主題：玻璃需求同比有改善 3股迎翻身機(jī)遇

投資要點(diǎn)：

　　2012玻璃價(jià)格走勢(shì)驗(yàn)證了我們?nèi)ツ甑挠^點(diǎn)，去年價(jià)格是底，今年略反彈。

　　2011年玻璃經(jīng)歷了單邊下跌，2012年價(jià)格在底部徘徊，2013年玻璃價(jià)格小幅反彈，目前62.3元/重箱較年初最低的60.9元/重箱上漲約2.3％，同去年上半年最低點(diǎn)57.9元/重箱上漲約7.6％。企業(yè)也漸漸學(xué)過(guò)了抱團(tuán)過(guò)冬，雖然協(xié)同不能左右價(jià)格的趨勢(shì)，但是可以延緩和促成價(jià)格趨利避害，這也是玻璃企業(yè)向水泥學(xué)習(xí)的過(guò)程。成本端重油堅(jiān)挺，純堿價(jià)格低位，價(jià)格上漲是最重要的的改善行業(yè)整體盈利能力的因素。

需求同比有改善

　　相比其他周期品主盯投資，而玻璃需求端單一的特點(diǎn)相比有些品種對(duì)需求看法可以更加樂(lè)觀一些，地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)和去年的環(huán)比改善會(huì)遞延影響玻璃需求好轉(zhuǎn)。新開(kāi)工今年已經(jīng)轉(zhuǎn)正，去年下半年的環(huán)比好轉(zhuǎn)一般滯后一年影響今年的玻璃實(shí)際需求。汽車(chē)需求增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，對(duì)玻璃需求增加穩(wěn)定因素；出口端不容樂(lè)觀，歐美印對(duì)中國(guó)光伏行業(yè)的"雙反"嚴(yán)重影響光伏玻璃的出口。整體來(lái)看，需求端略有小幅改善，行業(yè)毛利率恢復(fù)到可以盈利狀態(tài)。

　　供給逐漸好轉(zhuǎn)，玻璃新周期伊始

　　影響玻璃行業(yè)的主邏輯在目前還是供給端，供給過(guò)剩狀況直接影響供需之間的弱平衡。這個(gè)邏輯在這兩年來(lái)看比較成立，2011年需求下滑同時(shí)供給過(guò)剩致行業(yè)景氣度極速下滑，大面積虧損使得眾多企業(yè)選擇停窯冷修，2011-2012年停產(chǎn)數(shù)量最高達(dá)到70條以上，停窯率達(dá)到20％以上為歷史較高水平。在停窯的影響下庫(kù)存水平也在下降，同比增速下降幅度較快。今年開(kāi)始價(jià)格開(kāi)始回升，已經(jīng)有4條以上冷修線開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，今年復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)速度值得關(guān)注，將會(huì)直接影響供需格局和價(jià)格的彈性，我們認(rèn)為今年價(jià)格會(huì)小幅反彈，但是價(jià)格天花板不會(huì)很高，預(yù)計(jì)較年初最高上漲10％左右，雨季過(guò)后可能會(huì)迎來(lái)今年的最高價(jià)。關(guān)于供給和需求的弱平衡，我們不同于市場(chǎng)的觀點(diǎn)，我們強(qiáng)調(diào)關(guān)注毛利率、庫(kù)存兩個(gè)周期，主動(dòng)去庫(kù)存階段基本結(jié)束。新周期下，供需格局的矛盾將影響這輪周期的幅度，或許是我們認(rèn)為的弱周期。 維持行業(yè)"增持"評(píng)級(jí)，建議關(guān)注：方興科技（行情，資金，股吧，問(wèn)診）、旗濱集團(tuán)（行情，資金，股吧，問(wèn)診）、南玻A（行情，資金，股吧，問(wèn)診）。

　　投資觀點(diǎn)：對(duì)于行業(yè)整體投資邏輯來(lái)看，我們認(rèn)為今年行業(yè)的盈利開(kāi)始恢復(fù)到正常狀態(tài)，動(dòng)態(tài)的估值水平也將會(huì)恢復(fù)到較低水平（PB一直較低），相比有些周期品種緊盯地產(chǎn)端數(shù)據(jù)的玻璃情況有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但整體周期品或被市場(chǎng)冷遇，行業(yè)大機(jī)會(huì)還看不到，可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有：（1）市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，低估值帶來(lái)的行業(yè)估值修復(fù)；（2）地產(chǎn)新開(kāi)工和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，上游需求端帶來(lái)的空間。我們依然維持給予行業(yè)的"增持"評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注股票：方興科技（技術(shù)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)成長(zhǎng)性，具有新材料看點(diǎn)）、南玻A（工程玻璃和精細(xì)玻璃有增長(zhǎng)，平板玻璃弱復(fù)蘇）和旗濱集團(tuán)（浮法占比高，業(yè)績(jī)彈性大）。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。