主題：南玻A:股價有50%以上空間

公司公布非公開增發(fā)和B轉(zhuǎn)H預案,將向前海人壽、北方工業(yè)募資16億元投入蓋板玻璃、電子級多晶硅等項目,我們認為公司股價有50%以上空間,強烈推薦。

南玻A發(fā)布非公開增發(fā)預案,同時將B轉(zhuǎn)H:公司22日晚公告向已有股東北方工業(yè)和前海人壽定向增發(fā)1.799億股,發(fā)行價8.89元/股,募集16億元,其中前海人壽將以現(xiàn)金10億元認購112,485,939股,北方工業(yè)將以現(xiàn)金6億元認購67,491,563股。增發(fā)完成后,前海人壽、北方工業(yè)、新通產(chǎn),持股比例分別為8.84%、6.33%、2.41%和2.16%,其中關(guān)聯(lián)方新通產(chǎn)和深國際合計持有4.57%。南玻目前有B股7.6億股,占總股本的36.75%,且B股價格僅為6.11港幣,是A股的45%。B轉(zhuǎn)H有利于提高交易活躍度、治理結(jié)構(gòu)、融資等。

公司增發(fā)項目:4.4億用于清遠南玻高鋁玻璃生產(chǎn)線建設(shè),6.1億用于宜昌南玻電子級多晶硅升級擴改項目(擴產(chǎn)5000噸,其中3000噸電子級,2000噸光伏級),2億用于償還銀行貸款,3.5億用于補充流動資金。其中高鋁玻璃在今年2月已經(jīng)點火,我們預計目前處于調(diào)試、良率爬坡階段。如果順利每年的凈利潤貢獻就會在2-3個億左右。而電子級的多晶硅目前是試驗線的情況,如果能夠量產(chǎn),國內(nèi)首次突破。

公司面臨股權(quán)之爭。在本次增發(fā)之前,南玻沒有一個股東的持股比例在5%以上,股權(quán)極其分散,而在停牌的過程中,議案的變更也值得玩味,另外在本次發(fā)行對象及認購方式的表決上,表決結(jié)果為5票贊成,3票棄權(quán)。(董事曾南、吳國斌對定向增發(fā)對象具體認購方案持保留意見,選擇棄權(quán)。董事嚴綱綱對認購方案存疑,認為其引發(fā)的結(jié)果可能具有不穩(wěn)定因素,選擇棄權(quán)。

公司價值被嚴重低估,空間至少50%以上。玻璃不同于水泥,它需要更強的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。作為中國最具創(chuàng)新力的玻璃領(lǐng)導企業(yè),公司目前的市值僅為180億左右,在中國的地位相較于AGC(近500億市值)相差太遠;從基本面來看,正如我們上一份報告,結(jié)構(gòu)升級已經(jīng)開始,高附加值的超薄電子玻璃占比將大幅上升,明年這部分的利潤就將達到或者接近去年的非經(jīng)營性損益。已經(jīng)到了估值和業(yè)績齊飛的時候了!根據(jù)分業(yè)務估值情況,我們認為空間至少在50%以上!風險提示:新能源技術(shù)路線變更,玻璃良率低


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