主題：玻璃基板破國(guó)外壟斷 9股騰飛

水晶光電：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，總體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定

水晶光電 002273

研究機(jī)構(gòu)：山西證券 分析師：張旭 撰寫日期：2013-08-27

事件追蹤：

公司公布2013年半年報(bào)。公司2013年上半年?duì)I業(yè)收入為2.83億元，較上年同期增長(zhǎng)19.38%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5674.35萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)30.66%;基本每股收益為0.15元，較上年同期增長(zhǎng)25%。歸屬于上市公司凈資產(chǎn)為10.66億元，較上年同期增長(zhǎng)1.53%。本期不計(jì)劃派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變化幅度為-10%-10%。

事件分析：

總體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定，LED藍(lán)寶石襯底快速增長(zhǎng)。上半年公司總體經(jīng)營(yíng)狀況良好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持一定幅度的增長(zhǎng)。由于數(shù)碼相機(jī)受智能手機(jī)的擠壓導(dǎo)致市場(chǎng)有所萎縮，公司相機(jī)相關(guān)產(chǎn)品銷售收入下降，但智能手機(jī)市場(chǎng)仍然紅火，特別是國(guó)產(chǎn)品牌智能手機(jī)崛起改變了原有手機(jī)市場(chǎng)區(qū)域格局，公司牢牢把握機(jī)遇，搶先布局，上半年國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)相關(guān)器件產(chǎn)品的銷售成為今年銷售最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)LED藍(lán)寶石襯底生產(chǎn)飽滿，憑借其優(yōu)良的品質(zhì)和較為穩(wěn)定的客戶群，保持收入與利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。公司通過(guò)完善組織架構(gòu)，在做好現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同事，著手開(kāi)展戰(zhàn)略性新業(yè)務(wù)的布局工作，使公司未來(lái)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)有所萎縮，公司精密光學(xué)薄膜發(fā)展緩慢。公司以精密光學(xué)薄膜元器件產(chǎn)品為主，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的81.12%,上半年由于數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)有所萎縮，公司生產(chǎn)的光學(xué)低通濾波器以及封裝COVER營(yíng)業(yè)收入有所下降。下半年我們預(yù)計(jì)受智能手機(jī)的擠壓，相關(guān)單反單電產(chǎn)品的增量仍將受到一定影響，而藍(lán)玻璃相關(guān)產(chǎn)品受高端智能手機(jī)市場(chǎng)下滑影響，增長(zhǎng)速度亦低于預(yù)期。我們認(rèn)為光學(xué)行業(yè)仍處于長(zhǎng)期上行周期，雖然公司短期銷售出現(xiàn)萎縮，但仍將成為國(guó)內(nèi)廠商的主要受益者。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事精密薄膜光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的光電元器件制造的企業(yè)。受數(shù)碼相機(jī)擠壓市場(chǎng)所致，公司相機(jī)相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)下滑，并且最近市場(chǎng)熱捧的可穿戴概念提升了公司部分估值。我們看好公司長(zhǎng)期前景，但短期內(nèi)公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)尚未出現(xiàn)較大突破，首次給予公司“中性”投資評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：

人力資源成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

南玻A:出售顯示器件19%股權(quán)對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性影響不大

南玻A 000012

研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2013-08-21

公司8月20晚公布將以4.25億元將深圳南玻顯示器件19%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實(shí)投資，后者為戰(zhàn)略投資者。轉(zhuǎn)讓后南玻不再是顯示器件的控股股東，本次轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生投資收益36998萬(wàn)元。

投資要點(diǎn)：

本次轉(zhuǎn)讓后，南玻對(duì)顯示器件持股比例由67.47%降至50%以下，信實(shí)投資成為顯示器件第一大股東。顯示器件原有股東結(jié)構(gòu)為南玻（67.47%），新暉科技（13.89%），聯(lián)浩發(fā)展（13.33%），深圳市眾富盛投資公司（5.31%）。本次南玻轉(zhuǎn)讓19%的股權(quán)，新暉與聯(lián)浩也將其所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實(shí)投資，轉(zhuǎn)讓后變?yōu)槟喜＃?8.47%）、信實(shí)投資（46.22%）、眾富盛（5.31%）。但之后信實(shí)投資與另一投資者將各增資1億元，則信實(shí)投資將成為第一大股東，南玻為第二股東，顯示器件不再納入南玻合并報(bào)表范圍。

顯示器件作價(jià)22.37億元，相當(dāng)于13年中凈資產(chǎn)的5.95倍，交易總額4.25億元，產(chǎn)生3.7億元投資收益。顯示器件公司持有南玻精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)中另兩個(gè)公司偉光導(dǎo)電膜與深圳新視界光電技術(shù)100%股權(quán)，本次相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓整個(gè)精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)的19%股權(quán)。顯示器件最新凈資產(chǎn)3.76億元，估值相當(dāng)于凈資產(chǎn)的5.95倍。整個(gè)交易將一次性貢獻(xiàn)投資收益3.7億元，但13年下半年以后精細(xì)玻璃貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)將減少。以目前約2億元的凈利潤(rùn)來(lái)看，19%的股權(quán)相當(dāng)于對(duì)南玻公司減少收益近4000萬(wàn)元，折合EPS0.02元。

南玻未來(lái)成長(zhǎng)點(diǎn)在于超薄玻璃業(yè)務(wù)，精細(xì)玻璃轉(zhuǎn)讓對(duì)長(zhǎng)期成長(zhǎng)影響不大。南玻近兩年新增加的超薄玻璃原片是電子顯示產(chǎn)業(yè)鏈盈利最高的環(huán)節(jié)，除目前河北生產(chǎn)線之外，明年在宜昌再增有堿玻璃生產(chǎn)線，同時(shí)計(jì)劃以4.72億元于清遠(yuǎn)投資高端無(wú)堿超薄線。目前超薄仍主要為美國(guó)與日本廠商壟斷，公司逐步切入并進(jìn)軍高端領(lǐng)域，有望享受高需求與高盈利的爆發(fā)性增長(zhǎng)，因而精細(xì)玻璃的轉(zhuǎn)讓對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性影響不大。

投資建議：鑒于本次轉(zhuǎn)讓將產(chǎn)生投資收益，且之后顯示器件將不并表，我們調(diào)整13年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.63元、0.64元與0.81元，作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒖焖僭鲩L(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑，光伏供給出清弱于預(yù)期，多晶硅價(jià)格上漲低于預(yù)期。


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