主題：南玻A:股權(quán)激勵彰顯信心,公司穩(wěn)健增長可期

投資要點(diǎn):
2013年公司業(yè)績同增460%,折合EPS0.74元,符合預(yù)期。13年公司實(shí)現(xiàn)營收77.3億元,同增10.6%;業(yè)績15.36億元,折合EPS0.74元,同增460%,扣非后業(yè)績6.06億,同增422%。Q4單季收入、凈利潤分別為20.8億元、9.08億元,收入同增22.4%;凈利潤同增達(dá)10億元,對應(yīng)攤薄EPS為0.44元。13年全年毛利率為28.9%。公司13年業(yè)績超預(yù)期主要來自于兩方面:①浮法景氣度好轉(zhuǎn)帶來公司13年實(shí)際營業(yè)利潤約9.4億元,好于去年同期;②13Q4非經(jīng)常性損益較大,合計(jì)投資收益達(dá)9.27億元,占全年?duì)I業(yè)利潤近50%。主要因出售顯示器件19%股權(quán)收益(稅前4.25億)以及顯示器件剩余股權(quán)公允價(jià)值增加所致(5億)。
公司發(fā)布股權(quán)激勵方案彰顯高層對未來增長信心。本次公司董事和高管等592人獲得激勵,有助于提高公司核心隊(duì)伍穩(wěn)定性,為公司持續(xù)快速成長提供人力保障。共授予592名激勵對象9000萬股限制性股票,占公司總股份的4.34%,其中董事長曾南180萬股,授予價(jià)格為3.88元,僅為現(xiàn)價(jià)的48%。本次業(yè)績考核指標(biāo)設(shè)定為2014/15/16年公司扣非后凈利潤較13年增長不低于30%/40%/50%,預(yù)計(jì)14-16年業(yè)績復(fù)合增長率13%。業(yè)績考核指標(biāo)傳遞出公司持續(xù)快速發(fā)展的信心,有助于消除市場疑慮。
2014年公司亮點(diǎn)主要看光伏業(yè)務(wù)回升以及超薄玻璃逐步推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)14年浮法業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定;工程玻璃業(yè)務(wù)隨著14年成都大板線、咸寧投產(chǎn),增量10%左右。公司未來業(yè)績亮點(diǎn)主要是:①光伏業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀闃I(yè)績增長主要推手。14年光伏需求回升有望帶動上游多晶硅價(jià)格小幅上漲、光伏玻璃鍍膜業(yè)務(wù)持續(xù)增長。②超薄電子玻璃業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)。13年公司超薄電子玻璃毛利水平在50%左右,隨著14年宜昌新線投產(chǎn)以及現(xiàn)有廊坊生產(chǎn)線的良率提升,有望為公司業(yè)績帶來新增長點(diǎn)。此外,公司高端超薄玻璃項(xiàng)目,既清遠(yuǎn)玻璃蓋板項(xiàng)目已開始前期準(zhǔn)備,預(yù)計(jì)15年投產(chǎn),玻璃厚度0.5-1.1mm,公司業(yè)績有望持續(xù)增長。
我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.97/1.01/1.07元,并維持“買入”評級?？紤]到預(yù)計(jì)14年約3億非經(jīng)常性收益(南顯科技以及深圳浮法業(yè)務(wù))以及股權(quán)激勵,同時(shí)隨著超薄玻璃的量產(chǎn)以及光伏產(chǎn)業(yè)見底回升,公司業(yè)績將在14-16年穩(wěn)定增長,預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.97/1.01/1.07元,維持“買入”評級。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進(jìn)行評論


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