主題：投機(jī)人民幣升值隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)

　“美元貶值，人民幣升值”絕非看起來那么板上釘釘，這其中還存在著諸多變數(shù)。在這種情況下，豪賭人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)有多大不言而喻。一旦美元兌人民幣匯率逆轉(zhuǎn)，而中國(guó)又依法采取嚴(yán)厲的資本管制措施，人民幣升值對(duì)投機(jī)者來說，就有可能由狂歡變?yōu)樨瑝?mèng)。


　　截至2008年4月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的17566.4億美元。這一數(shù)字比年初增長(zhǎng)了2283.9億美元，其中，4月份新增744.6億美元，相當(dāng)于每小時(shí)增加1000萬美元。許多業(yè)內(nèi)人士將中國(guó)外匯儲(chǔ)備這種爆炸式增長(zhǎng)解釋為人民幣升值預(yù)期引發(fā)國(guó)際“熱錢”大舉涌入。如果這一說法成立，那么，這場(chǎng)由人民幣升值預(yù)期而引發(fā)的貨幣投機(jī)，絕對(duì)是一場(chǎng)規(guī)?？涨暗暮蕾€。這場(chǎng)豪賭牽扯到全球眾多的利益集團(tuán)，其結(jié)果不僅將決定數(shù)以萬億計(jì)財(cái)富的重新分配和人民幣的安全，同時(shí)也將影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全局穩(wěn)定。因此，它的前景如何，舉世矚目。

　　從表面上看，投機(jī)人民幣升值幾乎毫無風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在強(qiáng)大而穩(wěn)定的升值預(yù)期下，2008年人民幣對(duì)美元的年升值幅度將達(dá)到10％至15％。再加上中美兩國(guó)利差倒掛近200個(gè)基點(diǎn)，因此理論上講，只要能把手中的美元換成人民幣存入中國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行，就可以坐享12％至17％的無風(fēng)險(xiǎn)年利。在這樣一種邏輯推動(dòng)下，不僅大量國(guó)際“熱錢”千方百計(jì)要鉆進(jìn)中國(guó)，就連許多內(nèi)地企業(yè)、個(gè)人和香港居民也都參與到這場(chǎng)豪賭人民幣升值的饕餮盛宴之中。

　　但問題是，天底下真有白吃的午餐嗎？如果賣掉美元，買進(jìn)人民幣，就會(huì)穩(wěn)賺不賠，那么，投機(jī)人民幣升值豈不變成了傻子都能贏的游戲？

　　經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，在成熟市場(chǎng)中，收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比，無風(fēng)險(xiǎn)收益事實(shí)上是不存在的。就人民幣升值問題而言，無風(fēng)險(xiǎn)套利模型能否最終成立，要受多種因素影響，其中最重要的有兩個(gè)先決條件。一是美元與人民幣之間能夠自由兌換、自由流通、人民幣升值達(dá)到一定幅度后，“熱錢”能夠從容全身而退；二是人民幣始終保持對(duì)美元的單向升值，不出現(xiàn)任何意外變化?？蓮哪壳扒闆r看，這兩個(gè)先決條件顯然都存在著很大的不確定性。



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