主題：引起28日長安汽車停牌的原因

　000625因媒體報道未經(jīng)披露的重大信息28日起停牌。

　　
　　《證券時報》報道如下：

　　
　　齊魯證券研究所孫建新

　　投資要點

　　*長安福特馬自達仍舊是公司增長的主要動力。我們認(rèn)為三代蒙迪歐致勝具有較強的市場競爭力，未來兩年內(nèi)將成為長安福特的主打品種。馬自達2也以出色地動力性與經(jīng)濟性在兩廂小型轎車市場具備很強的競爭力。

　　*我們預(yù)計在農(nóng)村市場上，公司微車在功能定位與營銷策略的轉(zhuǎn)變下將會有新的進展，預(yù)計2008年銷售量可達10萬輛。

　　*長安福特馬自達發(fā)動機公司的投產(chǎn)將大幅提高公司的成本控制能力。長安鈴木或仍將受制于轎車消費的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　*長安汽車在長安福特馬自達持續(xù)推動與公司本部未來兩年的經(jīng)營反轉(zhuǎn)下會步入發(fā)展的快車道，預(yù)計2008年與2009年公司eps分別為0.62元與0.95元，動態(tài)市盈率分別為22.71倍與14.82倍。我們認(rèn)為給予公司2009年25倍的pe估值水平較為合理，對應(yīng)價格為23.7元，給予“推薦”的投資評級。

　　長安汽車（000625）主營乘用車和商用車的開發(fā)、制造和銷售，現(xiàn)有產(chǎn)品主要包括長安之星系列微型客車、長安牌微型貨車、長安奔奔和杰勛轎車，長安鈴木奧拓、羚羊、雨燕和天語sx4轎車，長安福特馬自達、蒙迪歐、?？怂埂ⅠR自達3、smax和沃爾沃s40轎車，江鈴控股陸風(fēng)多功能車等。2007年長安汽車產(chǎn)銷分別為87.77萬輛與85.77萬輛，同比增長23.04％與21.02％。從產(chǎn)銷規(guī)模來看，在國內(nèi)仍穩(wěn)居第四位。

　　福特馬自達高速增長

　　長安福特馬自達仍舊是公司增長的主要動力。2007年，長安福特馬自達公司銷售各類乘用車22萬余輛。長安福特馬自達對市場的準(zhǔn)確把握與未來車型的不斷升級換代是公司的主要推動力。?？怂梗╢o－cus）正像它的命名一樣，自從推出之日就一直是市場的焦點，月銷量一直保持在萬輛。第三代蒙迪歐致勝（mondeo）于2007年11月8日正式上市，上市以來一直保持熱銷。新蒙迪歐是福特推出的與歐洲市場的同步產(chǎn)品，與老款相比新蒙迪歐在動力性、操控性、安全性與外形方面均有了較高的提升。新蒙迪歐由于剛投產(chǎn)，產(chǎn)能受一定限制，目前新老蒙迪歐合計月銷量在5000輛左右。

　　我們認(rèn)為三代蒙迪歐致勝具有較強的市場競爭力，未來兩年內(nèi)將成為長安福特的主打品種。馬自達2也以出色的動力性與經(jīng)濟性在兩廂小型轎車市場具備很強的競爭力。長安福特未來還準(zhǔn)備陸續(xù)引進推出眾多新產(chǎn)品，包括新嘉年華、新款馬自達3、volvos80等。

　　福特公司雖然進入中國市場較晚，但已把中國市場提高到全球最重要的地位，我們也很看好長安福特未來的新車型，對福特的戰(zhàn)略調(diào)整充滿信心。我們預(yù)計2008年蒙迪歐致勝、福克斯、馬自達3月銷量分別在5000輛、10000～12000輛、3500～4000輛，毛利率會維持20％以上。長安福特馬自達將成為長安汽車保持高速增長的主要推動力。

