主題： TCL京東方貧血

在國內(nèi)液晶面板行業(yè)，只有廣東的TCL和北京的京東方擁有8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線；而與之相對的是，在目前的A股市場上，TCL集團（000100）和京東方A（000725）卻相繼成為兩只1元股。

從12月2日到12月5日的連續(xù)兩個交易日內(nèi)，TCL集團和京東方A的股價在盤中相繼跌破2元價位，至12月8日收盤時，兩只個股的收盤價均已跌破2元，一致性地收于1.98元/股，成為A股市場上目前僅有的兩只1元股。

如果刨除大盤暴跌的因素，TCL股價跌破2元與其在今年10送10的高送轉(zhuǎn)直接相關(guān)，京東方A的股價大跌則直接受累于今年業(yè)績的巨額虧損預期。然而，兩只1元股全部出現(xiàn)在液晶面板行業(yè)，完全是巧合嗎？

只圈錢不賺錢

公司總股本過于龐大，幾乎是TCL集團和京東方A共同的特點，而這其中的原因，與公司常年定向增發(fā)融資和轉(zhuǎn)增股本直接相關(guān)。

11月份，TCL集團發(fā)布公告稱，公司將拿出12億元的“閑置資金”投資理財產(chǎn)品。一時間引發(fā)了輿論的一致聲討，認為公司既然有錢投資理財，為什么不能為6年都未曾分紅過的股東們進行一次分紅。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，TCL集團從2004年上市以來，僅在當年和第二年進行過兩次分紅，此后，在長達6年的時間里就再也沒有進行過分紅。而與此同時，公司卻在2009年和2010年連續(xù)兩次通過定向增發(fā)融資，共增發(fā)16.5億股新股，導致公司的總股本從上市初期的25.86億股猛增至42.38億股。緊接著在2011年，公司又再次拿出了一個10送10的高配送方案，直接將公司的總股本翻番至84.76億股。

比TCL集團更甚的是，京東方A同樣在2005年之后不但沒有進行過分紅，通過定向增發(fā)融資的頻率也遠遠高于TCL集團。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，公司先后在2006年、2008年、2009年、2010年連續(xù)定向增發(fā)融資，4次定向增發(fā)總共增加近84億股的股本，其中僅在2009年一次定向增發(fā)就增加了50億股總股本。最終，在今年10轉(zhuǎn)增2的送股方案之后，公司的總股本也被推升至135億股，較2004年時總股本增長了近5倍。

然而，在暴漲的股本面前，公司的股價受制于經(jīng)營業(yè)績的低迷，并沒有同期上漲，這直接導致公司的股價一再除權(quán)，至今年高轉(zhuǎn)增之后，公司股價很快跌至3元/股之下。

行業(yè)前景看淡

屋漏偏逢連夜雨。被連續(xù)除權(quán)的股價沒有能夠演繹出一場填權(quán)的走勢，反而受累于面板行業(yè)的不景氣而一路下挫。

在A股市場上，目前能夠擁有液晶面板生產(chǎn)能力，特別是擁有高世代液晶面板生產(chǎn)線的A股上市公司當中，只有京東方A和TCL集團兩家。在今年的9月份和10月份，京東方A和TCL集團控股的深圳華星光電分別實現(xiàn)了量產(chǎn)。預計到明年兩家公司全部達產(chǎn)之后，產(chǎn)能分別可以達到9萬片和12萬片。

然而，就在兩家公司準備在液晶面板市場上一展拳腳之時，國際市場上的液晶顯示行業(yè)景氣度卻并沒有好轉(zhuǎn)，從今年下半年開始，全球的大尺寸液晶面板價格開始出現(xiàn)下跌。

