主題：分析師稱兩會后緊縮政策或變

　當政府出手救市的信號成為豬年股市最后的救命稻草時，鼠年的“開門綠”讓投資者對后市充滿迷惘，各大機構(gòu)的觀點也發(fā)生分歧。

　　下周二，預期超過7%的CPI數(shù)據(jù)公布后會不會有新的緊縮政策出臺，成為目前市場關(guān)注的焦點，而3月初召開的“兩會”會不會調(diào)整緊縮政策，更是市場未來發(fā)展的重要影響因素。

　　花旗集團亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家黃益平表示，今年第一季度末和第二季度初可能是一個非常關(guān)鍵的時間段：一方面農(nóng)歷春節(jié)、“兩會”等重大活動已經(jīng)結(jié)束；另一方面美國消費疲軟的后果也可能開始反映到中國的出口數(shù)據(jù)上。因此經(jīng)濟緊縮政策有可能在那時發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　外圍股市走弱拖累A股

　　銀河證券高級宏觀分析師秦曉斌認為，A股低開可能緣于春節(jié)期間周邊股市的連續(xù)下挫，不過由于布什政府的報告和巴菲特的出手救市，唯美股馬首是瞻的全球股市于周二已經(jīng)止跌企穩(wěn)。

　　在本月9日召開的西方七國財長及央行行長會議上，雖然該會議認為次貸危機的影響將繼續(xù)，主要經(jīng)濟體的增速將放緩，要采取適當?shù)男袆觼矸€(wěn)定金融市場，但至今仍沒有推出具體的相關(guān)措施。近日歐洲股市的“頹廢”表現(xiàn)也恰恰證明：投資者的信心沒有因會議的召開而增強。

　　但另一方面，巴菲特愿為8000億美元市政債券提供再保險鼓舞了投資者士氣，香港金管局建議降低股票交易稅表明政府在市場低迷的時候準備出手救市。

　　秦曉斌分析說，影響股市的主要因素是周邊國際股市在春節(jié)期間表現(xiàn)不好，同時也包含國內(nèi)經(jīng)濟的不確定性，比如美國次貸危機對我國出口是否會產(chǎn)生很大影響，是否會放松調(diào)控。另外還有投資者信心方面不足，入市意愿不高等因素。

　　廣發(fā)證券高級宏觀經(jīng)濟研究員張萬成博士認為，對于新年股市走低的影響分為兩方面，首先周邊的國外市場表現(xiàn)不是很好，這是外圍因素；內(nèi)部因素則包括一季度的上市公司業(yè)績，另外投資者對于前期估計過高，觀望態(tài)度比較濃等。

　　花旗集團發(fā)表最新言論指出，環(huán)球股市將下跌20%～30%，但目前僅跌了15%，未來仍有進一步的下跌空間。

　　解禁高峰考驗資金面

　　秦曉斌認為，周三38家大小非扎堆解禁也對市場造成直接的沖擊。2月13日，A股市場有招商地產(chǎn)(000024)等27家上市公司的部分限售股集中解禁，迎來解禁高峰期，當月限售股解禁總市值達3509億元。包括新股發(fā)行、股票增發(fā)和非流通股解禁在內(nèi)，市場的資金需求量最大可能達到4500億元，市場資金面極為緊張。同時，這也是股改以來單日限售股解禁公司數(shù)量最多的一個交易日，對于節(jié)后多空雙方的真正實力無疑是一個嚴峻考驗。

　　“兩會”后緊縮政策或改變

　　中金公司昨天發(fā)布報告指出，在宏觀政策松動的預期下，A股市場很可能在春節(jié)后一段時間反彈。中金公司認為，新基金的開閘和雪災造成損失的進一步明朗化也會給市場信心帶來一定的支持；不過，反彈的持續(xù)性將在很大程度上取決于三月份的“兩會”是否帶來政策的進一步明確和隨后而來的一季度業(yè)績情況。

　　“兩會”目前已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟政策明朗的一個重要時間關(guān)口。緊縮的貨幣政策是否會改變將影響資本市場未來的發(fā)展。

