主題：寶鋼股份 即使面臨周期下行風險，目前的估值水平也是偏低的

上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1036億元，同比增長10.21%；實現(xiàn)利潤總額130億元，同比增長6.55%；實現(xiàn)凈利潤96.45億元，同比增長18.18%。
　　在凈利潤構(gòu)成中，因所得稅率的下調(diào)使得凈利潤增長10.55%；因主營業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績的提升使得凈利潤增長7.63%。鋼材產(chǎn)量增速與鋼材營業(yè)利潤增速基本一致，表明噸鋼盈利能力與去年基本持平。
　　分品種看，噸鋼毛利潤基本上環(huán)比都出現(xiàn)了較大幅度的提升，同比略有下降。從趨勢看，各品種盈利能力還有進一步提升的空間。
　　下半年，公司的經(jīng)營壓力有所加大，表現(xiàn)在鐵礦石成本將有一定程度的增加；公司1號高爐大修預(yù)計商品坯材產(chǎn)銷量相對于上半年有所減少。另外，下游需求增速放緩，也將會使公司部分鋼材產(chǎn)品價格在四季度面臨一定下調(diào)的風險。
　　按照公司的整體規(guī)劃，到2012年本部的產(chǎn)量將提高到3300萬噸。在產(chǎn)量方面，未來四年年均復合增長率為8.5%。
　　根據(jù)我們的預(yù)測，寶鋼股份08-10年的EPS分別為1.00元、1.04元、1.24元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為6.53、6.28、5.27，市凈率為1.2。寶鋼作為行業(yè)龍頭企業(yè)，具有較強的抗周期性能力。即使面臨周期下行風險，目前的估值水平也是偏低的。據(jù)此，我們提升公司評級為"推薦"。


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