主題：京東方A:2012Q4業(yè)績大幅增長,業(yè)績拐點強度超預期


京東方12月27日發(fā)布2012年業(yè)績預告:京東方科技集團股份有限公司2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5000萬元~10000萬元,同比下降91%~82%,對應2012年EPS0.005~0.007元,預計2012年公司扣除非經常性損益后的經營業(yè)績較去年同比大幅提升。
點評:
2012年業(yè)績同比下降91%~82%主要原因是公司投資收益等大幅下降。
公司2011年投資收益達到46.04億元,其中下屬子公司京東方光電轉讓其持有的京東方能源投資的80%股權確認相關投資收益人民幣35.92億元;公司對浙江京東方喪失控制權,因此之前確認的累計超額虧損予以轉回,確認投資收益5614.76萬元;下屬子公司京東方光電轉讓其持有的京東方能源投資的80%股權后,剩余公允價值與原初始投資成本之間的差額計人民幣8.98億元確認為當期的投資收益。此外,公司在日伸電子、日端電子、聚龍光電、英飛海林、東方恒通等公司累計投資虧損520.51萬元?？梢?公司2011年的投資收益大部分為處理子公司股權的收益,2012年,公司投資收益將大幅減小,因此凈利潤同比下降,公司業(yè)績預告扣非后經營業(yè)績較去年同比大幅提升。
2012Q4業(yè)績大幅上升,產能利用率上升提升公司盈利能力
公司2012Q1~Q3營收為184.29億元,營業(yè)利潤為-13.15億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤為-6.35億元。根據(jù)業(yè)績預告,公司2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5000萬元~10000萬元,因此我們推算2012Q4公司的凈利潤為6.85億元~7.35億元,環(huán)比大幅上升。
2012H1公司營業(yè)總收入約96億元,同比增長約95%,經營現(xiàn)金流轉正,其中北京5代線經營有較大改善、成都4.5代線整體盈利、合肥6代線實現(xiàn)單月盈利、北京8.5代線爬坡順利,并于2012年7月底滿產,良率提升至94%。從我們產業(yè)鏈調研情況來看,2012Q4行業(yè)持續(xù)回暖,部分企業(yè)的訂單已經持續(xù)到2013Q1。我們預計公司產能利用率2012Q4處于高位,且隨著北京8.5代線良率爬坡順利,并于2012年7月滿產,我們預計2012Q4公司整體毛利率將進一步提升,公司整體盈利能力環(huán)比上升。
2012年全球面板行業(yè)整體回暖。
2012Q2后行業(yè)出貨量和營收月度環(huán)比持續(xù)上升。中國本土廠商持續(xù)為年末旺銷季備貨,包括圣誕、新年,以及2013年2月上旬的農歷新年。部分尺寸面板供應仍然較為緊張,品牌廠也愿意接受一定的價格上漲,以在旺銷季期間獲得更多的資源保障。面板廠有機會轉盈。10月電視面板上漲、11月也漲,預估即使12月可能持平,2012Q4電視面板價格可望較2012Q3上漲2%至3%。
預計2012年出貨量將增長8%至7億5700萬片,營收增長13%至853億美元,包括LCD電視平均尺寸和出貨量的增加、用于智能手機和平板電腦的高分辨率顯示屏價格上漲、平板電腦銷量增長強勁、AMOLED出貨量和應用擴張、輕薄的超薄筆記本電腦面板、新興的液晶屏電視、以及對諸如游戲、汽車導航系統(tǒng)和數(shù)字標牌的需求增長。
盈利預測與投資評級。
公司前幾年一直處于大規(guī)模投資建設各產線過程中,伴隨6代線和8.5代線的達產,陸續(xù)迎來收入的收獲期,隨著面板行業(yè)的回暖,公司在2013Q1有望延續(xù)目前的高景氣度。我們預測公司2012~2013年的屬于上市公司股東凈利潤為6390萬元和60816萬元,對應EPS分別為0.006元和0.060元。不能排除2013年某個季度仍然會出現(xiàn)季度波動的可能性,維持公司“增持”的評級,給予 2.70元的目標價,對應2013年1.25倍PB。
風險提示。
宏觀經濟惡化導致液晶電視需求降低,國內相關同類企業(yè)達產增加了供給

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