“短期我們將很難看到TFT-LCD面板價格回升的局面，行業(yè)盈利前景仍不樂觀。”宏源證券電子行業(yè)分析師李坤陽認為，雖然今年全球的TFT-LCD 面板行業(yè)從銷售額水平和需求量上來看都比較平穩(wěn)，但由于產(chǎn)能擴張較快導致面板價格的持續(xù)走低，將迫使行業(yè)處在產(chǎn)能利用率低、整體虧損的境地。

事實上，受到市場景氣度的影響，韓國以及中國臺灣等主要液晶面板生產(chǎn)商已經(jīng)紛紛壓縮產(chǎn)能并推遲新項目的投資速度。據(jù)記者了解，包括LGD、友達和奇美等巨頭，已經(jīng)推遲了在國內(nèi)投資高世代液晶面板生產(chǎn)計劃。

成敗在此一舉

然而不管明年的市場如何，已經(jīng)箭在弦上的兩家國內(nèi)高世代面板生產(chǎn)商，已然沒有回頭路了。

“明年等到8.5代線投產(chǎn)之后，京東方的業(yè)績將迎來歷史的拐點?！痹诮衲昴瓿踅邮鼙緢笥浾卟稍L時，京東方副總裁張宇對于即將投產(chǎn)的高世代液晶面板生產(chǎn)線，表示出了充足的信心。

然而現(xiàn)實比張宇想象的要殘酷得多，按照京東方在10月份公布的三季報，今年前三個季度公司的主營業(yè)務的利潤虧損將超過24億元，而整體凈利潤的虧損超過21億元，這也意味著公司在前三季度的虧損額就已經(jīng)超過了2010年全年。

顯然，2012年，真的要成為京東方A的劫難之年。在明年4月份公布完今年的年報數(shù)據(jù)之后，因為連續(xù)兩年虧損的京東方A，被實施退市風險警示已經(jīng)很難避免了。

要么，如張宇在今年年初時預測的那樣，隨著8.5代線達產(chǎn)之后，公司的銷售收入將迅猛增長，帶動業(yè)績的整體盈利。否則，明年公司的5代線還處于折舊期的最后半年，6代線正處在折舊期，而今年才上馬的8.5代線剛剛開始折舊，疊加效應導致的成本激增，將成為公司全年業(yè)績能否扭虧的最大負擔。

麻煩并未終止

同樣，TCL集團也在今年年初拿出股權(quán)激勵方案，按照該方案最終所確定的行權(quán)方案，公司將拿出1.7億股的成本給股權(quán)激勵對象，為的是能夠在未來3年時間公司的主營收入和凈利潤均增長36%以上。

對于這一經(jīng)營目標，行業(yè)分析均認為完成的難度不大。但是，這并不意味著投資者認同公司的投資價值，從今年發(fā)布的幾份關(guān)于TCL集團的行業(yè)研究報告顯示，包括國泰君安、中金公司、中投證券等主流券商，均給出公司“中性”和“謹慎推薦”的評級。

在資本市場上越來越貧血的TCL集團和京東方A，卻仍舊沒有擺脫資金的困局。

因為就在TCL集團和京東方A的8.5代線還未全面達產(chǎn)的時候，全球液晶面板市場風向再次轉(zhuǎn)向。

而為了追趕全球液晶面板行業(yè)在AMOLED的發(fā)展趨勢，在北京的8.5代線尚未投產(chǎn)的時候，京東方再次籌劃投資220億元在內(nèi)蒙古的鄂爾多斯籌建一條5.5代AMOLED生產(chǎn)線?？墒牵〇|方這一次再也拿不出這么多錢了，而如果繼續(xù)采用定向增發(fā)的方式融資，以公司目前的股價，將增發(fā)110億股的股本，這意味著公司的股價將跌破1元面值。

11月15日，就在京東方A的股東大會同意了這一投資方案的同時，公司也正式公告稱將此前鄂爾多斯市配置給公司的10億噸煤炭資源以股權(quán)出讓的方式，換得了36億元的現(xiàn)金。至于剩下的資金將如何解決，京東方A至今尚未透露。



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