主題：十大機構(gòu)論市：諸多正面因素積累 真正主線已浮現(xiàn)



東方財富研究中心
2小時前
本周滬指上漲1.6%，深證成指上漲1.5%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.06%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：正面因素積累 樂觀情緒萌芽

宏觀政策環(huán)境不斷改善，諸多正面因素在積累，各類資金搶跑推動近期中國資產(chǎn)全面修復(fù)，樂觀的情緒在萌芽，市場已回歸常態(tài)，建議淡化博弈，配置上聚焦績優(yōu)成長、低波紅利和活躍主題三條主線。首先，從近期密集出現(xiàn)的正面因素來看，一是地產(chǎn)政策基調(diào)顯著變化，產(chǎn)業(yè)鏈困局有望扭轉(zhuǎn)；二是短期內(nèi)市場步入業(yè)績真空期，一季度業(yè)績預(yù)計是全年低點；三是部分行業(yè)政策開始聚焦控產(chǎn)保價，改善競爭格局和企業(yè)盈利能力；四是出海邏輯被市場廣泛認(rèn)可，打開傳統(tǒng)行業(yè)成長性和估值天花板。其次，從市場的增量資金結(jié)構(gòu)來看，私募快速加倉和北上交易型資金密集流入給A股帶來增量，南下資金持續(xù)流入、外資亞太配置再平衡推動港股行情加速展開。最后，從市場的生態(tài)來看，投資者已從過度謹(jǐn)慎的氛圍當(dāng)中走出，IPO正?；矘?biāo)志著市場回歸常態(tài)。

興證策略：真正的主線已經(jīng)浮現(xiàn) 各類資金聚焦龍頭白馬

參考?xì)v史經(jīng)驗，基金持倉的集中度大概每3~4年出現(xiàn)一次趨勢性的變化。本輪公募基金的倉位集中度從2020年底見頂以來，至2023年底已連續(xù)回落3年。而當(dāng)前，根據(jù)最新的2024年一季度基金季報數(shù)據(jù)，我們觀察到，主動偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重倉股占全部重倉股持倉市值的比重分別較上一季度提升1.12 pct、1.42 pct、2.91 pct、3.06 pct、3.40pct。新一輪持倉從“分散”到“集中”、從市值下沉到聚焦龍頭、核心資產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點或已出現(xiàn)。

申萬宏源：總量韌性強于預(yù)期 結(jié)構(gòu)持續(xù)弱于預(yù)期

近期的市場特征是“總量韌性強于預(yù)期，結(jié)構(gòu)持續(xù)性弱于預(yù)期”，我們認(rèn)為這樣的市場特征將持續(xù)：市場沒有重大下行風(fēng)險成為了一個投資邏輯，市場不斷找機會。短期市場交易二季度經(jīng)濟不差，但三季度經(jīng)濟有回落壓力的擔(dān)憂并未根本緩和。結(jié)構(gòu)上，出口鏈、消費、周期都是個股和細(xì)分行業(yè)改善明確，但板塊改善持續(xù)性存疑。能夠持續(xù)上漲的主線板塊難確立，結(jié)構(gòu)輪動變?yōu)椴蛔?。這種市場特征的邊界在哪里？后續(xù)可能觸發(fā)市場調(diào)整的條件：1. 市場中樞緩慢提升觸及短期低性價比區(qū)域，市場再向上需要依賴于中期景氣預(yù)期的時刻，市場可能重回震蕩休整。2. 若出現(xiàn)經(jīng)濟和政策的組合重新偏弱的情況，市場可能出現(xiàn)有效調(diào)整。

海通策略：港股大漲對A股的啟示

二季度市場或震蕩蓄勢，關(guān)注白馬的中期機會。2/5市場行情性質(zhì)是底部第一波反彈，對于本輪行情的上漲時空，我們認(rèn)為可以借鑒歷史底部第一波反彈?；仡欉^去四次大盤筑底的第一波反彈行情，行情往往持續(xù)2-3個月左右、指數(shù)漲幅25%-30%左右。本輪行情目前持續(xù)約3個月，上證綜指自低點最大漲幅為20%，滬深300為18%，萬得全A為25%。隨著本輪行情上漲，當(dāng)前市場已逐漸積累了一定的獲利盤壓力，未來短期市場上漲節(jié)奏或有放緩。往后看，歷次熊市見底后第一波上漲行情走完，市場往往會獲利回吐，背后原因是基本面還不夠扎實。目前政策環(huán)境整體較優(yōu)，后續(xù)需密切跟蹤政策落地情況以及宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)能否加速復(fù)蘇。

中泰策略：如何看待三中全會政策預(yù)期對市場影響？

從結(jié)構(gòu)上來看，我們預(yù)計二季度市場或呈現(xiàn)“超跌反彈為王”的特征。此前防御性的紅利板塊和上游資源板塊，如有色、能化等板塊彈性或相對較弱，而過去兩年整體調(diào)整幅度最大的板塊，如港股互聯(lián)網(wǎng)、新能源、醫(yī)藥以及創(chuàng)業(yè)板、非銀、地產(chǎn)等板塊近期階段性彈性較大，或成為未來一個多月的市場反彈主線。本輪上漲性質(zhì)依然是階段性反彈，并非全面反轉(zhuǎn)進(jìn)入牛市。對于倉位較為靈活的短久期投資者來說，上述恒生科技、創(chuàng)業(yè)板、券商等超跌反彈方向是未來1個多月彈性最大的方向，但從中期看仍然要注意波段操作。對于體量較大，倉位變化受限的中長久期投資者來說，“穩(wěn)健性”依然是全年最重要的投資主線。若未來1-2個月“穩(wěn)健性資產(chǎn)”——債市、紅利、上游央企資源、設(shè)備等出現(xiàn)調(diào)整，則是長久期投資者較好的加倉和中期配置機會。