　　張萬成表示，去年年度會議就已經(jīng)確定貨幣從緊政策，今年將會公布美國次貸危機的具體影響，但現(xiàn)在還不明確，所以目前看國家宏觀調(diào)控會有所變化，但不可能根據(jù)外圍情況變化那么快。

　　“從現(xiàn)在股市下跌情況來看，短期差不多是一個底了，但要明顯走出來還不大可能，只有當內(nèi)外圍的負面影響完全消除之后，股市才會徹底走出低迷。”張萬成說。

　　下周一，國家統(tǒng)計局將公布1月份PPI數(shù)據(jù)，周二將公布CPI數(shù)據(jù)，市場預期1月份CPI將同比上升超過7%，引發(fā)了市場對宏觀調(diào)控的憂慮。秦曉斌認為，CPI究竟會高到什么程度還不確定，但是宏觀政策存在調(diào)整的可能性，在這方面央行需要投資、消費、物價、金融等綜合數(shù)據(jù)的支持。

　　秦曉斌認為，降息是不太可能的了，主要會表現(xiàn)在信貸力度的放松，短期內(nèi)不會有大的動作。至于股市走勢情況，短期大盤仍將會維持箱體振蕩的趨勢，有可能會持續(xù)到2月末或3月初。

　　逢會必跌？

　　3月份就要召開“兩會”，社會上存在的“逢會必跌”的說法，在這個特殊的時間關(guān)口又將對股市產(chǎn)生怎樣的影響？對此張萬成笑答：這種說法并沒有太多理論依據(jù)，“兩會”會議上所討論的是關(guān)于國家宏觀經(jīng)濟，在這次會議上，宏觀調(diào)控的節(jié)奏可能會有所變緩，對總體經(jīng)濟走勢產(chǎn)生影響，但不會直接出現(xiàn)對股市利好的措施。張萬成表示，大部分年報將在二三月公布，最近重要的是關(guān)注個股的情況。

　　秦曉斌認為，“逢會必跌”的說法不一定有道理。但在重大會議上，國家政策將會出現(xiàn)變化，對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生什么樣的影響的說法，也許會讓大家保持一種觀望、謹慎的態(tài)度。但“兩會”不會對市場產(chǎn)生影響，影響股市的只有前面所談到的那些因素。

　　基金看市

　　政策明朗前保持謹慎

　　一位基金經(jīng)理認為，由于春節(jié)期間外圍股市特別是港股市場再次遭受重創(chuàng)，A股可能面臨補跌，但是指數(shù)向下的空間不大。在3月“兩會”之前，由于不少行業(yè)政策前景不夠明朗，主力機構(gòu)謹慎的態(tài)度不會改變。作為投資者，可關(guān)注新基金發(fā)行可能引發(fā)的市場風格轉(zhuǎn)換，關(guān)注大農(nóng)業(yè)概念和創(chuàng)投主題，以及工程機械、水泥、電力設備等災后重建板塊。

　　寶盈基金宏觀研究員盛軍鋒認為，在去年12月份經(jīng)濟指標都出現(xiàn)小幅下滑的背景下，暴風雪災害的沖擊進一步使經(jīng)濟增速放緩。同時，外部經(jīng)濟的下滑高于預期，歐美經(jīng)濟明顯放緩，中國的出口到目前為止，下滑仍不如預期明顯，估計未來出口仍將下滑，以體現(xiàn)外部的惡化。在國內(nèi)經(jīng)濟趨于放緩、外部經(jīng)濟影響仍未充分體現(xiàn)的情況下，對國內(nèi)的嚴厲型信貸政策有重大影響，信貸政策適當松動的可能性加大。

　　海富通基金公司副總裁、投資總監(jiān)陳洪認為，隨著美國次貸問題的進一步擴散，帶來對于全球經(jīng)濟潛在衰退的預期，國內(nèi)股市又受到各種宏觀調(diào)控緊縮政策的影響，經(jīng)濟增速和上市公司盈利增速可能會有所放緩，中國股票市場的整體估值水平相對偏高，市場的不確定因素大大增加，從而可能導致市場出現(xiàn)較大波動。

