主題：中國聯(lián)通：稅收返還提升盈利 核心利潤未超預期

我們對于電信重組的觀點沒有改變，我們依舊認為聯(lián)通GSM歸屬決定聯(lián)通的長期價值，盡管GSM升級至WCDMA是最成熟的技術(shù)路徑，但行業(yè)競爭格局的改變將帶來新的壓力，目前100%實裝率的GSM網(wǎng)絡在資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流均不佳的網(wǎng)通介入后，同時又面臨中移動、中電信的兩大巨頭的競爭，盈利很難實現(xiàn)。維持“中性”評級




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