主題：中國石油 中國石化利好必推動股指大漲

要素價格改革付諸眼前油價將與國際接軌

　　
　　 清議 中國國情與發(fā)展研究所研究員

　　
　　 最近一個月，財(cái)政部接連兩次吹風(fēng)燃油稅改革，加上G8峰會就取消成品油補(bǔ)貼與加快替代能源發(fā)展達(dá)成共識，令人相信這一延誤了近10年的要素價格改革方案終于要付諸實(shí)現(xiàn)。

　　
　　 值得注意的是，針對消費(fèi)環(huán)節(jié)征收的燃油稅并不能簡單地理解為養(yǎng)路費(fèi)的替代方案，而是一項(xiàng)有著一攬子政策目標(biāo)的綜合性要素價格機(jī)制改革。

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　　 首先，作為價外附加稅，燃油稅意味著國內(nèi)成品油價格將實(shí)現(xiàn)與國際市場接軌。

　　
　　 必須承認(rèn)，考慮到價格傳導(dǎo)作用，自1998年6月實(shí)現(xiàn)的國內(nèi)原油價格與國際市場接軌，是一項(xiàng)不完全的要素價格改革，大大降低了改革的成效。惟有將成品油價格與國際市場接軌，才能宣布此項(xiàng)要素價格改革得以完成。在很大程度上，要素價格的非市場導(dǎo)向，不僅增加了國內(nèi)財(cái)政支出，削弱了公共財(cái)政的作用，降低了生產(chǎn)要素資源使用效率，而且嚴(yán)重?fù)p害了國家利益。

　　
　　 特別值得一提的是，在出口持續(xù)快速增長的情況下，針對要素資源消費(fèi)的財(cái)政補(bǔ)貼性支付，不只是在補(bǔ)貼國內(nèi)，也是在補(bǔ)貼世界，尤其是極不恰當(dāng)?shù)匮a(bǔ)貼了大量進(jìn)口中國產(chǎn)品的發(fā)達(dá)國家。這與中國的發(fā)展中國家地位顯然是極不對稱的。

　　
　　 其次，在實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)者價格市場化的基礎(chǔ)上，燃油稅有助于增加供給，緩解供求矛盾，同時可促進(jìn)替代能源的發(fā)展。

　　
　　 所謂生產(chǎn)者價格市場化，一個十分重要的功能就是依據(jù)市場價格決定供給——在價格持續(xù)上漲時增加供給，在價格持續(xù)下降時減少供給，由此維護(hù)市場的供求平衡。

　　
　　 最近的情況表明，由于國內(nèi)成品油價格與國際市場嚴(yán)重倒掛，不僅嚴(yán)重挫傷了煉油企業(yè)利用現(xiàn)有產(chǎn)能增加供給的積極性，而且在虧損和運(yùn)營資金嚴(yán)重短缺的情況下，限制了企業(yè)透過固定資產(chǎn)投資增加未來供給的能力。這對于成品油需求增長持續(xù)大幅領(lǐng)先供給增長的中國是非常危險(xiǎn)的，足以加劇長期通脹預(yù)期。

　　
　　 當(dāng)然，為滿足不斷增長的燃料油需求，中國急需向巴西以及那些正在積極效法巴西增加替代能源供給的發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)，而較高的成品油價格是發(fā)展替代能源不可缺少的必要條件。這并不是說中國一定要擴(kuò)大生物燃料產(chǎn)量。從資源儲量的角度講，中國最有發(fā)展前途的替代能源品種是同時具有減少溫室氣體排放效果的煤層氣。

　　
　　 第三，在理順消費(fèi)價格與消費(fèi)數(shù)量關(guān)系的基礎(chǔ)上，燃油稅有助于提高全民節(jié)能意識，抑制國內(nèi)成品油市場需求過快增長。

　　
　　 現(xiàn)行的養(yǎng)路費(fèi)制度以及圍繞道路交通種種不合理的收費(fèi)，令人們感覺不到節(jié)省成品油消費(fèi)的好處，倒是形成消費(fèi)數(shù)量越少、固定成本支出比例越高以至整體支出越不劃算的意識。說到底，維護(hù)市場供求平衡以及穩(wěn)定價格水平，需要在供給與消費(fèi)兩個方式同時作出努力。

　　
　　 毋庸置疑，在將消費(fèi)數(shù)量決策權(quán)充分交還消費(fèi)者之后，國內(nèi)成品油消費(fèi)增長當(dāng)中的不合理部分將大大減少。這不僅對石油資源嚴(yán)重依賴進(jìn)口的中國是十分有益的，也是中國對世界穩(wěn)定能源價格作出的貢獻(xiàn)。

　　
　　 接下來，鑒于A股市場過去8個月內(nèi)損失的市值有一半以上來自中國石油(601857,股吧)和中國石化(600028,股吧)，而導(dǎo)致后者股價持續(xù)下跌的主要原因是以高原油價格為背景的成品油價格管制；鑒于推行燃油稅改革首先意味著國內(nèi)成品油價格與國際市場接軌，后者意味著生產(chǎn)者價格一次性或分步大幅上漲；鑒于生產(chǎn)者價格上漲不僅可以扭轉(zhuǎn)虧損而且足以在高油價背景下推動業(yè)績成長性，因此，若推行燃油稅改革，中國石油和中國石化股價必大漲；再透過權(quán)重效應(yīng)，A股股指必大漲。

　　
　　 有必要提醒大家注意的是，所謂推行燃油稅改革的必要條件，包括清理導(dǎo)致國內(nèi)成品油價格與國際市場進(jìn)一步脫軌有關(guān)的稅收品種。這主要是指眼下極不合理的石油特別收益金，或所謂暴利稅。不可否認(rèn)，隨著原油價格快速上漲，起征點(diǎn)極低的石油特別收益金，在扭曲生產(chǎn)者價格與壓制市場供給方面所扮演的角色日漸突出，即使不考慮燃油稅改革，其本身也到了非改不可的地步。

　　
　　 燃油稅改革將加劇國內(nèi)通脹預(yù)期嗎？未必如此。如果采取暫緩征收或減半征收燃油稅的方法，在國內(nèi)成品油價格與國際市場接軌的同時，終端價格或消費(fèi)者實(shí)際承受價格的上漲幅度不見得會出現(xiàn)大幅上漲。進(jìn)一步說，如果不將燃油稅納入消費(fèi)價格統(tǒng)計(jì)范疇，推行燃油稅改革對CPI的影響則更小。

　　
　　 順便說一句，那種認(rèn)為燃油稅將打擊汽車銷售進(jìn)而壓迫汽車板塊估值的說法很值得商榷。不要忘記，長期以來，國內(nèi)燃油稅改革的重要推手之一恰恰是汽車行業(yè)。



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