主題：申銀萬(wàn)國(guó)：維持寶鋼股份“增持”評(píng)級(jí)

申銀萬(wàn)國(guó)8月28日發(fā)布投資報(bào)告，維持寶鋼股份(600019.sh)“增持”評(píng)級(jí)。

　　寶鋼中報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)期10%。公司08 年上半年銷售商品坯材1239 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%；實(shí)現(xiàn)收入1034 億，同比增長(zhǎng)9.9%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)96億，折合EPS 0.55 元，同比增長(zhǎng)18.2%，超出申萬(wàn)之前預(yù)期的0.49 元。

　　與一季度靠存貨減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)不同，公司二季度的業(yè)績(jī)更為實(shí)在：在鋼價(jià)大幅上升的情況下，二季度的毛利率回升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告
認(rèn)為公司自二季度開(kāi)始實(shí)行的大眾產(chǎn)品月度定價(jià)的銷售策略功不可沒(méi)。

　　在上半年國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)一片慘淡的情況下，公司的不銹鋼業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。雖然毛利率仍只有1.2%，但還是反映出公司在這一并不熟悉的領(lǐng)域中長(zhǎng)足的進(jìn)展。

　　中厚板業(yè)務(wù)是最大亮點(diǎn)。公司上半年中厚板的毛利率達(dá)到了驚人的38.5%，較去年提高了8.4 個(gè)百分點(diǎn)。除了中厚板市場(chǎng)高度景氣之外，更重要的是反映出羅涇一期的運(yùn)行非常順利，可以大大增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)Corex 這一革新技術(shù)和羅涇二期工程（2010 年建成）的信心。

　　取向硅鋼實(shí)現(xiàn)突破，成長(zhǎng)有待時(shí)日。寶鋼5 月份開(kāi)始出產(chǎn)取向硅鋼并供應(yīng)下游客戶。這標(biāo)志著寶鋼已經(jīng)初步掌握取向硅鋼的工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)，但要在品種規(guī)格上能和武鋼競(jìng)爭(zhēng)可能還需2 年以上的時(shí)間，短期內(nèi)對(duì)公司的實(shí)質(zhì)影響有限。

　　報(bào)告認(rèn)為，在行業(yè)景氣向下的時(shí)候，寶鋼的防御特性將愈發(fā)凸顯：一是因?yàn)槎嘣?高端的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二是因?yàn)閷Ｓ蓄I(lǐng)先產(chǎn)品仍然是季度定價(jià)。但在行業(yè)整體向下的時(shí)候，公司09-10 年的業(yè)績(jī)?nèi)匀幻媾R壓力，維持長(zhǎng)期“增持”評(píng)級(jí)。




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