主題：京東方未來(lái)營(yíng)收將持續(xù)成長(zhǎng)

　京東方a：高世代產(chǎn)線有序推進(jìn)、未來(lái)營(yíng)收將持續(xù)成長(zhǎng)。

　　公司30日發(fā)布中報(bào)：上半年?duì)I收161.1億元、小幅下滑0.87%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.8億、同比下滑25.7%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)10.4億、同比增長(zhǎng)21.2%（扣非凈利潤(rùn)5.5億、同比下滑28.3%），攤薄每股收益0.03元。

　　投資要點(diǎn)：

　　上半年四條運(yùn)營(yíng)產(chǎn)線保持滿產(chǎn)滿銷、中大尺寸產(chǎn)品貢獻(xiàn)較大。成都4.5代線推進(jìn)車載、醫(yī)療、穿戴產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，北京5代線提升高端手機(jī)比例，合肥6代線小型化取得成效，北京8.5代線產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高;TFT-LCD業(yè)務(wù)營(yíng)收136.8億、同比下滑3.1%，毛利率21.83%，同比減少1.62個(gè)百分點(diǎn)，我們分析這和中小尺寸產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格受到較大壓力有重要關(guān)系。其中第2季度營(yíng)收80.2億，和Q1的80.9億相比變化不大。

　　管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外收入增幅較大，成為影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的重要因素。受到新產(chǎn)線量產(chǎn)以及技術(shù)研發(fā)的投入加大影響，研發(fā)、人工和攤銷增長(zhǎng)較多，上半年管理費(fèi)用接近17億，增加2.49億元、同比增長(zhǎng)17.2%。營(yíng)業(yè)外收入為5.48億，增加3.42億、增幅166.2%，主要是計(jì)入當(dāng)期的項(xiàng)目貸款貼息和科研項(xiàng)目政府補(bǔ)助等5.14億。

　　非公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，新增的三條高世代產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)。今年4月份，公司非公開(kāi)增發(fā)完成募集資金457億元（其中資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)85.3億）、募資凈額448.8億元。合肥8.5代線今年2月份量產(chǎn)，一期30K產(chǎn)能爬坡順利，良率最高突破97%;鄂爾多斯5.5代AMOLED項(xiàng)目去年11月投產(chǎn)，目前已經(jīng)具備量產(chǎn)條件，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)智能手機(jī)類面板產(chǎn)品小批量出貨;重慶8.5代線去年7月開(kāi)工，目前主體結(jié)構(gòu)已經(jīng)封頂。

　　給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)14-16年凈利潤(rùn)21.1、35.6和48.4億，攤薄每股收益0.06、0.10和0.14元，給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格2.8元、15年28倍PE、1.2倍PB。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：8.5代、AMOLED產(chǎn)線進(jìn)展低于預(yù)期、需求和價(jià)格波動(dòng)等

　　投資者可以對(duì)京東方a進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。


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