主題：京東方A:開展中小屏模組項目,競爭力繼續(xù)加強

事件1:公司投資22.79億元開展模組小型化項目,項目共增加19條COG(Chip on glass)、COF(Chip on film)模組生產(chǎn)線,其中新建11條COG模組產(chǎn)線;同時新建8條切割線和成盒測試線。主要生產(chǎn)7"-27"模組,產(chǎn)能約336萬片/月。
事件2:部分董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心管理人員擬于2014年3月1日至2014年6月30日期間通過二級市場以個人自有資金購買公司股票(總金額不低于人民幣1000萬元),并自愿承諾將本次所購公司股票自購買之日起持有至2016年6月30日不進行轉(zhuǎn)讓。
點評:
2014年行業(yè)需求持續(xù)向好,產(chǎn)能增長有限,面板價格有望企穩(wěn):全球液晶電視出貨量目前基本穩(wěn)定在2億多臺水平,但電視平均尺寸仍在持續(xù)增大,據(jù)WitsView統(tǒng)計和預(yù)估,2014年液晶電視平均尺寸將達到40.8寸,面積需求增長5%,這將消耗一條8.5代線面板產(chǎn)能。除此之外,平板電腦仍處于高速增長階段,中小尺寸面板需求持續(xù)向好。同時我們看到全球新增的8.5代線產(chǎn)能基本將于2015年年初陸續(xù)釋放,我們判斷2014年面板價格有望企穩(wěn)或小幅回升。在DisplaySearch最新面板報價中,液晶電視面板個尺寸面板價格跌幅1-3美元,已有所趨緩,而筆記本和桌面型顯示器價格部分尺寸有微幅的上升。我們判斷隨著下游廠商庫存陸續(xù)降低,大尺寸面板價格有望在3、4月份企穩(wěn)回升。
開展中小尺寸模組項目,繼續(xù)加強競爭優(yōu)勢,滿足客戶一體化需求:公司本次開展模組項目主要針對7-27寸產(chǎn)品,契合行業(yè)發(fā)展趨勢,平板和超極本會是未來仍具有高速成長的下游領(lǐng)域,公司開展中小尺寸模組項目能夠更好的滿足客戶一體化需求,更快的對客戶需求變化做出反應(yīng)。公司目前產(chǎn)品中盈利能力的排序為手機/平板優(yōu)于電視優(yōu)于筆記本/顯示器。公司自2012起持續(xù)向小型化面板進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,提升綜合盈利能力,目前成都4.5代線、北京5代線、合肥6代線70%以上產(chǎn)能用于移動類產(chǎn)品,北京8.5代線移動類產(chǎn)品也已批量出貨,特別是G6線轉(zhuǎn)產(chǎn)小尺寸帶來的產(chǎn)能增量與盈利彈性十分顯著。目前產(chǎn)品已經(jīng)順利導(dǎo)入三星、聯(lián)想等國內(nèi)外一線移動終端品牌,獲利提升明顯。京東方A作為大陸面板龍頭企業(yè),目前是國內(nèi)小尺寸最大供應(yīng)商,公司計劃三年內(nèi)成為全球最大的小尺寸面板供應(yīng)商。
盈利預(yù)測及投資評級:我們看好京東方在大陸液晶顯示的龍頭地位和發(fā)展前景,公司高管及核心人員購買公司股票并兩年鎖定也表現(xiàn)了管理層對公司的強烈信心。我們維持公司“增持”評級,2013-2015年EPS為0.17、0.24和0.31元。
風(fēng)險提示:行業(yè)景氣度不及預(yù)期;價格跌幅超出預(yù)期。

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