主題：混合型基金投資風(fēng)險(xiǎn)小

　在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性調(diào)整的基礎(chǔ)市場(chǎng)環(huán)境下，控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、謹(jǐn)慎操作應(yīng)是基金投資策略的重點(diǎn)，主動(dòng)投資的偏股型基金并沒有獲得令人滿意的投資業(yè)績，但其中混合型基金投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，可適當(dāng)關(guān)注。

　　控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最關(guān)鍵

　　對(duì)基礎(chǔ)證券市場(chǎng)的短期影響因素很復(fù)雜。一方面市場(chǎng)持續(xù)較大幅度的震蕩，投資者信心依然不足；另一方面市場(chǎng)面臨的擴(kuò)容壓力較大。短期內(nèi)新基金獲批發(fā)行，老基金獲準(zhǔn)拆分雖在一定程度上可以緩解供求變動(dòng)的局面，但新增資金向偏股型基金的流入在2007年4季度已經(jīng)出現(xiàn)明顯減弱的趨勢(shì)，現(xiàn)階段期望以此推動(dòng)股市上漲似乎并不樂觀。

　　對(duì)基金近期投資收益的來源進(jìn)行深入研究的結(jié)果表明，雖然主動(dòng)投資的偏股型基金并沒有獲得令人滿意的主動(dòng)管理效應(yīng)，但是其主動(dòng)投資管理效應(yīng)較2007年三季度有很大的改善，偏股型開放式基金整體近一季度維持了正的平均凈值增長率，相對(duì)于同期基礎(chǔ)市場(chǎng)指數(shù)增長率（滬深300指數(shù)和上證指數(shù)）獲得超額收益。

　　在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性調(diào)整的基礎(chǔ)市場(chǎng)環(huán)境下，控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是基金投資策略的重點(diǎn)，對(duì)于主動(dòng)投資的偏股型開放式基金而言，由于基礎(chǔ)市場(chǎng)長期牛市趨勢(shì)未變，對(duì)其中風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的混合型基金可適當(dāng)關(guān)注；而風(fēng)險(xiǎn)承受力較低的投資者也可采用更為保守的投資策略，在反彈中適當(dāng)減持偏股型開放式基金，以鎖定前期的投資收益，并等待將來更好的市場(chǎng)時(shí)機(jī)重新介入。

　　在基金投資標(biāo)的選擇上，以基金歷史選股能力、市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力、經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益等度量基金投資管理能力的數(shù)量指標(biāo)，配合基金管理公司綜合實(shí)力的定性指標(biāo)，選擇最優(yōu)的基金進(jìn)入組合。

　　封基安全邊際弱化

　　封閉式基金在剛剛過去的分紅行情中價(jià)格漲幅較大，為投資者帶來較好的投資收益。推動(dòng)價(jià)格上漲的主要因素是基金良好的當(dāng)期凈值增長狀況，以及強(qiáng)勁的分紅預(yù)期。伴隨市場(chǎng)震蕩和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，與開放式基金一樣，基礎(chǔ)股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成為對(duì)封閉式基金價(jià)格影響最大的因素。

　　由基金連續(xù)幾個(gè)季度報(bào)告中披露的數(shù)據(jù)，可以估計(jì)07年度全部封閉式基金可供分配收益可能超過1100億元。按基金法相關(guān)規(guī)定，封閉式基金年度收益分配比例不得低于已實(shí)現(xiàn)收益的90％，剔出已分配額度，可以據(jù)此計(jì)算出各基金未來一次分紅的數(shù)量。按當(dāng)前凈值與收盤價(jià)測(cè)算，在分紅除權(quán)后不填權(quán)的情況下，封閉式基金整體的價(jià)格相對(duì)除權(quán)后凈值將折價(jià)26％，短期封閉式基金價(jià)格相對(duì)除權(quán)后凈值折價(jià)6.4％，長期封閉式基金對(duì)應(yīng)折價(jià)29％，分紅后對(duì)應(yīng)的折價(jià)處于長期歷史折價(jià)率的較低水平。

　　這就是說，即使考慮分紅除權(quán)的因素，當(dāng)前折價(jià)率亦不能為投資者提供具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，折價(jià)率為封閉式基金提供的相對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的安全邊際弱化了。影響封閉式基金持有人收益的主要因素回歸到基礎(chǔ)股票市場(chǎng)系統(tǒng)因素對(duì)基金資產(chǎn)的價(jià)值影響上。

　　基于以上分析，對(duì)封閉式基金的價(jià)值判斷又回歸到對(duì)基金投資管理能力的分析上，選擇基金投資管理能力和基金管理公司綜合實(shí)力較強(qiáng)的基金進(jìn)入組合。同時(shí)，在基金組合管理能力和公司綜合實(shí)力相似的封閉式基金中，則選擇市場(chǎng)折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

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