主題：南玻A:上行趨勢顯現(xiàn),一季度主業(yè)利潤增7.5倍

投資要點:
底部過后上升趨勢顯現(xiàn),主營凈利潤增7.5倍。公司業(yè)務(wù)中浮法與光伏去年1季度均出現(xiàn)虧損,在全行業(yè)去年持續(xù)虧損導(dǎo)致供給減少情況下,目前上行趨勢明顯。12年一季度主營利潤僅1000萬元,其它為賣廣州子公司股權(quán)收益與補貼;今年浮法玻璃逐步盈利,光伏多晶硅技改減虧,主業(yè)利潤增至9047萬元?？傮w毛利率由去年同期的19.2%升至27.9%,也高于去年全年的23.4%。我們一直強調(diào)12年是本輪周期底部的概率大,目前來看觸底回升的趨勢已更為明顯。
浮法一季度超預(yù)期,光伏組件開始盈利,多晶硅將明顯減虧。去年一季度浮法全行業(yè)出現(xiàn)虧損,公司通過節(jié)能降耗提升競爭力,今年以來價格上漲帶動盈利上升,估計噸凈利達到50元/噸以上,超過預(yù)期。
而去年明顯拖累的太陽能業(yè)務(wù)中,250MW的高效組件與硅片目前已盈利,多晶硅6000噸技改計劃于5月投產(chǎn),目標(biāo)成本在20美元/kg。若商務(wù)部對國外多晶硅雙反于年中出臺,多晶硅價格有望在目前18美元/kg基礎(chǔ)上有所上漲,則今年光伏業(yè)務(wù)將扭虧。
精細玻璃OGS將擴產(chǎn),超薄玻璃利潤靚麗。觸摸屏在蘋果技術(shù)轉(zhuǎn)換后,目前逐步由雙玻向OGS轉(zhuǎn)向,公司目前月產(chǎn)量約10萬片;深圳基地搬遷與擴張已啟動,預(yù)計下半年新產(chǎn)能有所體現(xiàn),全年利潤預(yù)計高于去年。而去年投產(chǎn)的超薄玻璃目前主產(chǎn)0.7mm,毛利率高達60-70%,月凈利潤達500-700萬元,高盈利下公司將于宜昌新增一線,未來還有向無堿超薄的進軍計劃。這些成長性業(yè)務(wù)將成為今年利潤增長的重要支撐。
負債率不高,財務(wù)風(fēng)險小。一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為2.9億元,同期資本支出4.5億元,存在1.6億元的現(xiàn)金缺口。目前負債率49.6%明顯低于同行水平,財務(wù)風(fēng)險不大。
投資建議:目前周期性的業(yè)務(wù)浮法與光伏見底回升趨勢顯現(xiàn),而工程與精細成長性持續(xù),超薄玻璃利潤增長迅速。13-15年EPS為0.42元、0.64元與0.81元,目前是長期建倉良機,維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:光伏供給出清弱于預(yù)期,多晶硅價格上漲低于預(yù)期

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