主題：南玻A：業(yè)績合預(yù)期,超薄電子玻璃或成突破口

公司上半年實現(xiàn)收入32.63億元,同比下降7.75%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.89億元,同比增長66.58%,EPS0.28元,營收規(guī)模的下降主要是上年底出售深圳顯示器件19%股權(quán)導(dǎo)致其不納入并表所致,扣非后(出售深圳南玻浮法100%股權(quán),收益3.11億元)凈利潤2.43億元,同比下降24.82%,符合預(yù)期。我們預(yù)計公司2014-2015年EPS分別為0.56、0.56、0.70元,目標價8.60元,首次給予“增持”評級。

上半年普通浮法玻璃行業(yè)景氣大幅下行,行業(yè)整體處于虧損狀態(tài),公司平板玻璃產(chǎn)業(yè)毛利率同比下降4.69%至16.43%,拉低綜合毛利率同降3.64%至25.26%,但得益于公司領(lǐng)先于行業(yè)的能耗控制,仍有望保持超越行業(yè)平均的利潤率水平。

工程玻璃依然提供業(yè)績保障:推廣雙銀及三銀等差異化產(chǎn)品,目前雙銀LOWE的銷量比已占公司鍍膜中空的60%以上,令該業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入15.64%及凈利潤25.95%的增長,預(yù)計下半年咸寧、及2015年成都和東莞項目陸續(xù)投產(chǎn),工程玻璃業(yè)務(wù)未來仍將提供業(yè)績支撐。

太陽能光伏市場依然低迷,公司宜昌多晶硅項目冷氫化技改升級上半年已投入商業(yè)運營,成本大幅下降,光伏產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)減虧。

超薄電子玻璃將作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的突破口:其產(chǎn)品品質(zhì)及成品率均達到國內(nèi)先進水平,宜昌有堿項目已于2月份點火試生產(chǎn),而清遠高性能超薄電子玻璃項目有望在2014年底建成,有望推動公司產(chǎn)業(yè)升級。

風(fēng)險提示:普通浮法業(yè)務(wù)受地產(chǎn)需求影響,盈利可能進一步下滑


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