主題：京東方A扭虧恐落空 政策并非萬能救世主

京東方A打著依靠"賣炭"來實(shí)現(xiàn)2011年扭虧的如意算盤恐落空，相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則讓"賣炭"所得的高額收益無法一次性計(jì)入其2011年的業(yè)績(jī)。

1月31日，京東方A發(fā)布的一條業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告引起不小的波瀾，其公告中顯示："股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目收益最終能否計(jì)入2011年度以及最終計(jì)入金額須經(jīng)公司審計(jì)機(jī)構(gòu)完成2011年度審計(jì)后方可確定，存在不確定性"。

上述提到的股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目是京東方A去年賣出的鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司80%股權(quán)，這家于2011年9月成立的新公司，并無任何業(yè)務(wù)，實(shí)為京東方A獲配的10億噸鄂爾多斯煤炭資源的開采平臺(tái)。經(jīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，京東方A初步判斷將產(chǎn)生36億元的收益，業(yè)績(jī)修改為盈利3億～5億元，但此前預(yù)計(jì)公司將虧損30億～32億元。

但京東方A意圖依靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)"扭虧為盈"的如意算盤恐落空，根據(jù)專家所稱，京東方A的10億噸煤炭資源是政府給予的無償配置，其獲配時(shí)的公允價(jià)值應(yīng)該視為"政府補(bǔ)助"，而不是投資收益。按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這部分補(bǔ)助不能一次性計(jì)入公司2011年的業(yè)績(jī)，應(yīng)該分?jǐn)傆?jì)入。

如此算來，在主營(yíng)面板制造業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨虧的情況下，京東方A高達(dá)36億元的收益進(jìn)行分?jǐn)傆?jì)入后依舊無法擺脫虧損，日后的盈利能力也是備受質(zhì)疑。

"賣炭翁"

據(jù)記者了解，京東方A自2001年1月份A股上市以來，靠著募集資金優(yōu)勢(shì)保持了4年高速成長(zhǎng)，但2005年突然開始巨虧。如果算上2011年預(yù)計(jì)虧損的30億～32億元，它十年來累計(jì)應(yīng)虧損高達(dá)79.18億元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)的慘淡也遭遇到了資本市場(chǎng)的冷遇，京東方A于2011年12月淪為"一元股"，就在其發(fā)布發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告的當(dāng)天，公司股價(jià)上漲了1.69%，但成交并不活躍。

據(jù)悉，曾因2005，2006連續(xù)兩年虧損而被"ST"，在隨后的2007年，TFT-LCD（薄膜場(chǎng)效應(yīng)晶體管LCD）市場(chǎng)回暖，使得京東方A的經(jīng)營(yíng)有了根本好轉(zhuǎn)，當(dāng)年主營(yíng)扭虧，摘掉了"ST"的帽子。

若京東方A2011年業(yè)績(jī)無法實(shí)現(xiàn)盈利，那么公司就出現(xiàn)了2010年、2011年連續(xù)兩年虧損，恐又將戴上"ST"的帽子。根據(jù)京東方A的2010年年報(bào)顯示，公司利潤(rùn)總額虧損高達(dá)22.4億元，為避免再次戴帽，京東方A必須在2011年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈！

但從行業(yè)的整體走勢(shì)來看，京東方A要想在2011年實(shí)現(xiàn)盈利也頗有難度，從2010年5月開始，全球液晶面板價(jià)格進(jìn)入新一輪下降周期，幾乎所有的面板巨頭在2010年第四季度開始出現(xiàn)巨虧，到目前依舊是萎靡不振，友達(dá)去年第三季凈虧達(dá)157.96億元新臺(tái)幣，奇美凈虧172.6億新臺(tái)幣，三星、LG在2011財(cái)年第四季度分別損達(dá)2200億韓元、1448億韓元，兩大韓系巨頭將原因歸咎于面板市場(chǎng)的不景氣。

