主題：京東方季度業(yè)績首現(xiàn)盈利 十二年豪賭終見曙光

　京東方，這個名字曾一度是民族液晶面板的代表，也是眾多投資者關注的對象。雖然由于公司在過去幾年的連續(xù)虧損，已經讓市場及投資者感到了太多的苦澀和失望。

　　然而，隨著公司三季報的披露，這似乎即將過去。京東方近年首次出現(xiàn)單季盈利，二級市場上公司股價也出現(xiàn)了攀升，困難似乎真的就要過去，所有人都在問一個問題，京東方業(yè)績是否開始扭轉了？

　　盈利能力已經向好

　　自2005年起，京東方開始出現(xiàn)連續(xù)虧損，除2009年、2011年分別依靠政府獲得高達6.99億、6.66億的補貼達到賬面盈利外，巨額虧損猶如一團烏云，至始至終籠罩在京東方因面板市場激烈競爭而變得疲憊佝僂的身上。

　　不過這一切似乎即將過去，一份看似具有“轉折點”意義的季度報告出爐了。2012年第三季度京東方實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.52億元，相比去年同期大幅增長116.34%。該季度報告不僅引來了市場的關注，也使得公司股價上拉出了一道長陽并連續(xù)攀升。

　　是否是業(yè)績拐點來了？單就上述數(shù)據(jù)來說明盈利能力的上升似乎有些“簡單粗暴”。實際上，就京東方2012年業(yè)績數(shù)據(jù)來看，上半年公司非經常性損益這一會計科目中政府補助項約為1.50億元，而三季報這一數(shù)據(jù)已經上升到了3.96億元，也就是說，公司在第三季度獲得政府補助金額高達2.46億元。而京東方第三季度的凈利潤為1.51億元，在扣除相關補貼后，第三季度公司再度虧損約9500萬元。

　　雖說這個大幅提升的業(yè)績有些“坑爹”，但公司證券部門相關工作人員回應稱：“雖然有政府補助，但該補助只是對公司向銀行貸款所需支付的利息等方面進行幫扶，公司第三季度主要還是靠經營提升挽回了業(yè)績，可以看到第三季度業(yè)績環(huán)比也有所提升。并且第三季度公司也實現(xiàn)了產能的釋放，7月份以后，公司實現(xiàn)了滿產滿銷，產品良率也有所提高。整體來說，公司盈利能力越來越好，今年雖然沒有公布全年的業(yè)績預測，但公司的目標是‘盈利’?！?br />
　　多家媒體報道稱，國內液晶面板行業(yè)從二季度開始已經出現(xiàn)回暖態(tài)勢，特別是三季度以來大尺寸液晶面板價格明顯回升，基本奠定行業(yè)四季度平穩(wěn)回升的基礎，暗指京東方的業(yè)績有望回暖。

　　華泰證券(8.85,-0.37,-4.01%)一位行業(yè)分析師告訴記者：“雖然扣除非經常性損益后第三季度仍然出現(xiàn)虧損，但京東方業(yè)績向好的趨勢仍然存在，利潤已經出現(xiàn)了增長，只是要看到扣除非經常性損益后的盈利還需要一段時間?！?br />
　　與補助相伴的衰落之路

　　1993年京東方成立，2001年上市。京東方2001年到2004年各實現(xiàn)凈利潤6025萬、8284萬、3.61億元、2.06億元，在非經常損益一項僅有數(shù)額不多的稅收返還，并未出現(xiàn)近幾年這么巨額的政府補助，但就是在這樣的情況下，京東方整體呈現(xiàn)了蓬勃、旺盛的發(fā)展勢態(tài)，甚至在2003年呈現(xiàn)了爆發(fā)式的增長。

　　然而，由于行業(yè)性因素，京東方隨后走向了一條巨虧之路。在2004年京東方的年報中，京東方帶有預見性地對行業(yè)和公司未來充滿憂心地表述道：“隨著TFT-LCD行業(yè)周期波動，在經歷2003年2月到2004年6月的景氣期后，TFT-LCD自2004年下半年以來步入低谷期，且TFT-LCD市場價格低迷已對全球TFT-LCD企業(yè)的經營業(yè)績帶來了較大幅度的負面影響，導致該產品毛利率大幅度下降。”