　　在投資策略上，陳洪看好估值合理、景氣趨勢相對明確的一些行業(yè)，以及資產(chǎn)注入與整體上市、奧運和節(jié)能減排等投資主題。

　　針對年后市場，陳洪認為，由于市場寬幅振蕩，波動劇烈，熱點轉(zhuǎn)換較快，行業(yè)輪動的特征非常明顯，并且和去年相比，市場熱點的持續(xù)性較低，很少有行業(yè)會出現(xiàn)持續(xù)性的上升。陳洪表示，注重波段操作，注重選股，適當提高行業(yè)集中度將能有效提高投資收益。

　　據(jù)銀河證券基金研究中心的基金倉位跟蹤觀察，在板塊輪動中以波段操作獲取收益已經(jīng)成為基金在風險加大行情中的自然選擇。銀河證券基金研究中心分析師魏慧君介紹，一月以來的大跌行情中體現(xiàn)出戰(zhàn)略上謹慎，戰(zhàn)術(shù)上靈活的特點。基金于基本保持輕倉觀望的同時，在各個板塊漲跌起伏中上下其手的風格開始初步呈現(xiàn)，越來越大的市場風險促使基金采用火中取栗式的操作手法博取收益。

　　券商看市

　　大盤藍籌股將受追捧

　　國金證券投資策略研究小組陳東認為，今年最重要的投資機會可能產(chǎn)生于二季度的宏觀調(diào)控政策變化。國金證券判斷，對投資的限制可能先于信貸松動，未來投資機遇可能出現(xiàn)一個大致的先后順序，機械設備、工程建設、地產(chǎn)行業(yè)將受益于投資的復蘇而率先反彈，銀行在通脹壓力下降、信貸管制壓力有所放松后，也依然蘊含較大機會，而當外需環(huán)境緩和時，鋼鐵等出口占比較高的行業(yè)也將重新回到增長軌道。

　　華泰證券宏觀策略研究員李文輝表示，“兩會”前行情基本呈現(xiàn)反彈恢復行情，經(jīng)過1月份的暴跌和節(jié)前翹尾，上證指數(shù)在年線附近得到支撐，短期反復調(diào)整后，如果上證指數(shù)能夠重回4800點到4900點，則有望上沖填補此前4800到5200點的缺口。中長線而言，在缺口附近可以逢低建倉。

　　對于宏觀調(diào)控政策是否會因為海外因素和雪災影響而出現(xiàn)放松，李文輝認為，政策的調(diào)整還要看具體的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但預計從緊政策的轉(zhuǎn)變不會出現(xiàn)得這么快，“兩會”期間可重點關(guān)注政府投入的方向。

　　摩根士丹利近日發(fā)布的報告也認為中國經(jīng)濟政策或?qū)⒃诙径劝l(fā)生重要轉(zhuǎn)變。摩根士丹利指出，近期中國最高領(lǐng)導層對經(jīng)濟的評論，由之前的強調(diào)注意經(jīng)濟過熱的風險，轉(zhuǎn)為關(guān)注外圍不利環(huán)境存下降風險，口吻上出現(xiàn)了重大的轉(zhuǎn)變。

　　摩根士丹利建議，應對內(nèi)地政策可能出現(xiàn)潛在的轉(zhuǎn)變而作出準備。當局意識到外需存在較大下降風險，連同嚴重雪災引起的損害，可能會導致當局放寬對宏觀經(jīng)濟的控制。

　　在摩根士丹利看來，中國從緊政策的轉(zhuǎn)變可能會由今年第二季放寬對銀行借貸和投資的行政控制開始。

　 中信證券、東方證券等機構(gòu)判斷，節(jié)后的市場風格將由小市值公司受追捧，逐步轉(zhuǎn)換到大盤藍籌股上。中投證券認為，銀行和地產(chǎn)權(quán)重股在經(jīng)歷了大幅下跌后，估值水平趨于合理。東海證券預計，由于新入市資金將進行行業(yè)配置，因此大盤股將面臨一定的交易機會。

　　隨著準備工作的臨近，“兩會”后即將推出的創(chuàng)業(yè)板將刺激創(chuàng)投板塊延續(xù)去年的瘋狂，創(chuàng)投概念股的股權(quán)投資即將重估，超過十家券商的研究所看好創(chuàng)投板塊的后市。券商預計該板塊將反復活躍，成為鼠年行情的一大亮點。


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