主題：南玻A：謀求轉(zhuǎn)型 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

公司浮法玻璃業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)改造和成本控制，公司的浮法玻璃業(yè)務(wù)已取得領(lǐng)先行業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。2013年浮法玻璃行業(yè)已呈現(xiàn)回暖跡象，公司咸寧浮法玻璃基地的兩條700T/D生產(chǎn)線也于2013年4-5月點(diǎn)火投產(chǎn)，公司的浮法玻璃業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)。



公司工程玻璃業(yè)務(wù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)公司的工程玻璃以中高端市場(chǎng)為目標(biāo)，市場(chǎng)占有率較高。公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步淘汰第一代（單銀）LOW-E玻璃產(chǎn)品，向第二代（雙銀）和第三代（三銀）產(chǎn)品過(guò)渡，第二代雙銀產(chǎn)品呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品的差異化使公司有望保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，盈利能力有望平穩(wěn)。公司進(jìn)一步完善其產(chǎn)品布局，新增了咸寧基地120萬(wàn)平米中空鍍膜生產(chǎn)線，未來(lái)2-3年產(chǎn)能也有擴(kuò)張計(jì)劃。工程玻璃業(yè)務(wù)有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。



公司精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)實(shí)施升級(jí)轉(zhuǎn)移OGS觸摸屏等產(chǎn)品的拓展有望提升其盈利能力公司計(jì)劃投資19.7億元，在2015年底以前，完成精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)的升級(jí)轉(zhuǎn)移。公司希望精細(xì)玻璃的升級(jí)搬遷能在規(guī)模上和中小尺寸這個(gè)領(lǐng)域做大做強(qiáng)。其13.3寸OGS觸摸屏順利通過(guò)微軟Win8touch認(rèn)證及成功量產(chǎn)，為公司觸控行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)打下了基礎(chǔ)。公司有望受益于中尺寸觸摸屏市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。未來(lái)該業(yè)務(wù)的盈利空間取決于其訂單增長(zhǎng)和良品率提升情況。



太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)的最艱難時(shí)期或已過(guò)去公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)減虧或扭虧公司已實(shí)現(xiàn)多晶硅的擴(kuò)產(chǎn)技改，其多晶硅成本有望下降到18美元/公斤左右，處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，2013年多晶硅業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)減虧或扭虧。公司的250MW高效組件已經(jīng)順利量產(chǎn)，太陽(yáng)能光伏組件業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)微利。



公司在強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)的同時(shí)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年的資本性支出仍保持一定的規(guī)模公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，仍將圍繞節(jié)能玻璃產(chǎn)業(yè)和可再生能源產(chǎn)業(yè)這兩條發(fā)展主線，積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年公司的資本性開(kāi)支仍可能保持一定的規(guī)模。



盈利預(yù)測(cè)和估值預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS為0.35元、0.49元和0.67元。綜合分析，公司的合理估值在11.5--12.7元之間。給予買(mǎi)入的投資評(píng)級(jí)。建議投資者逢低關(guān)注。



風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格波動(dòng)，房地產(chǎn)行業(yè)及太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)需求的波動(dòng)，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的快速升級(jí)換代,，以及咸寧精細(xì)玻璃升級(jí)轉(zhuǎn)移項(xiàng)目實(shí)施存在的不確定性等，均可能對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成一定的不確定性影響。



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