主題：上半年鋼企業(yè)績普遍不佳，下半年“守得云開見月明” ？

截至7月22日，國內(nèi)35家上市鋼企中，17家發(fā)布了半年業(yè)績預(yù)報(bào)。其中，甬金股份、撫順特鋼、盛德鑫泰、太鋼不銹、友發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)盈利，其余企業(yè)出現(xiàn)不同程度虧損。什么原因?qū)е露鄶?shù)鋼企陷入虧損窘境？下半年鋼鐵行業(yè)能否迎來拐點(diǎn)？針對以上問題，期貨日報(bào)記者采訪了行業(yè)人士。

下行周期拉長 行業(yè)調(diào)整近三年

7月10日晚間，重慶鋼鐵發(fā)布2024年上半年業(yè)績預(yù)告。在行業(yè)需求持續(xù)偏弱、原燃料價(jià)格高位運(yùn)行的情況下，重慶鋼鐵預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤為虧損6.9億元，與2023年同期相比虧損幅度有所擴(kuò)大。重慶鋼鐵表示，2024年上半年，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)仍呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、高成本、高庫存、低需求、低價(jià)格、低效益”的“三高三低”格局，市場整體處于磨底階段。訂單和需求偏弱，供應(yīng)強(qiáng)于需求，加之原燃料價(jià)格高位運(yùn)行，成本重心實(shí)際下移幅度小于鋼價(jià)下移幅度，導(dǎo)致購銷兩端價(jià)格不斷收窄，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損。

7月11日晚間，山東鋼鐵公告稱，預(yù)計(jì)2024年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為虧損8.9億~10.4億元。

2023年上半年，中南股份、新鋼股份、杭鋼股份均實(shí)現(xiàn)盈利，但2024年上半年集體轉(zhuǎn)虧。其中，中南股份至少虧損3.9億元。中南股份稱，除鋼價(jià)下跌和原燃料價(jià)格高位運(yùn)行外，高爐大修導(dǎo)致鋼材產(chǎn)銷量減少，也是其由盈轉(zhuǎn)虧的重要原因。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰認(rèn)為，鋼企普遍虧損的主要原因依然是供需失衡。盡管地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，但地產(chǎn)行業(yè)改善跡象仍待顯現(xiàn)。2024年上半年，地產(chǎn)投資同比降幅超過10%，商品房銷售面積降幅為19%。雖然鋼材供應(yīng)減少，但不足以彌補(bǔ)地產(chǎn)對鋼材消費(fèi)的拖累。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2024年上半年，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5.3億噸，同比下降1.1%，而同期，據(jù)測算，粗鋼表觀消費(fèi)量為4.73億噸，同比下降4.37%。

“目前，鋼材價(jià)格和企業(yè)利潤仍處于較低水平?！苯K富實(shí)數(shù)據(jù)研究院院長蔡擁政說。

2016年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入上行周期。2021年5月，螺紋鋼期貨加權(quán)價(jià)格達(dá)到2016年以來的新高，一度攀升至6191元/噸。之后，運(yùn)行重心下移，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下行周期。截至2024年7月22日，螺紋鋼期貨加權(quán)收盤價(jià)為3460元/噸。

據(jù)劉慧峰介紹，盡管在粗鋼平控的影響下，2021年全國重點(diǎn)大中型鋼企利潤創(chuàng)出3524億元的歷史新高，但當(dāng)年12月全行業(yè)虧損，2022年、2023年的利潤分別為982億元和855億元，同比分別下降72.1%和12.5%。

