主題：京東方燒錢(qián)背后的政商邏輯　或?qū)⒉綗o(wú)錫尚德后塵

液晶面板廠(chǎng)商京東方去年在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、盈利前景不被看好的情況下仍然大手筆“燒錢(qián)”擴(kuò)產(chǎn)，全年投資超過(guò)600億元。京東方近年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)連年虧損，但依靠政府補(bǔ)貼一次又一次遠(yuǎn)離虧損。這折射了地方政府為了GDP、稅收、就業(yè)愿意與大型企業(yè)合作，并在土地、稅收、貸款貼息、政府補(bǔ)貼等方面予以幫助。這種追求短期政治經(jīng)濟(jì)效果的模式很可能會(huì)重演光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、全行業(yè)虧損的悲劇…

背景

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主任李偉近日指出，最近幾年，不僅傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過(guò)剩，而且部分所謂戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了過(guò)剩。產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的嚴(yán)重后果就是各地區(qū)產(chǎn)業(yè)高度同質(zhì)化，惡性競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)效益大幅下滑，甚至有發(fā)生系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能。
主營(yíng)業(yè)務(wù)連年虧損 11年政府補(bǔ)貼超過(guò)16億



　　京東方上市10年募資總額超過(guò)278.85億元，10年間還獲得政府補(bǔ)貼11.59億元，但總共虧損75.32億元

　　近年來(lái)，京東方的主營(yíng)業(yè)務(wù)連年虧損，但2001年-2011年一共獲得政府補(bǔ)貼將近17億，正是有了政府補(bǔ)貼，京東方A才能逃脫再次成為ST股票的命運(yùn)。

全球第五大液晶面板制造商長(zhǎng)期依靠補(bǔ)貼盈利

　　京東方前身是北京電子管廠(chǎng)，1993年4月以定向募集方式設(shè)立股份制公司，核心業(yè)務(wù)定位在顯示領(lǐng)域。1997年京東方B掛牌，2001年京東方A成功上市。2001年前的京東方，除了擁有國(guó)企背景，唯一令人印象深刻的可能就是在當(dāng)時(shí)，它是一個(gè)少有的同時(shí)在A、B股市場(chǎng)上市的公司，融資能力不俗。

　　目前，京東方是世界第五大液晶面板制造商，位列三星、LG Display、友達(dá)光電、奇美之后。雖然京東方的規(guī)模居全球第五，但較第四名規(guī)模小三倍之多。液晶電視是面板行業(yè)的最主要下游應(yīng)用，決定行業(yè)走向。液晶電視下游市場(chǎng)應(yīng)用在顯示器、電視、筆記本電腦、平板電腦、公共顯示屏等領(lǐng)域。其中，出貨量前三的分別是電視、筆記本電腦和顯示器。

2012年依靠貸款貼息 勉強(qiáng)扭虧為盈

　　2012 年，京東方公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入171.2 億元，同比增長(zhǎng)101.1%，凈虧損63527.29 萬(wàn)元，同比減少70.35%。三季度單季度業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)1.516 億元，為2009年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)單季度盈利。

　　前三季度虧損超過(guò)6億元的京東方A去年12月底發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2012年全年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元至1億元，與去年相比下滑82%至91%。資料顯示，2012年京東方A收到兩筆貸款貼息，合計(jì)2億元，如剔除貸款貼息2012年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒁蕴潛p收尾。京東方的盈利并非靠自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是靠地方政府在土地、稅收、貸款貼息、政府補(bǔ)貼等方面給予的優(yōu)惠。

京東方盈利依賴(lài)政府補(bǔ)貼

　　近年來(lái)，京東方的主營(yíng)業(yè)務(wù)連年虧損。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，京東方2008年至2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-10.6億元、-13.05億元、-23.2億元，巨虧三年后，2011年京東方營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.5億。1.5億元的利潤(rùn)與之前每年超過(guò)10億元的巨虧相比，似乎不足一提。

　　京東方A上市以來(lái)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)累計(jì)虧損近80億元人民幣，它還能正常運(yùn)營(yíng)的原因中不得不提到財(cái)政補(bǔ)貼。京東方A自2001年-2011年一共獲得政府補(bǔ)貼將近17億，其中2009年獲得補(bǔ)貼近7億元。正是有了巨額財(cái)政補(bǔ)貼才使得京東方能夠隔年扭虧，使自己不被戴上“ST”的帽子。

盈利前景不被看好 京東方仍大手筆“燒錢(qián)”擴(kuò)產(chǎn)



京東方已陷入了惡性投入產(chǎn)出怪圈：擴(kuò)大再生產(chǎn)-融資-虧損-擴(kuò)大再生產(chǎn)

　　雖然京東方要依靠政府補(bǔ)貼才能勉強(qiáng)盈利，但是它“燒錢(qián)”的行為卻非常大氣。去年下半年在合肥、重慶豪擲超過(guò)600億擴(kuò)產(chǎn)被稱(chēng)為“燒錢(qián)無(wú)底限”。

　　京東方陷入越虧越投、越投越虧的惡性循環(huán)

　　讓人無(wú)法理解的是，主營(yíng)業(yè)務(wù)連年虧損的京東方不但沒(méi)有知難而退，反而增加投入。加上液晶電視已經(jīng)比較普及，京東方錯(cuò)過(guò)了液晶電視增長(zhǎng)最快的時(shí)期，也就錯(cuò)過(guò)了毛利率最高的黃金時(shí)期，結(jié)果自然是越虧越投，越投越虧。

　　2008年京東方斥資34億元，在成都開(kāi)建4.5代線(xiàn)，生產(chǎn)小尺寸的液晶屏；2009年，分別投資175億元、280億元，在合肥和北京開(kāi)工建設(shè)兩條高世代線(xiàn)——6代線(xiàn)和8.5代線(xiàn)。這些投資并未讓其盈利狀況獲得明顯改善。

　　2012年8月，京東方與合肥市政府達(dá)成總投資285億元的8.5代線(xiàn)項(xiàng)目后，年底，京東方再次宣布將投資328億元，與重慶市政府合作建設(shè)8.5代新型半導(dǎo)體顯示器項(xiàng)目。面對(duì)百億級(jí)的巨額投資壓力，京東方能否跳出“越投越虧、越虧越投”的怪圈目前看來(lái)還是一個(gè)問(wèn)號(hào)。


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