　　農(nóng)村市場將大展拳腳

　　長安本部微車長安之星曾在2001年與2002年長安汽車的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，但在2006年與2007年，長安之星的銷量分別不足4萬輛，上汽通用五菱在微車銷量方面大幅超越長安汽車。究其原因：長安之星在推出之時在城市銷量較大，但近幾年隨著居民消費能力的提升與轎車降價因素，轎車銷量的增長對長安之星的銷量形成明顯沖擊。而在農(nóng)村市場上，長安之星受到競爭對手上汽通用五菱的有力挑戰(zhàn)，農(nóng)村市場消費群體除了對微車的要求不僅要滿足載客功能，還要滿足載貨功能，上汽通用五菱較早推出了滿足客貨兩用的微車迎合市場消費需求，并采取富有針對性的營銷措施。長安之星較注重乘坐的舒適性，而在實用性方面與通用五菱相比略遜一籌。長安汽車認(rèn)識到自身的不足，2007年3月份推出了加強載貨功能的長安之星二代，新產(chǎn)品推出的同時公司加強針對農(nóng)村市場的營銷，長安之星二代2007年銷售約8萬輛，取得了較大成功。

　　我們預(yù)計在農(nóng)村市場上，公司微車在功能定位與營銷策略的轉(zhuǎn)變下將會有新的進展，預(yù)計2008年銷售量可達10萬輛。長安汽車未來將更加注重自主品牌汽車的銷售，繼本部2006年推出奔奔與杰勛之后，公司計劃2008年推出新的轎車車型，新車型對細(xì)分市場的針對性更強，加上公司對營銷的重視，將會取得不錯的銷售業(yè)績。

　　成本控制能力增強

　　長安福特馬自達發(fā)動機公司的投產(chǎn)將大幅提高公司的成本控制能力。發(fā)動機公司由長安汽車股份有限公司、福特汽車公司與馬自達汽車公司共同出資設(shè)立，中方與外方各持股50％。公司一期工程投資25億元，有鑄造、機加工與總裝3大工藝生產(chǎn)線，發(fā)動機缸體、缸蓋、曲軸、凸輪軸、連桿關(guān)鍵零部件自產(chǎn)，一期設(shè)計產(chǎn)能35萬臺，計劃最終產(chǎn)能將達到75萬臺。目前主要產(chǎn)品有bz系列發(fā)動機（1.3、1.5、1.6升）、new14新直4發(fā)動機（2.0、2.3升），產(chǎn)品銷售主要面向長安福特馬自達與福特、馬自達在國內(nèi)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。我們認(rèn)為公司2008年尚不會給長安汽車帶來收益，但2008年以后可能會給公司貢獻較大的利潤。

　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍有影響

　　長安鈴木受制于轎車消費的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2007年，轎車消費的結(jié)構(gòu)性調(diào)整明顯，最為突出表現(xiàn)在高排量轎車大幅增長的同時，低排量車卻出現(xiàn)了不小的萎縮，2007年，2.0～2.5l轎車銷量增長約30％，而1.0l排量以下的轎車則下降約24％。我們認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的原因有三方面：居民整體消費能力提升，小排量車技術(shù)更新落后，中檔車價格下降。鑒于2008年這種因素仍將存在，仍將對長安鈴木帶來不利影響。長安鈴木天語作為出租車品種，銷售可能會有所提升。預(yù)計長安鈴木2008年與2009年銷售16萬輛與19萬輛。我們認(rèn)為未來兩年長安鈴木對長安汽車的利潤貢獻與2007年相比不會發(fā)生大的變化。

　　我們認(rèn)為，長安汽車在長安福特馬自達持續(xù)推動與公司本部未來兩年的經(jīng)營反轉(zhuǎn)下會步入發(fā)展的快車道，預(yù)計2008年與2009年公司eps分別為0.62元與0.95元，動態(tài)市盈率分別為22.71倍與14.82倍，我們認(rèn)為給予公司2009年25倍的pe估值水平較為合理，對應(yīng)價格為23.7元，給予“推薦”的投資評級。




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