鋼鐵行業(yè)下行周期拉長，已成為共識。國投安信期貨高級分析師何建輝告訴期貨日報(bào)記者，2021年是鋼鐵行業(yè)的分水嶺。2020—2021年鋼材價(jià)格一路上行，并于2021年5月創(chuàng)出歷史新高。而2021年下半年開始，地產(chǎn)市場主要指標(biāo)明顯下滑，基建增速有所放緩，造成建材需求大幅走弱。雖然汽車、家電等制造業(yè)和鋼材直接出口表現(xiàn)相對較好，但難以扭轉(zhuǎn)鋼材需求整體下行局面。隨著鋼材供應(yīng)的寬松，鋼材價(jià)格運(yùn)行中樞下移，在壓力傳導(dǎo)之下，上游原燃料價(jià)格也相應(yīng)回落。目前，鋼鐵行業(yè)下行周期已持續(xù)3年。

“具體看2024年上半年，鋼鐵行業(yè)利潤先抑后揚(yáng)。一季度，利潤承壓，而二季度，鋼材價(jià)格有所回升，鋼企利潤隨之增加。但整體而言，鋼企普遍虧損?！毙潞谪浉笨偨?jīng)理李強(qiáng)說。

何建輝認(rèn)為，鋼企大面積虧損，主要由于終端需求復(fù)蘇力度較弱。目前，地產(chǎn)新開工面積、施工面積繼續(xù)下滑，且化債背景下地方政府資金面趨緊。制造業(yè)整體表現(xiàn)良好，但從PMI、企業(yè)排產(chǎn)等方面看，景氣程度邊際下降。此外，原燃料價(jià)格雖然跟隨回落，但表現(xiàn)相對抗跌，鋼企利潤進(jìn)一步受到擠壓。

原燃料價(jià)格高 鋼企業(yè)績承壓

“盡管一季度原燃料價(jià)格出現(xiàn)回落，但二季度隨著長流程鋼企高爐開工率的提升，鐵水產(chǎn)量逐步增加，鋼企原燃料需求持續(xù)回升，其價(jià)格得到支撐。相對鋼材價(jià)格，鐵礦石、焦炭等原燃料的價(jià)格處于高位，從而提高了鋼企的生產(chǎn)成本，最終令業(yè)績承壓?！崩顝?qiáng)說。

在采訪中期貨日報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近年來在鋼材價(jià)格持續(xù)下行的過程中，鐵礦石和焦煤價(jià)格也相對承壓，但整體表現(xiàn)較為抗跌，這也導(dǎo)致鋼企利潤大幅下滑。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配情況來看，當(dāng)前，利潤仍集中在上游，鐵礦石和焦煤盈利情況相對較好，而焦炭和鋼材等中下游利潤欠佳，企業(yè)缺乏話語權(quán)。鋼材和鐵礦石的比價(jià)基本處于歷史最低水平，鋼材和焦煤的比價(jià)處于偏低水平。在終端需求明顯好轉(zhuǎn)前，這種利潤分配不均的局面難有太大改觀，鋼材和焦炭市場遵循成本定價(jià)邏輯。

何建輝解釋，出現(xiàn)上述情況的原因有兩方面：一方面，供應(yīng)端的調(diào)整節(jié)奏較為緩慢。受就業(yè)、稅收等因素影響，鋼企并未進(jìn)行相應(yīng)力度的減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)能維持在高位。近年來，國內(nèi)粗鋼年產(chǎn)量維持在10億噸，主要通過增加出口的方式來緩解內(nèi)需不足的壓力。另一方面，相比鋼材和焦炭以出口為主，鐵礦石以進(jìn)口為主。鐵礦石進(jìn)口依存度超過80%，且供應(yīng)較為集中，焦煤進(jìn)口依存度不算太高，但進(jìn)口量呈增加態(tài)勢。在這樣的背景下，鐵礦石等原材料價(jià)格表現(xiàn)出一定的資源屬性，其具有全球定價(jià)的特點(diǎn)，受強(qiáng)勢美元支撐。雖然目前港口鐵礦石庫存水平偏高，對價(jià)格構(gòu)成壓力，但想要價(jià)格持續(xù)走弱并向鋼企大幅讓利，較為困難，后期關(guān)注粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策實(shí)際執(zhí)行情況。

