主題：京東方A連續(xù)4年主營虧損 上演不戴帽的扭虧傳奇

　自2008年虧損8個億之后，兩市第一低價股京東方A（000725，收盤價1.81元）主營業(yè)務(wù)就再沒盈利過，且虧損幅度連年擴(kuò)大，從10多億到20多億，再到2011年主營業(yè)務(wù)超過30億的虧損，4年三級跳。

　　然而，京東方A通過神奇的隔年扭虧，一次又一次逃過戴帽的命運。本周二（1月31日），京東方A再次讓投資者震驚。公司業(yè)績預(yù)告修正公告稱，因為獲得36億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，原本預(yù)計2011年超30億的虧損，瞬間變?yōu)橛?億~5億元。

　　事實上，在主營巨幅虧損情況下，京東方A屢次逃過被“ST”堪稱“傳奇”；不僅如此，公司還通過非公開增發(fā)，2008年以來募集資金凈額超過200億元；同時京東方A還獲得多方補(bǔ)助，退稅等，從而導(dǎo)致這家虧損企業(yè)截至去年三季度，手握巨額貨幣資金196.85億元。

　　難怪，京東方A被稱為 “不死鳥”。華安證券王世新稱，“不死鳥”的秘密就是想通過高額融資，投資巨大項目，賭明天。

　　10億到30億 主營虧損三級跳

　　兩市中，以前沒有出現(xiàn)、以后也很難出現(xiàn)像京東方A這樣 “好命”的公司，其在不斷虧損中，還能巨額融資，還能做幾百億的大項目，還能夠獲得各部門源源不斷的補(bǔ)助。

　　2001年登陸深圳主板市場的京東方A，曾因2005，2006連續(xù)兩年虧損而被“ST”，隨后的2007年，TFT—LCD（薄膜場效應(yīng)晶體管LCD）市場回暖，使得京東方A的經(jīng)營有了根本好轉(zhuǎn)，當(dāng)年主營扭虧，摘掉了“ST”的帽子。但是好景不長，2008年京東方A又陷入虧損局面，且一蹶不振。

　　巨靈統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，京東方A2008年至2010年的營業(yè)利潤分別為-10.6億元，-13.05億元，-23.2億元。2011年，京東方A主營業(yè)務(wù)再次受到重挫，由于全球終端電子消費市場持續(xù)低迷，產(chǎn)品價格繼續(xù)走低，公司產(chǎn)生較大經(jīng)營性虧損，虧損金額超過30億元。不難發(fā)現(xiàn)，京東方A主營業(yè)務(wù)自2008年開始就連年擴(kuò)大虧損，4年出現(xiàn)了三級跳，從10億級別上升至30億級別。

　　其實，上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，京東方A上市以來，截至2010年，營業(yè)利潤一欄里已累計虧損近80億元。

　　考慮到整個行業(yè)的現(xiàn)狀，京東方A要想在2012年主營扭虧似乎很有難度。華泰證券(601688,股吧)報告稱，京東方A虧損的主要原因一是全球液晶面板產(chǎn)業(yè)技術(shù)門檻極高，五家巨頭公司對市場占有絕對控制權(quán)；二是日韓等國采取技術(shù)出口限制，我國大尺寸液晶面板只能依賴進(jìn)口；三是金融危機(jī)之后全球液晶面板需求下滑。目前，京東方A主營的TFT—LCD產(chǎn)業(yè)正處于液晶周期的景氣下滑階段。

　　避“ST”有方 隔年神奇扭虧

　　盡管主營無法盈利，京東方A隔年扭虧的避險法卻頻現(xiàn)奇招。

　　2009年京東方A的營業(yè)利潤為-13.05億元，若年度業(yè)績再次出現(xiàn)虧損，剛剛摘帽的京東方A又將被“ST”。于是，2009年公司奇跡般地獲得了政府補(bǔ)助近7個億，投資資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益超5個億，加上非貨幣性資產(chǎn)交換損益，非流動資產(chǎn)處置損益等七七八八的收入，京東方A2009年竟然獲得非經(jīng)常性收入超過13億元，使得公司當(dāng)年勉強(qiáng)盈利近5000萬元，順利過關(guān)。

　　2010年，京東方A營業(yè)利潤為-23.2億元，但當(dāng)年的營業(yè)外收入遠(yuǎn)不及2009年，只有1.3億。于是，京東方A2010年大大方方地虧損了20.04億元。轉(zhuǎn)眼到了2011年，又是邁檻的時間點，去年三季度，京東方A發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2011年全年產(chǎn)生較大經(jīng)營性虧損，累計超過30億元。面對如此巨大的虧損金額，原本以為京東方A連續(xù)兩年虧損，再度被“ST”幾乎是可以肯定的事情。

　　然而，戲劇性的轉(zhuǎn)機(jī)再度降臨。京東方A1月31日發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正，因賣出了鄂爾多斯(600295,股吧)政府配置給其的10億噸煤炭資源，獲得收益36億元，剛好扭虧。值得注意的是，京東方A對鄂爾多斯的220億項目投資去年下半年才剛剛開始，因此筆投資而獲得的10億噸煤炭配置，卻在幾個月內(nèi)被公司迅速賣出并成交。買方與京東方A同屬于北京國資委旗下公司，成交金額又剛好彌補(bǔ)公司的主營虧損。

　　中國注冊會計師林國齊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》：“京東方A獲得的10億噸煤炭資源的公允價值本質(zhì)上還是屬于政府補(bǔ)助?！?br />
　　虧損不差錢10年融資248億

　　截至2010年，京東方A營業(yè)利潤上市以來累計虧損近80億元。公司最新的一筆投資計劃是在鄂爾多斯建設(shè) “第5.5代主動矩陣有機(jī)發(fā)光二極管顯示器件（AM-OLED）生產(chǎn)線”，投資金額約220億元。兩個數(shù)據(jù)的對比或許令人擔(dān)憂，京東方A該如何承擔(dān)起220億的投資項目？

　　事實上，京東方如此大手筆和其雄厚的財力有密切關(guān)系，截至2011年三季度末，公司持有貨幣資金近200億元。而這主要歸功于公司廣闊的收入來源。

　　最新消息是，2011年11月，京東方A表示收到相關(guān)部門通知，可以申請退稅，公司預(yù)計可以申請退稅金額約24億元，這部分資金將增加京東方A的現(xiàn)金流，但不會影響公司損益；2011年12月，京東方A下屬兩家子公司又收到貸款貼息2.24億元。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，京東方A上市以來，在A股市場上實施了4次定向增發(fā)，合計募集資金凈額248億元。2008年以來，京東方A盡管主營連續(xù)虧損，其仍進(jìn)行了兩次增發(fā)，其中2009年的非公開發(fā)行為京東方A募集了117.83億元資金。

　　每一次融資都是為了生產(chǎn)線的建設(shè)。華安證券分析師王世新說：“實在看不懂這家公司，京東方A通過高額融資投資巨大項目，但卻扭轉(zhuǎn)不了主營的虧損局面，這種做法完全是在賭明天?！?br />
　　海通證券(600837,股吧)則認(rèn)為，京東方A近幾年一直處于大規(guī)模投資建設(shè)產(chǎn)線的過程中，但液晶面板景氣周期下行，導(dǎo)致公司經(jīng)營壓力加大，此外還面臨技術(shù)上的棘手問題，未來盈利狀況還有待觀察。

　　大同證券(博客,微博)研究員于宏稱：“京東方A能夠大規(guī)模投資，獲得如此多支持，可能是因為它代表著國內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，但在國際上，卻已經(jīng)落后了?！?br />


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