主題：南玻A:OGS業(yè)務(wù)取得重大突破,契合行業(yè)需求爆發(fā)時點

南玻A精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)深度研究
獨到見解
周期見底+成長確定的預(yù)期是近期公司股價上漲的內(nèi)在原因,觸摸屏和光伏行業(yè)“出清”是刺激股價的最重要催化:光伏和觸摸屏業(yè)務(wù)先后催化行情。我們認(rèn)為公司精細(xì)業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績增長的重要一極。相對其他業(yè)務(wù),市場對精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)理解并不夠深入,隨著公司OGS通過Win8認(rèn)證,我們專門撰寫本篇報告分析公司精細(xì)玻璃行業(yè)的供需關(guān)系和景氣狀況以及未來發(fā)展趨勢,也作為我們5月8日提示玻璃板塊二季度投資機(jī)會以來的重要研究補(bǔ)充。
投資要點
精細(xì)玻璃板塊在過去幾年保持高速增長,盈利能力保持高位,超強(qiáng)執(zhí)行力保證。
從2010年開始公司該板塊凈利潤保持高速的增長,2010-2012年凈利潤增長分別達(dá)到57%、257%、31%。從凈利潤占比的角度看,公司精細(xì)玻璃凈利潤占比從2010年的3%提升到2012年59%,顯示公司精細(xì)玻璃板塊對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)顯著增長,從這一點分析我們認(rèn)為公司大力發(fā)展這項業(yè)務(wù)是合理的,而且從公司歷史上的執(zhí)行力看,后續(xù)板塊得到發(fā)展并為業(yè)績提供重要支撐的概率很大。
公司精細(xì)玻璃OGS業(yè)務(wù)取得重大突破,擴(kuò)產(chǎn)在即,有望成為精細(xì)業(yè)務(wù)利潤增長的重要支撐。1、平板電腦滲透率有很大提升空間,將帶動觸摸屏需求:目前,平板電腦的滲透率只有3%,與桌面電腦的75%的滲透率相比,仍有巨大增長空間。2、Win8催化超級本市場繁榮,激發(fā)大尺寸觸摸屏需求。3、中大尺寸觸摸屏總體需求將快速增長:隨著觸摸屏市場的不斷發(fā)展,觸摸屏的應(yīng)用不僅局限在智能手機(jī)、平板電腦,同時也向筆記本電腦、一體機(jī)、投影儀等各種LCD電子產(chǎn)品滲透。2011年,各種觸摸屏出貨量總共達(dá)市場規(guī)模達(dá)11.7億片,2012年出貨量達(dá)16.2億片,增速38.5%,預(yù)計2013年總觸摸屏需求量達(dá)24.3億片,增長率將達(dá)到50%。
在中大尺寸觸摸屏?xí)r代,OGS契合需求。1、單玻觸控屏逐漸代替雙玻G+G屏是確定性趨勢。2、在中大尺寸觸摸屏領(lǐng)域,OGS方案優(yōu)勢明顯。2012年,OGS觸摸屏出貨量為0.53億片,據(jù)IMSResearch預(yù)測,2013年OGS觸摸屏出貨量將達(dá)到3.17億片,增速將達(dá)502%。隨著良率上升,成本下降以及全貼合技術(shù)的發(fā)展,OGS業(yè)務(wù)將開始呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。5月13日,南玻A研發(fā)生產(chǎn)的13.3英寸OGS觸摸屏順利通過微軟Win8touch認(rèn)證,成為取得WIN8認(rèn)證的首批企業(yè)。南玻OGS觸摸屏世代線已達(dá)4.5-5代,處于大陸地區(qū)較高水平。
公司觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈貫通協(xié)同發(fā)展:觸摸屏行業(yè)競爭激烈,延伸產(chǎn)業(yè)鏈+公司本身玻璃行業(yè)的技術(shù)積累將有效降低成本,保持客戶粘性,增強(qiáng)抗周期波動能力。
盈利預(yù)測和投資評級:隨著偉光設(shè)備改造及南玻精細(xì)產(chǎn)業(yè)升級項目的推進(jìn),公司OGS產(chǎn)能將逐步增加到30萬片/月。受益于觸摸屏下游需求旺盛,OGS景氣度高,同時公司OGS業(yè)務(wù)獲認(rèn)證,預(yù)計未來三年銷量將穩(wěn)步上升,2013年銷量達(dá)到220萬片,2014年280萬片、2015年340萬片。ITO導(dǎo)電玻璃銷量保持穩(wěn)定,每年1300萬片。從公司整體角度看,南玻由于擁有除了精細(xì)玻璃之外的其他業(yè)務(wù),如浮法光伏等,2012年南玻的毛利率水平23.43%,低于萊寶高科,但2013年一季度已超過萊寶5個百分點。依托于80%的高良率,南玻精細(xì)業(yè)務(wù)毛利率有望進(jìn)一步提升,從而拉動公司整體毛利率上行。南玻公司整體業(yè)務(wù)凈利增速較快,整體估值處于較低區(qū)間。從市場預(yù)期的凈利潤增速角度看,南玻2013年業(yè)績位于增速較快的區(qū)間。預(yù)計公司2013-2015年實現(xiàn)EPS分別為0.35、0.51、0.69元,當(dāng)前股價2013-5-27對應(yīng)股價分別28、19、14x。繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示
觸摸屏行業(yè)景氣大幅下滑;浮法玻璃需求低于低于預(yù)期

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