劉慧峰認(rèn)為，2024年鐵礦石供應(yīng)回升是確定性因素。據(jù)估算，全年鐵礦石供應(yīng)增量為3090萬噸，其中主流礦增產(chǎn)1800萬噸、非主流礦增產(chǎn)1290萬噸。結(jié)合已經(jīng)公布的礦山財(cái)報(bào)考慮，2024年下半年，鐵礦石供應(yīng)增量預(yù)計(jì)在1800萬~2000萬噸。鐵水產(chǎn)量的變化以及節(jié)能降碳政策的執(zhí)行情況成為決定鐵礦石價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。按全年粗鋼產(chǎn)量下降2000萬噸、鐵鋼比0.85估算，2024年下半年，國內(nèi)鐵礦石需求減少880萬噸，港口庫存可能進(jìn)一步累積。需要注意，100美元/噸為大部分非主流礦的成本，一旦跌破這個(gè)價(jià)格，就會(huì)導(dǎo)致非主流礦減產(chǎn)。不過，受制于基本面，鐵礦石價(jià)格突破120美元/噸的可能性也不大。

“2024年上半年，廢鋼供應(yīng)增量略低于預(yù)期。年初至今，全國300家鋼企廢鋼到貨量均值為50.82萬噸，2023年全年均值為54.33萬噸，回落6.5%。廢鋼到貨量減少的主要原因是鋼企普遍虧損以及國內(nèi)外價(jià)格倒掛。鋼企對廢鋼具有較強(qiáng)的調(diào)節(jié)能力，當(dāng)前廢鋼的成本優(yōu)勢并不明顯，螺紋鋼和廢鋼價(jià)差在580元/噸，處于近5年的低位。盡管2024年下半年鋼材出口依然具有韌性，基建也具備觸底回升條件，政策端又有大規(guī)模設(shè)備更新改造和以舊換新支持，但廢鋼市場預(yù)計(jì)保持供需緊平衡格局，價(jià)格走勢強(qiáng)于鋼材?！眲⒒鄯逭f。

盈利出現(xiàn)分化 普鋼虧損明顯

期貨日報(bào)記者梳理上市鋼企半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)披露業(yè)績預(yù)報(bào)的17家公司中，僅5家實(shí)現(xiàn)盈利。其中，柳鋼股份和太鋼不銹在業(yè)績預(yù)報(bào)中均提及，通過降本增效的方式實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，而撫順特鋼提到，為打破高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸，前期進(jìn)行技術(shù)改造的項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，使得公司特冶產(chǎn)能進(jìn)一步增長，實(shí)現(xiàn)了利潤的增長。

“從上市鋼企的半年報(bào)來看，2024年上半年，鋼鐵行業(yè)面臨著嚴(yán)峻的市場環(huán)境。不同企業(yè)因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制能力、市場定位等不同，業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著差異。部分企業(yè)，如撫順特鋼，專注于特殊鋼材，表現(xiàn)出相對較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利增長潛力。普通鋼材生產(chǎn)企業(yè)利潤則受到擠壓?！崩顝?qiáng)說。

蔡擁政認(rèn)為，企業(yè)業(yè)績分化，以生產(chǎn)管材和不銹鋼為主的企業(yè)利潤較好，品種鋼材產(chǎn)品毛利率較高，而建筑鋼材產(chǎn)品毛利率較低。除企業(yè)自身的區(qū)位、管理及財(cái)務(wù)因素外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和所處行業(yè)形勢也成為影響企業(yè)盈虧的主要因素。

