主題：京東方A：成就全球面板新龍頭 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

2013-07-26 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè) 研究員：李峰
[摘要]


事件：公司7月25號(hào)公告擬非公開發(fā)行股票95億-224億股，發(fā)行底價(jià)為2.10元/股，募資不超過460億元。除北京國管中心以所持京東方顯示48.92%的股權(quán)的85.33億評(píng)估值認(rèn)購?fù)?，所募的不超過375億的現(xiàn)金主要投向合肥鑫晟光電顯示器和觸摸屏項(xiàng)目、重慶第8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件和系統(tǒng)項(xiàng)目、鄂爾多斯源盛光電第5.5代AMOLED顯示器件項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。


點(diǎn)評(píng)：



募資在于增擴(kuò)高等級(jí)產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)未來全球前三之戰(zhàn)略目標(biāo)顯示屏產(chǎn)業(yè)精彩紛呈，LTPS、氧化物背板技術(shù)、AMOLED新型顯示技術(shù)等正嶄露頭角，公司將先進(jìn)技術(shù)投入量產(chǎn)，產(chǎn)能與技術(shù)等級(jí)均進(jìn)入全球一流水平。所投資的主要產(chǎn)線為：



1、采用LTPS背板技術(shù)，鄂爾多斯第5.5代LCD+AMOLED顯示屏產(chǎn)線；2、采用氧化物背板與傳統(tǒng)非晶硅背板技術(shù)，合肥鑫晟光電第8.5代LCD顯示屏產(chǎn)線；3、采用氧化物背板技術(shù)，重慶京東方第8.5代LCD+AMOLED顯示屏產(chǎn)線；占盡“天時(shí)、地利、人和”之優(yōu)勢(shì)，未來產(chǎn)線產(chǎn)能消化無虞天時(shí)：以分辨率提升為代表的顯示技術(shù)正方興未艾，旗艦手機(jī)新品已達(dá)400PPI以上，超高清4K2K電視正在起飛。與此同時(shí)，氧化物和LTPS背板技術(shù)也迎合了移動(dòng)終端產(chǎn)品需更節(jié)能的發(fā)展趨勢(shì)，AMOLED成為迅速增長的下一代顯示技術(shù)，顯示面板行業(yè)正迎來創(chuàng)新與發(fā)展新浪潮。



地利：合肥與重慶已成為我國重要的電視和筆記本電腦產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)。如重慶已有惠普、宏基、華碩等品牌廠商入駐，預(yù)計(jì)重慶今年將產(chǎn)出近6000萬臺(tái)筆記本電腦，、2000萬臺(tái)平板電腦和臺(tái)式電腦，未來仍維持增長勢(shì)頭。公司重慶8.5代線將在2015年投產(chǎn)，下游市場需求有足夠保證。



人和：公司總計(jì)不超過460億的融資中，僅三地的地方政府就直接認(rèn)購了208億（北京國管85億+合肥健翔60億+重慶渝資63億），并且鎖定三年，表明三地地方政府對(duì)公司新型顯示技術(shù)和產(chǎn)線建設(shè)的大力支持。同時(shí)面板行業(yè)上游公司也將紛紛在公司產(chǎn)線附近配套，有力促進(jìn)了公司在各地面板產(chǎn)業(yè)集群的競爭力。



公司盈利已大幅反轉(zhuǎn)，未來投入與產(chǎn)出并重公司今年7月14號(hào)公告半年報(bào)業(yè)績上修預(yù)告，二季度單季盈利高達(dá)5.3~5.7億，公司多年前投入的4條產(chǎn)線全部滿產(chǎn)滿銷，盈利狀況已大幅好轉(zhuǎn)。公司此次融資完成后，將并入北京8.5代線的48.92%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)99.01%的控股，直接增厚公司業(yè)績。而計(jì)劃增資的合肥8.5代線和鄂爾多斯5.5代線將在明年一季度達(dá)產(chǎn)，隨著產(chǎn)能的持續(xù)釋放，將顯著增厚公司2014的營收和盈利水平。屆時(shí)公司將進(jìn)入持續(xù)投入和不斷產(chǎn)出的良性循環(huán)。



維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)我們暫且假設(shè)公司以每股2.1元的股價(jià)實(shí)現(xiàn)增發(fā)200億股，全面攤薄后預(yù)計(jì)公司13年、14年和15年的每股盈利分別為0.08元、0.13元和0.19元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為27倍、16倍和11倍，維持公司股票“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。



風(fēng)險(xiǎn)提示全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致面板需求不及預(yù)期。




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