在低迷的行業(yè)背景下，京東方A果真未能實(shí)現(xiàn)扭虧，京東方A在2011前三季度利潤(rùn)虧損21.43億元，同時(shí)表示2011年預(yù)計(jì)虧損的30億～32億元，再度戴上"ST"的帽子幾乎是板上釘釘?shù)氖虑榱恕?br />
就在這個(gè)時(shí)候，戲劇性的一幕上演了，京東方A在2011年8月在鄂爾多斯市建設(shè)一條總投資為220億元人民幣的第5.5代AMOLED生產(chǎn)線，公司將由此經(jīng)過鄂爾多斯市政府批準(zhǔn)獲配總量不低于10億噸的煤炭探礦權(quán)。為此京東方在鄂爾多斯市成立控股公司--鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司。2011年10月，京東方A擬以27億元向北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司轉(zhuǎn)讓所持京東方能源60%的股權(quán)，以9億元向昊華能源轉(zhuǎn)讓所持京東方能源20%的股權(quán)，經(jīng)計(jì)算，憑借"賣炭"所得的36億元收益，即便2011年預(yù)計(jì)虧損高達(dá)30億～32億元，京東方A完全可以在2011年實(shí)現(xiàn)扭虧。

但根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，京東方A的10億噸煤炭資源是政府給予的無償配置，其獲配時(shí)的公允價(jià)值應(yīng)該視為"政府補(bǔ)助"，而不是投資收益，不能一次性計(jì)入公司2011年的業(yè)績(jī)，而應(yīng)該算作遞延收益，在應(yīng)該第5.5代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目投資年限內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)偂?br />
據(jù)此，京東方A考慮到出售獲得的36億元收益并不能全部用來彌補(bǔ)2011年的主營(yíng)虧損，公司隨即在業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告中顯示："股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目收益最終能否計(jì)入2011年度以及最終計(jì)入金額須經(jīng)公司審計(jì)機(jī)構(gòu)完成2011年度審計(jì)后方可確定，存在不確定性"。在接受媒體采訪時(shí)，京東方A也僅僅給出了最終結(jié)果要等公司年報(bào)披露后才能確定的回復(fù)。

對(duì)此，有分析人士指出京東方A戴帽ST將對(duì)未來的融資計(jì)劃造成巨大影響，一旦戴帽，在目前整體行業(yè)不景氣的情況下實(shí)現(xiàn)扭虧的壓力大大增強(qiáng)，在2012年無法實(shí)現(xiàn)盈利將會(huì)遭遇"停牌"的危險(xiǎn)，避免戴帽將大大緩沖京東方賬面盈利的壓力。據(jù)悉，京東方A自上市以來，在A股市場(chǎng)上實(shí)施了4次定向增發(fā)，合計(jì)募集資金凈額248億元。

"政策偉哥"

華安證券分析師張兆偉稱，京東方A的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損額度每年都在擴(kuò)大，所以，京東方A主營(yíng)扭虧的可能性不大。一旦戴上"ST"的帽子，想要摘掉就更加困難了。

張兆偉所言并非無任何依據(jù)，據(jù)了解，夏普、日立等日系面板制造巨頭早已開始了自己的"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移"，逐漸擺脫對(duì)于面板制造的依賴，其中夏普意圖將在日本本土強(qiáng)勢(shì)的白電產(chǎn)業(yè)移植到中國(guó)，為此在中國(guó)進(jìn)行了大規(guī)模的變動(dòng)。

而韓國(guó)企業(yè)則將更多的精力放在了搶占OLED的技術(shù)制高點(diǎn)上，將目前的面板產(chǎn)業(yè)視為"棄子"。三星和LG正逐年加大在此方面的投資，其中全球AMOLED市場(chǎng)幾乎被三星一家獨(dú)占，在剛剛結(jié)束的CES 2012展會(huì)上，三星和LG也紛紛高調(diào)展示出了OLED電視。