劉慧峰表示，高附加值產(chǎn)品成為行業(yè)新的增長點(diǎn)，對應(yīng)著近兩年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的加速。根據(jù)中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)，我國制造業(yè)用鋼占比從2020年的42%提高到目前的48%。其中，高附加值產(chǎn)品出口占比提高到35%。2023年三季度公布的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》明確提出，加強(qiáng)鋼結(jié)構(gòu)的推廣和應(yīng)用，建立深化鋼鐵與船舶、交通、建筑、能源、汽車、家電、農(nóng)機(jī)、重型裝備等重點(diǎn)用鋼領(lǐng)域的上下游合作機(jī)制，挖掘風(fēng)電、光伏等領(lǐng)域的鋼材消費(fèi)潛能。因此，與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)的細(xì)分鋼材領(lǐng)域，具有較大的增長空間。短期來看，根據(jù)測算，《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》將給2024年中高端制造業(yè)用鋼帶來500萬噸的增量。

從細(xì)分市場來看，能源、采礦、造船、鋼結(jié)構(gòu)、新能源汽車等行業(yè)有較好的發(fā)展前景。2023年，汽車、家電、造船行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁。汽車產(chǎn)銷量雙雙突破3000萬輛；三大白色家電（洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)）產(chǎn)量保持兩位數(shù)的同比增長；船舶完工訂單、新承接船舶訂單、手持船舶訂單保持兩位數(shù)的同比增長?！?024年，在設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、新型電力布局體系建設(shè)規(guī)劃等支持下，機(jī)械、家電、汽車、能源等行業(yè)將間接拉動(dòng)和改善用鋼需求。”蔡擁政說。

值得一提的是，面對鋼鐵行業(yè)的周期性影響，目前，諸多鋼企在向產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型。不同產(chǎn)品類型的企業(yè)，受到鋼價(jià)下跌影響的程度不同。

供需格局難改 鋼價(jià)重心下移

2024年下半年，鋼鐵行業(yè)是否會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)？對此，李強(qiáng)告訴期貨日報(bào)記者，鋼鐵行業(yè)仍舊面臨基本面壓力。盡管下半年存在粗鋼產(chǎn)量壓減預(yù)期，但鋼材產(chǎn)量特別是熱卷產(chǎn)量沒有明顯下降預(yù)期，鋼材供應(yīng)端處于相對高位。需求端，地產(chǎn)新開工面積同比負(fù)增長，基建資金緊張局面有待進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，建筑業(yè)用鋼需求可能再下一個(gè)臺階。另外，汽車產(chǎn)銷同比下行，家電排產(chǎn)未見回升，熱卷需求面臨走弱預(yù)期。鋼材出口量雖有望維持在高位，但海外政策的不確定性將限制出口的增長空間。

“整體分析，2024年下半年，鋼價(jià)重心料繼續(xù)下移?！崩顝?qiáng)說。

蔡擁政認(rèn)為，2024年下半年，鋼鐵行業(yè)會(huì)在波折中前行。三季度，在降準(zhǔn)降息、國債資金支持、出口增長及政策呵護(hù)下，市場運(yùn)行相對平穩(wěn)，價(jià)格筑底后小幅反彈的概率較大；四季度，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大概率轉(zhuǎn)向，加之多國大選落地，人民幣匯率、出口貿(mào)易的影響因素增加，鋼價(jià)再度面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

在行業(yè)人士看來，2024年下半年，鋼鐵行業(yè)依然供過于求，但在節(jié)能降碳及行業(yè)自律生產(chǎn)的環(huán)境下，供需關(guān)系會(huì)階段性平衡，企業(yè)利潤將隨之改善，但整體難現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，低碳發(fā)展基調(diào)下，去產(chǎn)能、產(chǎn)能轉(zhuǎn)型及區(qū)域降產(chǎn)是大方向。需求方面，造船、新能源等領(lǐng)域的鋼材需求是主力。因關(guān)稅壁壘增加及部分經(jīng)濟(jì)體大選，出口存在一定的不確定性。當(dāng)然，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)也在積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運(yùn)營方針，以適應(yīng)新的出口形勢，如向非關(guān)稅貿(mào)易國家尋求合作。

