主題：寶鋼股份：業(yè)績回歸正常軌道

　公司2008年上半年銷售商品坯材1239萬噸；完成營業(yè)收入1036億元，同比增長10.1%；實現(xiàn)利潤總額130億元，歸屬母公司凈利潤127.2億元，同比分別增長6.7%和18.2%；實現(xiàn)基本每股收益0.55元。
　　..今年上半年公司不銹鋼業(yè)務(wù)扭虧為盈實現(xiàn)微利，特鋼也從07年下半年虧損3.3億元減少到08年上半年微虧1754萬元。兩大板塊的扭虧使得公司業(yè)績回復(fù)到正常增長的軌道。
　　..公司今年二季度起開始大幅上調(diào)碳鋼類產(chǎn)品價格，二季度產(chǎn)品均價高出一季度800-1000元/噸。而公司所用進口鐵礦石價格5月份才開始按08合同價計入成本，因此公司上半年成本漲幅小于收入漲幅，毛利空間大幅增加，碳鋼產(chǎn)品毛利率相比去年下半年均有不同程度提升。
　　..考慮鐵礦石和焦炭價格上漲這兩項，估計公司下半年噸鋼成本將比上半年上增加521元左右。公司三季度產(chǎn)品價格上調(diào)500-600元，基本可以覆蓋成本漲幅。但隨著近期國內(nèi)鋼市的波動，公司在四季度報價時下調(diào)了普冷及鍍鋅產(chǎn)品價格，因此總體來看，下半年噸鋼毛利相比上半年將略有下降，但幅度不會很大，預(yù)計三、四季度業(yè)績將低于二季度，但好于一季度。
　　..雖然行業(yè)已露出景氣下行的端倪，但公司良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將使公司穩(wěn)居于競爭的金字塔頂端。中高端產(chǎn)品的突出優(yōu)勢使公司產(chǎn)品價格相對市價保持一定溢價，價格波動幅度也小于市場，具有較好的盈利穩(wěn)定性和抗周期性風(fēng)險的能力。
　　..考慮到厚板項目和五冷軋的投產(chǎn)，以及不銹鋼盈利還有改善的空間，即使在鋼價可能出現(xiàn)下跌的情況下，公司09年的業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)增長。
　　公司目前動態(tài)PE6.2倍，PB僅1.2倍，接近06年初低點。按照公司近4年每年穩(wěn)定的0.35元股息計算，公司目前的股息率為5.4%，相當(dāng)于銀行三年定期利率，表明公司投資價值明顯，維持“增持”評級，目標(biāo)價9元，對應(yīng)09PE 8倍。


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