主題：石化債首日拋出或可賺10%

　中國石化和上港集團(tuán)的分離可轉(zhuǎn)債的純債部分上市價格預(yù)計會升至75.5元和85元左右。

　　在昨日正股收盤價17.01元下，中國石化本期分離債所附認(rèn)股權(quán)證的理論價格為2.33元，預(yù)計上市后會有45%以上的溢價率，按照昨日的收盤價計算，中國石化權(quán)證的市場價格在3.41元～4.57元之間。

　　預(yù)計中國石化分離可轉(zhuǎn)換債上市后的價格區(qū)間為109.9元～121.7元，申購成功者首日拋出的收益率則差不多在10%以上了。

中國石化（600028）和上港集團(tuán)（600018）于2月20日分別發(fā)行了規(guī)模為300億元和24.5億元的分離交易可轉(zhuǎn)債，獲得了投資者的熱情認(rèn)購。其中，中國石化一度凍結(jié)資金2.2萬億元，最終網(wǎng)上中簽率和網(wǎng)下配售比例均約為1.315%，票面利率定于0.8%。上港集團(tuán)可分離交易可轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上中簽率和網(wǎng)下配售比例均約為0.38%，票面利率為0.6%。中國石化昨日發(fā)布公告稱，本次所發(fā)行的分離可轉(zhuǎn)債將于3月4日上市。

　　純債價格近期不斷走高

　　由于認(rèn)購火爆，本次發(fā)行的兩只可分離轉(zhuǎn)債票面利率都處于詢價利率區(qū)間的下限，根據(jù)票面利率和到期收益率可以算出債券部分的價格。由于近期分離可轉(zhuǎn)債純債部分價格不斷走高，收益率水平也不斷下降，據(jù)廣發(fā)證券固定收益分析師何秀紅介紹，目前有擔(dān)保的6年期的純債收益率水平已從之前的6%以上落至5.7%～5.8%，無擔(dān)保的3年期純債收益率也從6.8%～7.1%降至6.5%左右，根據(jù)這個收益率水平來計算，中國石化和上港集團(tuán)的分離可轉(zhuǎn)債的純債部分上市價格預(yù)計會升至75.5元和85元左右。

　　由于目前分離債的純債板塊走勢非常好，何秀紅稱，預(yù)計這兩只純債上市后也會跟著整個板塊走勢價格上揚(yáng)，特別是中國石化，屬于大盤股，純債流動性將非常好，但華泰證券債券分析師謝志華表示，由于發(fā)行量大，75元對中國石化的純債已是合理價位。

　　權(quán)證多溢價40%～60%

　　權(quán)證部分的價格，根據(jù)安信證券的分析，取1年期定期存款利率4.14%作為無風(fēng)險利率，若按2月18日的收盤價18.76來計算，中國石化本期分離債所附權(quán)證的理論價格為3.065元，上港集團(tuán)18日收盤價8.46元，相應(yīng)的權(quán)證理論價格則為1.896元。但受大盤的影響，中國石化昨日收于17.01元，和19.68的行權(quán)價格相比，價外程度是13.6%，上港集團(tuán)昨日收于8.09元，與行權(quán)價格8.4相比，價外程度為3.7%。

　　謝志華表示，由于權(quán)證價格和正股價格緊密相關(guān)，在昨日正股收盤價17.01元下，中國石化本期分離債所附認(rèn)股權(quán)證的理論價格為2.33元；上港集團(tuán)昨日收于8.09元，據(jù)此算出其分離債所附認(rèn)股權(quán)證理論價格也有所下調(diào)。

　　但自2007年分離債推出以來，所附認(rèn)股權(quán)證上市后一般有40%～60%的溢價空間，絕大多數(shù)分離債所附認(rèn)股權(quán)證上市后都會出現(xiàn)1～2個漲停，有的甚至出現(xiàn)3個漲停。對此，謝志華表示，由于中國石化和上港集團(tuán)這兩只分離交易可轉(zhuǎn)債的絕對價格都較低，預(yù)計都會有45%以上的溢價率，按照昨日的收盤價計算，中國石化權(quán)證的市場價格在3.41元～4.57元之間。

　　看好后市可考慮持有

　　根據(jù)對純債和權(quán)證兩部分的市場價格推算，謝志華預(yù)計，中國石化分離可轉(zhuǎn)換債上市后的價格區(qū)間為109.9元～121.7元，申購成功者首日拋出的收益率則差不多在10%以上了。但謝志華也稱，若權(quán)證價格升至5元以上，建議拋出。

　　但何秀紅則表示，中國石化與上港集團(tuán)近期股價雖然下跌，但從基本面來看，她依然看好這兩只股票。由于權(quán)證距行權(quán)日有較長時間，其中，中國石化行權(quán)期為權(quán)證上市滿24個月之內(nèi)的前5個交易日，上港集團(tuán)為上市滿12個月之內(nèi)的前5個交易日，因此看好后市的投資者可考慮繼續(xù)持有或買入權(quán)證。



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