主題：央行發(fā)布重磅數(shù)據(jù)！M1和M2同比增速為何持續(xù)下行



澎湃新聞
最新出爐的5月金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，M1、M2增速持續(xù)回落，金融“擠水分”疊加融資需求較弱導(dǎo)致5月信貸數(shù)據(jù)偏低。

中國(guó)人民銀行6月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月M1同比下降4.2%，M2同比增長(zhǎng)7.0%；5月人民幣貸款新增9500億元，同比少增4100億元；社融新增20692億元，同比多增5132億元。

M1和M2同比增速大幅下行

數(shù)據(jù)顯示，5月M1同比下降4.2%，創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最低水平，降幅較上月末擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，M2增速進(jìn)一步回落至7%。

中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)指出，近幾個(gè)月M1和M2同比增速大幅下行，一是房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)偏慢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力有待增強(qiáng)，融資需求下降導(dǎo)致貨幣派生放緩。二是監(jiān)管行為影響持續(xù)，一方面是此前禁止通過(guò)手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)的影響持續(xù)顯現(xiàn)，另一方面是打擊空轉(zhuǎn)套利背景下，存貸款派生受到較大影響，這些共同拖累廣義貨幣增速加速回落。三是存款利率下降，隨著存款利率水平下降，居民和企業(yè)的金融資產(chǎn)配置行為發(fā)生變化，更多轉(zhuǎn)向理財(cái)和國(guó)債等，5月非銀存款快速增長(zhǎng)就是側(cè)面反映。

申萬(wàn)宏源指出，5月M2同比增長(zhǎng)7.0%，較上月下行0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要源于企業(yè)存款（新增-8000億，同比多減6607億），或是叫停“手工補(bǔ)息”的延續(xù)，拖累M2增速0.2個(gè)百分點(diǎn)。同樣受到此影響的還包括企業(yè)活期存款，同樣成為下拉M1同比增速至-4.2%的主要原因。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，M2增速低位回落，且已明顯低于合意水平，背后的主要原因有兩個(gè)：一是5月新增信貸規(guī)模偏低，這會(huì)直接影響存款派生；二是當(dāng)月政府債券發(fā)行規(guī)模顯著擴(kuò)大，會(huì)在未來(lái)財(cái)政支出過(guò)程中推高M(jìn)2增速，但在發(fā)行當(dāng)月會(huì)形成財(cái)政存款，而財(cái)政存款不計(jì)入M2，由此會(huì)拖累當(dāng)月M2增速?？梢钥吹?，5月財(cái)政存款增加7633億，同比多增5264億，僅此一項(xiàng)就會(huì)下拉5月末M2增速約0.2個(gè)百分點(diǎn)，與當(dāng)月M2增速環(huán)比降幅基本相當(dāng)。

實(shí)體融資需求仍待進(jìn)一步激發(fā)

多家機(jī)構(gòu)指出，5月信貸和社融規(guī)模均低于季節(jié)性，整體結(jié)構(gòu)仍然欠佳。

“整體來(lái)看，實(shí)體融資需求仍待進(jìn)一步激發(fā)，尤其是居民側(cè)，加杠桿意愿未見(jiàn)顯著改善，我們認(rèn)為核心掣肘可能仍在于居民收入和就業(yè)預(yù)期改善偏慢，財(cái)政向民生端傾斜的必要性有所抬升，貨幣政策也仍有進(jìn)一步放松空間?！敝薪鸸局赋?。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，5月新增貸款同比大幅少增，主要原因是企業(yè)和居民有效貸款需求不足。其中，企業(yè)貸款同比少增也表明金融“擠水分”的影響在延續(xù)，同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好過(guò)程仍有波折，融資需求不足問(wèn)題較為突出，也不利于企業(yè)貸款需求釋放；居民貸款需求不振則主要源于房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在調(diào)整，以及居民消費(fèi)信心不足。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤指出，今年5月人民幣貸款新增9500億元，盡管比上月的7300億元有所恢復(fù)，但相比于2021-2023年同期的15000億元、18900億元和13600億元明顯偏低。這其中固然有信貸“擠水分”的因素，但也折射當(dāng)前企業(yè)和居民信貸需求依然不足。企業(yè)短期貸款減少表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)用流動(dòng)資金需求不足；但中長(zhǎng)期貸款保持適度增長(zhǎng)，有可能與設(shè)備更新等政策推動(dòng)相關(guān)。

紅塔證券指出，5月政府債券發(fā)行的加速為社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)，在去年同期基數(shù)較低的背景下，企業(yè)債券也對(duì)社融同比增速產(chǎn)生了積極的拉動(dòng)作用。不過(guò)，打擊資金空轉(zhuǎn)、叫停手工補(bǔ)息、優(yōu)化金融業(yè)增加值核算等措施對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行的“擠水分”，還是對(duì)信貸和貨幣余額增速造成一定影響。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，這種影響在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可能仍將持續(xù)，不過(guò)這也會(huì)更加有利于金融的高質(zhì)量發(fā)展和提高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率。在剔除這些影響因素后，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求仍然不足。為解決這一問(wèn)題，一方面需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，同時(shí)繼續(xù)引導(dǎo)實(shí)體部門的融資成本降低，以激發(fā)信貸需求的增長(zhǎng)；另一方面，也需要繼續(xù)擴(kuò)大直接融資渠道，與信貸增長(zhǎng)形成合力，共同推動(dòng)信用的擴(kuò)張。

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