　　而此時，京東方經過前期巨額地投入和強勁地市場開發(fā)，已經成為了中國內地最大、全球排名第九位的TFT-LCD制造商?？雌饋恚薮蟮氖袌稣加泻彤a品價格的大幅下降對這家僅能以量取勝的中國企業(yè)打擊是致命的。

　　2005年，京東方出現(xiàn)高達15.87億元的大幅虧損，當年年報中公司用了很大的篇幅對虧損的原因作了詳細的梳理和分析，其認為虧損是受TFT-LCD市場價格下降、原材料價格下降及下降幅度滯后、關鍵原材料需求全部依賴進口導致生產成本高企、產能規(guī)模較小等原因影響。而他們作出的應對措施為投資9000萬美元擴大TFT-LCD生產線生產規(guī)模；加大市場需求旺盛的產品如TFT手機屏、中尺寸顯示器及電視屏的產量。

　　但看起來，這并沒有改變京東方持續(xù)的衰落。2006年、2007年、2008年連續(xù)虧損17.22億元、11.14億元、8.08億元。同時政府補助隨之而來，自2007年政府補助5327萬以后，2008年政府補助6089萬、2009年補助6.99億元、2010年補助7641萬元、2011年補助6.66億元(注：上述所有數(shù)據(jù)均以年報為準)。與此同時，京東方四次定向增發(fā)融資，累計在資本市場募集資金總額約229.69億元。

　　生產線逐步成熟

　　京東方的衰落因為太過漫長，讓人覺得虧損似乎永無止境。但仔細解讀京東方業(yè)績數(shù)據(jù)和市場動向的分析師卻對它未來“扭虧為盈”抱有了強烈的預期。

　　京東方在2005年的隕落最主要的原因是什么？公司認為產品價格的一直走低是公司虧損的原因之一。公司方面還認為：“除了產品的降價，公司投入高達500億的生產線一直沒有產生收益。但這個負擔不是永遠的，隨著這些生產線的不斷投產，已經逐步產生利潤，公司的盈利能力也將不斷提升?！?br />
　　上述華泰證券分析師也表示，“2005年的業(yè)績驟降和此后持續(xù)出現(xiàn)虧損確實受到TFT-LCD產品價格的下滑影響。目前來看面板價格出現(xiàn)上行，對公司未來扭虧有所支撐?！?br />


　　一直對京東方有密切關注的民族證券的分析師傅岳鵬更深入地分析認為：“進入2012年以來，液晶面板價格趨穩(wěn)，由于日、韓預計市場對32寸屏的需求將被更大尺寸替代，在這一產品市場撤走，而實際上32寸在2012年卻表現(xiàn)得較為緊俏，京東方8.5代產線恰巧在這個時候已經達到了極高的良率和產能，承接了日、韓對誤判而落下的蛋糕，達到了滿產滿銷，自二季度開始實現(xiàn)了利潤增長，10月或已出現(xiàn)單季盈利?！?br />
　　從微觀的角度來看，京東方因為產線的“滿產滿銷”而取得了扭虧為盈的契機，但從更“高屋建瓴”的角度來看，傅岳鵬認為，“在經過各方的輸血、研發(fā)的不斷投入以及長時間的調整后，目前京東方大、中、小型面板全部產線都已經具備，產能大幅提高，規(guī)?；_始顯現(xiàn)。”傅岳鵬表示，北京5代線經營有較大改善、成都4.5代線整體盈利、合肥6代線實現(xiàn)單月盈利、北京8.5代線爬坡順利，并于2012年7月底滿產，良率提升至94%。與此同時，“TFT-LCD產業(yè)的未來發(fā)展雖然存在被LTPS和Oxide產品替代的風險，但至少到2014年，其被替代的可能性都較小。此外公司通過早期的研發(fā)投入和戰(zhàn)略布局，如今其充沛的產線也容許研發(fā)項目進入實際產線開發(fā)，預計基于LTPS和Oxide的產品將于2014年投產?！?br />

【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。