主題：京東方a:未來營收將持續(xù)成長

京東方a:高世代產(chǎn)線有序推進、未來營收將持續(xù)成長

公司30日發(fā)布中報:上半年營收161.1億元、小幅下滑0.87%,營業(yè)利潤7.8億、同比下滑25.7%,歸屬上市公司凈利潤10.4億、同比增長21.2%(扣非凈利潤5.5億、同比下滑28.3%),攤薄每股收益0.03元。

上半年四條運營產(chǎn)線保持滿產(chǎn)滿銷、中大尺寸產(chǎn)品貢獻較大。成都4.5代線推進車載、醫(yī)療、穿戴產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,北京5代線提升高端手機比例,合肥6代線小型化取得成效,北京8.5代線產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高;TFT-LCD業(yè)務營收136.8億、同比下滑3.1%,毛利率21.83%,同比減少1.62個百分點,我們分析這和中小尺寸產(chǎn)品市場價格受到較大壓力有重要關(guān)系。其中第2季度營收80.2億,和Q1的80.9億相比變化不大。


管理費用和營業(yè)外收入增幅較大,成為影響營業(yè)利潤和凈利潤的重要因素。受到新產(chǎn)線量產(chǎn)以及技術(shù)研發(fā)的投入加大影響,研發(fā)、人工和攤銷增長較多,上半年管理費用接近17億,增加2.49億元、同比增長17.2%。營業(yè)外收入為5.48億,增加3.42億、增幅166.2%,主要是計入當期的項目貸款貼息和科研項目政府補助等5.14億。

非公開增發(fā)項目進展順利,新增的三條高世代產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)。今年4月份,公司非公開增發(fā)完成募集資金457億元(其中資產(chǎn)認購85.3億)、募資凈額448.8億元。合肥8.5代線今年2月份量產(chǎn),一期30K產(chǎn)能爬坡順利,良率最高突破97%;鄂爾多斯[0.00% 資金 研報]5.5代AMOLED項目去年11月投產(chǎn),目前已經(jīng)具備量產(chǎn)條件,已經(jīng)實現(xiàn)智能手機類面板產(chǎn)品小批量出貨;重慶8.5代線去年7月開工,目前主體結(jié)構(gòu)已經(jīng)封頂。

給予“推薦”評級。預測14-16年凈利潤21.1、35.6和48.4億,攤薄每股收益0.06、0.10和0.14元,給予“推薦”評級,目標價格2.8元、15年28倍PE、1.2倍PB。

風險提示:8.5代、AMOLED產(chǎn)線進展低于預期、需求和價格波動等


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