主題：京東方A：業(yè)績拐點來臨 意義重大

京東方發(fā)布中報:收入增94.5%,虧損同比收窄35.3%,預計Q3單季盈利

　　上半年公司實現(xiàn)收入96.1億,同比大增94.5%,凈虧損7.9億,虧損幅度較去年同期收窄35.3%,每股收益-0.06元。其中二季度收入54.6億,同比增83.9%,凈虧損2.9億,環(huán)比收窄41%。

　　公司收入大幅增長主要是因為8.5代線和6代線大幅放量:8.5代線自去年下半年投產(chǎn)以來,產(chǎn)能和良率爬坡迅速,月投片量年初達到3萬片,5月5萬片,7月底已投滿(9萬片),上半年貢獻收入22億元;6代線方面,去年下半年技改完成后,月投片量穩(wěn)定在10萬片左右,上半年貢獻收入37億元(去年上半年14億元)。

　　利潤方面,上半年公司僅4.5代線盈利,8.5代線也有較大虧損,但較去年同期整體虧損額明顯收窄,除了政府補貼多1.1億外,5代線、6代線虧損額分別從7.1和4.6億收窄至1.3和3.1億也是重要原因。(詳見P2表格)另外,公司預計1-9月凈利潤凈虧損7-7.8億元,也就是說Q3將實現(xiàn)單季盈利688-8688萬元,主要是因為5代線、6代線都將在Q3實現(xiàn)盈利,與4.5代線一起,將8.5代線的虧損(可能收窄至2億左右)拉平。

　　毛利率顯著回升,費用率大幅走低,為實現(xiàn)盈利創(chuàng)造條件

　　上半年公司毛利率1.1%,較去年同期大幅提升9.3個百分點,其中Q2毛利率更是達到2.7%,為2010年來新高,隨著4.5代線向LTPS改造完畢、5代線向中小尺寸改造完畢及折舊提完,以及6代線、8.5代線產(chǎn)能、良率爬坡,毛利率將有顯著回升。

　　上半年公司費用率13.8%,較去年同期下降4.7個百分點,除了財務費用提升2.8個百分點外,管理費用率、銷售費用率大幅下降6.7、0.8個百分點至9.9%和2.6%,其中Q2這兩項費用率只有8.8%和2.4%。在收入大幅增長的同時,費用并沒有明顯提升,這也為Q3乃至未來實現(xiàn)盈利奠定了基礎(chǔ)。

　　公司行業(yè)地位將進一步走強,業(yè)績拐點來臨

　　我們十分看重單季盈利對于公司的意義,從戰(zhàn)略扶持到自主盈利,將使外界對公司的印象改觀。公司在全球已位居第五,逐漸向韓臺四強靠攏,并在國內(nèi)位居大尺寸面板出貨第二,僅次于奇美。面板行業(yè),規(guī)模是重要的競爭籌碼,公司正在籌劃在合肥與當?shù)卣陆硪粭l8.5代線。未來三星、LG重點放在OLED上,奇美、友達缺乏上下游,公司行業(yè)地位將持續(xù)走強,在面板這個LCD最重要的環(huán)節(jié)建立新格局,輻射國內(nèi)LCD產(chǎn)業(yè)。

　　隨著業(yè)績迎來拐點,公司價值有必要重估,業(yè)績拐點也有望成股價拐點。


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