主題：中國石油 中國石化利好必推動股指大漲

　清議 中國國情與發(fā)展研究所研究員

　　最近一個月，財政部接連兩次吹風燃油稅改革，加上G8峰會就取消成品油補貼與加快替代能源發(fā)展達成共識，令人相信這一延誤了近10年的要素價格改革方案終于要付諸實現(xiàn)。

　　值得注意的是，針對消費環(huán)節(jié)征收的燃油稅并不能簡單地理解為養(yǎng)路費的替代方案，而是一項有著一攬子政策目標的綜合性要素價格機制改革。

　首先，作為價外附加稅，燃油稅意味著國內成品油價格將實現(xiàn)與國際市場接軌。

　　必須承認，考慮到價格傳導作用，自1998年6月實現(xiàn)的國內原油價格與國際市場接軌，是一項不完全的要素價格改革，大大降低了改革的成效。惟有將成品油價格與國際市場接軌，才能宣布此項要素價格改革得以完成。在很大程度上，要素價格的非市場導向，不僅增加了國內財政支出，削弱了公共財政的作用，降低了生產要素資源使用效率，而且嚴重損害了國家利益。

　　特別值得一提的是，在出口持續(xù)快速增長的情況下，針對要素資源消費的財政補貼性支付，不只是在補貼國內，也是在補貼世界，尤其是極不恰當地補貼了大量進口中國產品的發(fā)達國家。這與中國的發(fā)展中國家地位顯然是極不對稱的。

　　其次，在實現(xiàn)生產者價格市場化的基礎上，燃油稅有助于增加供給，緩解供求矛盾，同時可促進替代能源的發(fā)展。

　　所謂生產者價格市場化，一個十分重要的功能就是依據市場價格決定供給——在價格持續(xù)上漲時增加供給，在價格持續(xù)下降時減少供給，由此維護市場的供求平衡。

　　最近的情況表明，由于國內成品油價格與國際市場嚴重倒掛，不僅嚴重挫傷了煉油企業(yè)利用現(xiàn)有產能增加供給的積極性，而且在虧損和運營資金嚴重短缺的情況下，限制了企業(yè)透過固定資產投資增加未來供給的能力。這對于成品油需求增長持續(xù)大幅領先供給增長的中國是非常危險的，足以加劇長期通脹預期。

　　當然，為滿足不斷增長的燃料油需求，中國急需向巴西以及那些正在積極效法巴西增加替代能源供給的發(fā)達國家學習，而較高的成品油價格是發(fā)展替代能源不可缺少的必要條件。這并不是說中國一定要擴大生物燃料產量。從資源儲量的角度講，中國最有發(fā)展前途的替代能源品種是同時具有減少溫室氣體排放效果的煤層氣。

　　第三，在理順消費價格與消費數量關系的基礎上，燃油稅有助于提高全民節(jié)能意識，抑制國內成品油市場需求過快增長。

　　現(xiàn)行的養(yǎng)路費制度以及圍繞道路交通種種不合理的收費，令人們感覺不到節(jié)省成品油消費的好處，倒是形成消費數量越少、固定成本支出比例越高以至整體支出越不劃算的意識。說到底，維護市場供求平衡以及穩(wěn)定價格水平，需要在供給與消費兩個方式同時作出努力。

　　毋庸置疑，在將消費數量決策權充分交還消費者之后，國內成品油消費增長當中的不合理部分將大大減少。這不僅對石油資源嚴重依賴進口的中國是十分有益的，也是中國對世界穩(wěn)定能源價格作出的貢獻。

　　接下來，鑒于A股市場過去8個月內損失的市值有一半以上來自中國石油(601857,股吧)和中國石化(600028,股吧)，而導致后者股價持續(xù)下跌的主要原因是以高原油價格為背景的成品油價格管制；鑒于推行燃油稅改革首先意味著國內成品油價格與國際市場接軌，后者意味著生產者價格一次性或分步大幅上漲；鑒于生產者價格上漲不僅可以扭轉虧損而且足以在高油價背景下推動業(yè)績成長性，因此，若推行燃油稅改革，中國石油和中國石化股價必大漲；再透過權重效應，A股股指必大漲。

　　有必要提醒大家注意的是，所謂推行燃油稅改革的必要條件，包括清理導致國內成品油價格與國際市場進一步脫軌有關的稅收品種。這主要是指眼下極不合理的石油特別收益金，或所謂暴利稅。不可否認，隨著原油價格快速上漲，起征點極低的石油特別收益金，在扭曲生產者價格與壓制市場供給方面所扮演的角色日漸突出，即使不考慮燃油稅改革，其本身也到了非改不可的地步。

　　燃油稅改革將加劇國內通脹預期嗎？未必如此。如果采取暫緩征收或減半征收燃油稅的方法，在國內成品油價格與國際市場接軌的同時，終端價格或消費者實際承受價格的上漲幅度不見得會出現(xiàn)大幅上漲。進一步說，如果不將燃油稅納入消費價格統(tǒng)計范疇，推行燃油稅改革對CPI的影響則更小。

　　順便說一句，那種認為燃油稅將打擊汽車銷售進而壓迫汽車板塊估值的說法很值得商榷。不要忘記，長期以來，國內燃油稅改革的重要推手之一恰恰是汽車行業(yè)。



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