主題：中國目前沒有什么價值投資 基本都是“政策市”

從2014年下半年開始至今天，上證指數(shù)幾乎漲了一倍，深圳指數(shù)大約也漲了有85%，所以，再具有懷疑精神的人也不能否認，這已經(jīng)是一輪大牛市了。那么問題來了，大家想知道的是，牛市還能牛多久，能牛到哪兒去？

　　一個重要的變量在此時出現(xiàn)，央行、住建部和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于個人住房貸款政策有關(guān)問題的通知》，將二套房貸款最低首付比例降至40%，首套房和二套房公積金貸款最低首付比例分別降為20%和30%。財政部和國稅總局也聯(lián)合發(fā)文降低了買房者的稅收。這些超預(yù)期的利好讓人們憧憬樓市的復(fù)蘇，甚至有人開始擔(dān)心：樓市好了，股市會不會應(yīng)聲而下？

　　擊哥從三個角度來談?wù)勔患抑?，看看究竟?yīng)該如何面對這個投資三岔路口。

　　首先，我們看股市為什么會牛？從去年下半年開始到今天，中國的經(jīng)濟有多少實質(zhì)性的改善？答案是沒有。

　　這輪的牛市，要害在三個層面：第一是憧憬，管理層營造“中國夢的自信”的一部分，就是相信中國經(jīng)濟會順利“全面”轉(zhuǎn)型的。股市短期漲跌靠的就是信心。從十八大以后到2014年上半年，“老虎”能不能平穩(wěn)拿下未可知，GDP/PPI/CPI們又在一路往下，自然沒信心，而當(dāng)所有的壞消息都暴露充分后，信心不期而至。

　　第二是資金，袁某人以前說過一句精辟的話“只有真金白銀的利好才是利好”，中國經(jīng)濟實際上從去年下半年已經(jīng)進入全面寬松化，而且錢進不去樓市，自然淹沒了股市。

　　第三是創(chuàng)新，這個力量很大，你看如今遍地的炒股者都在用杠桿，路子野的用信托用配資，路子窄的也學(xué)會了融資融券，而且整個經(jīng)濟的流動性都隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃興起而加快流速，這好比是人的血液循環(huán)好了，局部充血功能自然也就強大了。

　　其次，我們看看，樓市政策改善后，資金會不會棄股市而奔樓市？擊哥認為，很難。

　　不妨從收益率的角度看看樓市的前世今生。在過去的至少12年里，以4年為一個時間段來看，大部分投資者所能買到的普通的商品房，價格大約都會上漲60%到100%左右，比如你2001年買2005年賣，或者2006年買2010年賣，以此類推。這個收益率其實并沒有太高，可能在不同階段還跑不贏股市（A股實際上并沒有想象中那樣熊），復(fù)合成長率20%多一些的樣子。

　　但是，樓市幾乎是過去中國人唯一可用的杠桿，膽子大的首付20%，于是息稅前收益率立刻變?yōu)榱四昊?00%！道理也無他，在金融創(chuàng)新未揭幕之前，各經(jīng)濟部門的杠桿都來自于銀行借貸，而借貸必須有抵押品，只有不斷上漲的樓市才能提供自身為抵押品（地方債也是如此）。

　　進入當(dāng)下這個時代，由于金融的模式漸漸改變，我們會發(fā)現(xiàn)一切變得不同。房價即使?jié)q肯定也不會如脫韁野馬一般，否則中央的壓力太大，假設(shè)每年增長8%（已經(jīng)跑贏GDP），40%首付，6%的貸款利息成本。假設(shè)首付為100萬，總價250萬的房子，每年的毛收益約為11萬（250*8%-150*6%），也就是說，100萬的一次性投資，年化收益11%，現(xiàn)金流還是負的（因為每月要還按揭）。

　　那么擊哥問問聰明的各位，100萬本金，11%的收益，有哪些方法可以做到？即使不用杠桿，炒股也好，買點開放式基金也罷，買靠譜的私募更佳，頂頂不濟的，你去買信托唄，11%也有的是。有人說，信托風(fēng)險大，是的，但大在哪？不就是怕地產(chǎn)崩盤信托壞賬嗎？既然地產(chǎn)崩盤信托壞賬了，你買的房子還不崩盤？

　　其實，上面這些都是小賬，根本不重要，重要的是今天要說的最后一點，這些經(jīng)濟政策的本質(zhì)是什么？擊哥從一個側(cè)面看出點端倪。大家都看到大大玩足球，甚至為了足球?qū)ｉT出了個綱領(lǐng)性的文件，這種規(guī)格是前所未有的，為什么？這其實是一種關(guān)于執(zhí)政合法性的話語權(quán)爭奪，改革開放帶來的經(jīng)濟績效合法性在經(jīng)濟增速下降及社會矛盾上升后有所弱化，于是關(guān)于普選是執(zhí)政唯一合法性的論聲愈來愈高漲，這是此消彼長的關(guān)系，只要建立起新的執(zhí)政合法性話語體系，自然就消解了這種呼聲。

　　那么這個體系是什么？就是四個樸素的字——“執(zhí)政為民”，或者說是，滿足老百姓的理想，讓大家伙兒盡可能開心。在這個目標下，只要驗證了當(dāng)前的體制有更強大的執(zhí)行力，能夠比所謂的普選政府更能滿足老百姓，就是最大的政績。于是我們看到，老百姓最敏感的問題都被列到議事日程上，腐敗、霧霾、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、互聯(lián)網(wǎng)、足球，還有呢，股市一塌糊涂、房子沒法買（不止是貴得沒法買而且限購也沒法買）。

　　擊哥可以拍胸脯說，本屆政府絕對是史上最重視股市的，看抓了多少和股市有關(guān)的貪腐案就知道了，金融創(chuàng)新的重頭戲絕對是改革證券體系，這是牛市本質(zhì)的動力。而反過來，所謂的救樓市，只是逼不得已（怕出現(xiàn)大規(guī)模土地違約）又是順應(yīng)民心（很多被限購的是剛需），只要出現(xiàn)了房價上去的苗頭，政策可能立刻會收緊。所以，那么大的利好，樓市也就漲了一天，就說明問題了。

　　歸根到底，擊哥認為，中國沒有什么價值投資，都是政策市，而解讀政策，你就要了解，誰是“足球”誰是“老虎”。



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