記者觀察：期貨工具助力企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

隨著期貨市場不斷發(fā)展完善，越來越多上市鋼企都在運(yùn)用衍生工具進(jìn)行套期保值，如南鋼、華菱等。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，A股上市公司中，有1311家實(shí)體企業(yè)發(fā)布了與套期保值相關(guān)的公告，同比增加178家，增幅為15.71%。參與套期保值的上市公司的數(shù)量連續(xù)10年正增長，其占比從2022年的22.95%上升到2023年的25.18%。同時(shí)，參與套期保值的上市公司也從傳統(tǒng)的鋼鐵、有色企業(yè)擴(kuò)展到生豬養(yǎng)殖、新能源汽車等企業(yè)。這些公司參與期貨市場的態(tài)度積極。

2021年四季度開始，國內(nèi)鋼材價(jià)格逐步下跌，而原燃料市場受到供應(yīng)收縮以及海外一系列“黑天鵝事件”的影響，價(jià)格波動(dòng)較大，鋼企微利甚至虧損成為常態(tài)。在此背景下，通過衍生工具規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

“對鋼企而言，套期保值是一個(gè)系統(tǒng)性工程，在參與過程中最關(guān)鍵的兩點(diǎn)是分析風(fēng)險(xiǎn)敞口以及堅(jiān)守操作理念。也就是說，要通過完善的制度將衍生工具與企業(yè)自身的經(jīng)營目標(biāo)相結(jié)合，以求賺取穩(wěn)定、合理的利潤?！眲⒒鄯逭f。

事實(shí)上，多數(shù)上市鋼企不同程度地參與了期貨市場，利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。沙鋼、鞍鋼、寶鋼等上市鋼企通過期貨市場進(jìn)行套期保值、鎖定利潤，以穩(wěn)定經(jīng)營。

“上市鋼企利用期貨工具來規(guī)避原燃料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是鐵礦石、焦煤、焦炭等的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。另外，上市鋼企利用期貨工具鎖定成品價(jià)格，確保利潤不受成材價(jià)格下跌的影響。上市鋼企通過深入?yún)⑴c期貨市場，不僅有效管理了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且高效提升了市場競爭力。”李強(qiáng)說。

對企業(yè)而言，利用期貨工具可以解決實(shí)際運(yùn)營中遇到的很多風(fēng)險(xiǎn)問題。決策上，可以提高決策的準(zhǔn)確性、全面性及及時(shí)性。生產(chǎn)上，能夠較早發(fā)現(xiàn)預(yù)期影響因素，進(jìn)而調(diào)整采購、銷售計(jì)劃和目標(biāo)。某鋼企表示，與其對原燃料進(jìn)行現(xiàn)貨冬儲(chǔ)，不如在期貨市場建立虛擬庫存，一方面可以緩解資金壓力和減輕庫存成本，另一方面期貨庫存相比現(xiàn)貨庫存有更多的處理方式。

蔡擁政認(rèn)為，企業(yè)運(yùn)營既要“低頭拉車”，又要“抬頭看路”?，F(xiàn)貨市場交易的是當(dāng)前的供需關(guān)系，期貨市場交易的是未來的供需關(guān)系，即便不適合進(jìn)行期貨交易，期貨市場也有很多值得關(guān)注和重視的信號，比如熱卷和螺紋鋼價(jià)差走勢、遠(yuǎn)期合約虛擬利潤變化、實(shí)物交割情況等。2024年以來，不少行業(yè)企業(yè)高度重視期現(xiàn)數(shù)據(jù)及信息收集分析，重視市場風(fēng)險(xiǎn)的蝴蝶效應(yīng)，甚至為了加強(qiáng)自身情報(bào)收集能力，專門成立了期現(xiàn)市場信息部，這體現(xiàn)了企業(yè)決策靠數(shù)據(jù)說話，而不是完全憑感覺、憑經(jīng)驗(yàn)。這對企業(yè)而言，比簡單進(jìn)行期貨交易更有意義。

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