反觀京東方A，旗下的第5.5代AMOLED生產(chǎn)線卻變身成為"賣炭"索取巨額利潤(rùn)的工具，在市場(chǎng)上并無太多建樹。于此同時(shí)，京東方A也在大規(guī)模的上馬高世代液晶線，2011年9月27日，中國(guó)大陸首條8.5代線京東方A北京8.5代線量產(chǎn)。至此，京東方A的兩條高世代線合肥6代線和北京8.5代線均相繼量產(chǎn)。

無獨(dú)有偶，國(guó)內(nèi)另一家涉足面板生產(chǎn)的企業(yè)--華星光電在也在上馬高世代液晶線，2011年10月12日，華星光電8.5代線進(jìn)入量產(chǎn)階段，TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生對(duì)《IT時(shí)代周刊》表示："華星光電項(xiàng)目順利進(jìn)入量產(chǎn)，標(biāo)志著TCL集團(tuán)上下游液晶全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合初步完成。"

業(yè)界認(rèn)為，在日韓企業(yè)紛紛開始對(duì)面板制造產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分離、改革之時(shí)，以京東方A為首的國(guó)內(nèi)企業(yè)依舊對(duì)此趨之若鶩，未來業(yè)績(jī)十分堪憂。大同證券研究員于宏稱："京東方A能夠大規(guī)模投資，獲得如此多支持，可能是因?yàn)樗碇鴩?guó)內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，但在國(guó)際上，卻已經(jīng)落后了。"據(jù)悉，就在京東方A于2011年12月淪為"一元股"之時(shí)，TCL也與之陪伴成為了另一只"一元股"。

而近日一條有關(guān)于面板關(guān)稅上調(diào)的消息似乎讓京東方A為代表的國(guó)產(chǎn)面板制造企業(yè)找到了逆市交出"不虧損"的答案，據(jù)平板顯示行業(yè)人士透露，國(guó)家相關(guān)部門已確定今年年內(nèi)上調(diào)中國(guó)液晶面板進(jìn)口關(guān)稅，32英寸及以上面板關(guān)稅將從3%提高至5%。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口面板關(guān)稅以32英寸為分界，32英寸以下關(guān)稅5%，32英寸以上3%。

此前，京東方A就一直呼吁國(guó)家提高面板進(jìn)口關(guān)稅，其公司副總裁張宇認(rèn)為提高液晶面板的進(jìn)口關(guān)稅來保護(hù)本土液晶制造產(chǎn)業(yè)是必然選擇，原來3%的進(jìn)口關(guān)稅實(shí)在太低，在原來國(guó)內(nèi)沒有液晶面板生產(chǎn)的情況下，這樣的關(guān)稅是為了降低整機(jī)企業(yè)的成本，而現(xiàn)在隨著京東方、華星光電兩條線的量產(chǎn)，必須要保護(hù)剛剛誕生的國(guó)內(nèi)高世代線。

對(duì)此，家電產(chǎn)業(yè)專家劉步塵認(rèn)為但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的手不要伸得太長(zhǎng)，隨便提高關(guān)稅，還容易給人留下"非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家"的口實(shí)，對(duì)國(guó)家形象不利。他告訴記者，政府的力量一直在左右著京東方，所以它不需要按市場(chǎng)的規(guī)律來運(yùn)作。同時(shí)關(guān)稅的提高，也不能成為產(chǎn)能擴(kuò)張的理由，不然產(chǎn)能過剩造成的沉淀成本會(huì)壓垮一些投資方。

業(yè)內(nèi)人士則分析指出，在全球終端電子消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，高額的固定資產(chǎn)投資及其折舊費(fèi)用，即便擁有"政策偉哥"的振作，京東方A實(shí)現(xiàn)扭虧也只是賬面上的數(shù)字而已，想依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎無望，對(duì)于第5.5代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目也直言是政府補(bǔ)貼的一個(gè)"幌子"而已，打著國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)名義持續(xù)弄錢，在二級(jí)市場(chǎng)忽悠普通投資者。


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