信達(dá)策略：社融對A股的指示意義或?qū)⑾陆?br />
4月社融低于預(yù)期，季度內(nèi)可能會讓市場進(jìn)入熊轉(zhuǎn)牛第一波估值的尾聲，但是從年度來看，社融可能并不是很重要。歷史上，金融指標(biāo)對股市漲跌的指示意義過去的很多年一直在發(fā)生變化。2016-2017、2019-2021年的社融同比均是股市上漲的領(lǐng)先指標(biāo)。信貸指標(biāo)之所以會失效，主要是因為，2012年之后，制造業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致經(jīng)濟下臺階，更能反映制造業(yè)融資的信貸指標(biāo)有效性下降。2021年以來，房地產(chǎn)大周期扭轉(zhuǎn)，導(dǎo)致經(jīng)濟再次下臺階，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也同時會發(fā)生很大的變化，社融能非常敏感的反映房地產(chǎn)和地方政府融資變化，但可能不能表現(xiàn)未來經(jīng)濟和股市結(jié)構(gòu)，后續(xù)大概率對A股的指示意義會下降。其實股市的板塊結(jié)構(gòu)已經(jīng)在發(fā)生變化，參考海外經(jīng)驗，這些變化出現(xiàn)后，利率、價格、消費等指標(biāo)的重要性會大幅提升。

華安策略：數(shù)據(jù)擾動下 更加注重確定性支撐品種

4月金融數(shù)據(jù)偏弱、經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期偏弱以及一季度貨政報告定調(diào)偏謹(jǐn)慎，可能對短期市場形成一定干擾、偏震蕩運行。但中期看預(yù)計仍將維持震蕩上行的走勢，一方面政治局會議政策定調(diào)整體積極，近期地產(chǎn)政策也在密集松動，預(yù)計后續(xù)財政政策速度和力度也有望加快加大。另一方面4月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)在政治局會議定調(diào)下對市場的影響減弱，預(yù)計將快速反應(yīng)，市場更加關(guān)注的是政治局會議后政策落地節(jié)奏及對后續(xù)經(jīng)濟運行的影響。

東吳策略：本輪行情還能持續(xù)多久？

本輪行情持續(xù)性如何？北向資金是一大關(guān)鍵。當(dāng)前，投資者對于外資流入持續(xù)性的顧慮主要有三點：1）若海外股市走強，是否會產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”。外圍市場走強所驅(qū)動的資金撤出或較為有限，無需過分擔(dān)憂，雖不排除出現(xiàn)其他新興市場“升”、A股“降”的情況，但短期內(nèi)可能性偏低。2）在A股“估值洼地”得到部分填補后，資金是否會進(jìn)一步入場。我們判斷當(dāng)前中國資產(chǎn)的“估值洼地”仍未填平，支持外資維持短期內(nèi)的溫和流入，但是更大規(guī)模、更長線資金的入市還需要更多基本面預(yù)期拐點的出現(xiàn)。3）國內(nèi)方面能否有持續(xù)性的邊際變化，我們暫作樂觀推演。因此近1-2個月外資的溫和回流仍然值得期待。行情方面，海外流動性和國內(nèi)政策寬松有望助推短期內(nèi)行情延續(xù)；中長期維度下，隨著中美名義增速差和利差收窄，A股估值有望迎來系統(tǒng)性抬升。

華金策略：核心資產(chǎn)見底了嗎？

估值和盈利匹配角度上，核心資產(chǎn)中家電、化工、食品飲料可能上行，電新、醫(yī)藥、美容需觀察盈利是否見底。（1）歷史上核心資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)基本都是在盈利見底、估值低位時出現(xiàn)一輪上行行情：如2010Q3、2014Q3、2018Q4、2020Q3的基礎(chǔ)化工；2014Q4、2017Q1、2020Q2的食品飲料；2016Q3、2019Q1、2020Q2、2023Q1的醫(yī)藥生物；2013Q1、2014Q3、2020Q2的電力設(shè)備；2014Q4、2015Q3的美容護理。（2）當(dāng)前來看，一是家電、化工、食品飲料可能上行：首先，家電、化工、食品飲料當(dāng)前的估值處于中性或低位；其次，家電自2022Q1開始盈利回升化工自2023Q3開始盈利降幅縮窄，食飲自2023Q3開始盈利增速開始回升到10%以上。二是電新、醫(yī)藥、美容需觀察盈利后續(xù)是否開啟回升的趨勢。

招商策略：出口、社融以及一季報透露了怎樣的結(jié)構(gòu)性機會？

本周A股市場指數(shù)漲多跌少，主要原因在于：1）各地房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，杭州市、西安市相繼宣布全面放開限購。2）4月中國出口金額（美元計價）同比增長1.5%，優(yōu)于市場預(yù)期。3）北向資金持續(xù)流入。結(jié)合年報/一季報，中長期推薦關(guān)注此前產(chǎn)能經(jīng)歷了較長時間收縮，盈利拐點已現(xiàn)的資源品、信息技術(shù)、醫(yī)療保健以及產(chǎn)能去化尾聲的中游制造。在當(dāng)前社融增量增速相對低迷，而利率中樞相對較低，呈現(xiàn)典型的資產(chǎn)荒背景下，兩類A股有望給投資提供較為穩(wěn)健的回報。第一類，是各行業(yè)績優(yōu)的龍頭，第二類，是與信貸相關(guān)度較低的行業(yè)。

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