裕，也許是因?yàn)榇蠹叶夹岬搅孙L(fēng)險(xiǎn)的味道。所以，近期我們防的不是牛市結(jié)束，而是市值大幅回撤，因?yàn)楦軛U+波動(dòng)=炸藥。

　　保證金余額、凈融資余額，這是判斷牛市是否進(jìn)入最后一波的關(guān)鍵性數(shù)據(jù)，請(qǐng)大家記住。至于坊間流傳的頭部技術(shù)模式，那僅僅是頭部的一種模式，即斯波朗迪的“2B模式”，而非全部的頭部模式。

　　本周我一直在溫州，當(dāng)?shù)胤慨a(chǎn)部門人頭爆滿，大家都在大汗淋漓地往里擠，辦理房產(chǎn)登記，以便抵押融資，跑步入市。席間，一位四川老板說他們那里也一樣。很多銀行都在積極主動(dòng)地想法把錢貸給炒股人?！斑@次股市的機(jī)會(huì)千載難逢，是國家給的錢，不要天理難容?！币晃汇y行界人士如此說。

　　本周，我認(rèn)識(shí)的一位基金經(jīng)理小宮因承受不了這輪牛市帶來的盈利壓力，了結(jié)了自己生命。當(dāng)年我們?cè)黄鹑プC通電調(diào)研，只是后來就沒了聯(lián)系，原因是我一向疏于人際關(guān)系。除了股市，我們還有詩和遠(yuǎn)方。他選擇了更遠(yuǎn)的天國。一路走好！所有人，包括中國股市。


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