主題：寶鋼股份：穩(wěn)定增長型和收益型的市場藍(lán)籌


（1）2008 年，公司每股收益有望超過1 元。第一，收購的羅涇項(xiàng)目08 年將給公司新增寬厚板產(chǎn)量150 萬噸，新增凈利潤11 億元；第二，不銹鋼業(yè)務(wù)08 年將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，特鋼業(yè)務(wù)08 年預(yù)計(jì)微利，兩項(xiàng)合計(jì)使凈利潤減虧30 億元；第三，冷軋和熱軋業(yè)務(wù)07 年實(shí)現(xiàn)利潤增長超過20％，08年在價(jià)格提高且完全覆蓋成本上升的情況下，我們預(yù)計(jì)仍會保持15％以上的增長。根據(jù)我們的測算，預(yù)計(jì)公司
2008 年每股收益將達(dá)到1.1 元左右，既第二季度至第四季度公司合計(jì)凈利潤同比增長65％。這個(gè)增速實(shí)現(xiàn)的可能性很大，因?yàn)槿ツ晗掳肽?，由于不銹鋼業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致寶鋼下半年業(yè)績大幅下滑，今年回歸正常后相對于去年較低的基數(shù)，增速較大是可以預(yù)期的。
（2）2009 年，公司保持穩(wěn)定增長。公司目前的粗鋼產(chǎn)能為2500 萬噸，預(yù)計(jì)到2010 年將達(dá)到3300 萬噸，即年增長400 萬噸，增長率為16％，高于10％的行業(yè)增長率。
（3）公司的成長性將體現(xiàn)在2010 年。在公司本部產(chǎn)能達(dá)到3300 萬噸，公司還將通過并購注入1700 萬噸，最終達(dá)到5000 萬噸的生產(chǎn)規(guī)模。那時(shí)，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長。
（4）公司每年均有派發(fā)股息，是一家典型收益型公司。
投資建議
剔除不銹鋼業(yè)務(wù)和特鋼業(yè)務(wù)，公司未來2－3 年的內(nèi)生性增長率將維持在15－20％，具備穩(wěn)定增長的特征，同時(shí)公司通過長期訂單以及70％的直銷保證了公司的業(yè)績不會出現(xiàn)巨大波動。鑒于公司兼具穩(wěn)定增長和收益性，故維持“推薦”評級。





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