主題：南玻A:2013年1季報(bào)點(diǎn)評(píng)

核心觀點(diǎn):
2013年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收14.57億元,同比下降4.35%;歸屬凈利潤1.08億元,同比下降11.19%;對(duì)應(yīng)每股收益0.05元,同比下降16.67%。
事件評(píng)論
1、2013年主營業(yè)務(wù)改善明顯:由于去年1季度出售廣州南玻帶來一次性的投資收益,如果剔除此影響,公司1季度營業(yè)利潤同比增長200%。主營業(yè)務(wù)的大幅增長主要來自于毛利率的改善,原因包括:1、玻璃價(jià)格去年1季度處于底部,今年1季度春節(jié)過后經(jīng)銷商補(bǔ)庫存,玻璃價(jià)格上漲;2、宜昌多晶硅1季度都在停產(chǎn)技改,沒有對(duì)綜合毛利率帶來負(fù)貢獻(xiàn)。
2、周期底部+成長可期,2013年業(yè)績(jī)改善確定:公司主業(yè)可以簡(jiǎn)單分為周期性業(yè)務(wù)(平板玻璃+光伏)和成長性(工程玻璃+精細(xì)玻璃)業(yè)務(wù)。目前來看,浮法玻璃和多晶硅價(jià)格均處在底部區(qū)域,繼續(xù)下行空間有限;同時(shí),公司對(duì)太陽能壓延玻璃和多晶硅積極進(jìn)行產(chǎn)線改造,成本有望下行。工程玻璃方面,公司在業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力一直很突出,東莞、咸寧、吳江、成都等地產(chǎn)能陸續(xù)投放,產(chǎn)銷量仍將保持穩(wěn)步增長;精細(xì)玻璃方面,公司在觸摸屏全產(chǎn)業(yè)鏈布局,為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及產(chǎn)能擴(kuò)張,公司精細(xì)玻璃將從深圳搬往宜昌(搬遷不影響生產(chǎn)),并將在宜昌新建一條超薄玻璃生產(chǎn)線作配套,公司觸摸屏將主要覆蓋小尺寸G+F與中尺寸OGS模組,今年以來觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈需求旺盛,該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望成為超預(yù)期點(diǎn)。
3、維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí):維持我們年報(bào)點(diǎn)評(píng)的觀點(diǎn),中期來看,公司處在新一輪成長的起點(diǎn);短期來看,由于浮法玻璃和多晶硅價(jià)格向上彈性不大制約了業(yè)績(jī)彈性,不過精細(xì)玻璃今年有望成為超預(yù)期點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別0.37、0.53和 0.74元,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷,光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降,觸摸屏產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑

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