主題：可持股過節(jié)！預(yù)計(jì)更多外資將回流中國

　中信建投證券：外資情緒提振，季報(bào)掘金

　　上周市場情緒有所升溫，但板塊依然快速輪動(dòng)。微觀資金面改善明顯，市場普遍認(rèn)同中國股市供求關(guān)系改善和機(jī)制上更致力于股東權(quán)益，但對于基本面改善存在分歧。需要看到，近年外資流入更多是滯后于內(nèi)資，無論如何，基本面強(qiáng)勢品種依然有稀缺性，短期關(guān)注一季報(bào)超預(yù)期線索，紅利仍可作為底倉，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注方向及相關(guān)ETF:紅利等，電力、石油等。關(guān)注海外資本開支上行受益的AI+板塊，如人工智能，繼續(xù)關(guān)注出口訂單改善和出海增量效應(yīng)，如工程機(jī)械、龍頭家電等。逢低關(guān)注有色等。

　　中金公司：A股修復(fù)行情仍在延續(xù)

　　A股市場自2月以來的修復(fù)行情斜率雖有所放緩但仍在延續(xù)：1）近期投資者對于政策的關(guān)注度進(jìn)一步抬升。結(jié)合4月底可能召開的中央政治局會(huì)議，我們建議關(guān)注政策層對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的定調(diào)以及在穩(wěn)增長等相關(guān)政策方面的表述，當(dāng)前投資者對房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域的基本面及政策環(huán)境關(guān)注度較高。2）中美互動(dòng)增加。繼4月初美國財(cái)長耶倫訪華后，本周美國國務(wù)卿布林肯訪華，中美雙方在全面交換意見的基礎(chǔ)上形成五點(diǎn)共識，我們認(rèn)為這對于外資回流中國資產(chǎn)也起到了正向促進(jìn)效果。3）A股市場估值仍處于歷史低位，性價(jià)比優(yōu)勢明顯。經(jīng)歷2月初以來的行情企穩(wěn)后，當(dāng)前滬深300前向市盈率為10.4倍，依然明顯低于12.6倍的歷史均值水平。

　　配置方面，有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動(dòng)及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策催化下的TMT領(lǐng)域中期仍有望有相對表現(xiàn)；外部因素及供給出清帶來上游資源品行業(yè)機(jī)遇，繼續(xù)關(guān)注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊，但短期內(nèi)需重視行情節(jié)奏；資本市場改革為金融板塊帶來新催化，投資者關(guān)注度階段性抬升。

　　華泰證券：向低位、低籌碼的切換正在醞釀，繼續(xù)做紅利內(nèi)部的高低切換

　　3月下旬以來，指數(shù)處于ERP修復(fù)平臺期，市場積極尋找結(jié)構(gòu)性做多方向，體感上，活躍板塊間快速輪動(dòng)，賺錢效應(yīng)有待改善。我們提煉出兩條線索：①月度，基于業(yè)績做定價(jià)糾偏；②周度，低位、低籌碼方向亦開始補(bǔ)漲，切換跡象初顯，持續(xù)性或取決于財(cái)報(bào)全景驗(yàn)證，靜待“四月決斷”?；诂F(xiàn)有數(shù)據(jù)測算，一季度全A非金融收入與盈利增速或仍走勢分化，盈利回升周期彈性不大，收入盈利共振改善或主要在消費(fèi)品。配置上，ROE能持續(xù)提升的紅利資產(chǎn)仍是中期底倉選擇，短期繼續(xù)做內(nèi)部高低切換，建議關(guān)注A股白電、乳品，港股公用事業(yè)。景氣維度，供給減壓和外需拉動(dòng)是主要線索。

　　配置：紅利中期底倉，適度高低切換，景氣線索在供給減壓、外需拉動(dòng)。第一，從已有數(shù)據(jù)看，全A非金融收入與盈利增速走勢分化或在1Q24持續(xù)，本輪盈利回升周期彈性偏弱仍是基準(zhǔn)假設(shè)。第二，財(cái)報(bào)季尾聲漸近，市場正在醞釀向低位、低擁擠板塊的切換。我們認(rèn)為基于性價(jià)比、籌碼結(jié)構(gòu)、擁擠度的切換持續(xù)性取決于業(yè)績基本面的驗(yàn)證。配置上，紅利資產(chǎn)仍是中期底倉選擇，短期沿A股內(nèi)部、AH之間繼續(xù)適當(dāng)做高低切換，關(guān)注A股白電、乳品、港股公用事業(yè)等，中期尋找ROE可持續(xù)提升的方向。景氣維度，供給減壓和外需拉動(dòng)或是主要線索，細(xì)分方向需在全景財(cái)報(bào)中進(jìn)一步挖掘。

　　國泰君安證券：投資機(jī)會(huì)在年中

　　風(fēng)雨過后，總會(huì)見彩虹。最差的情形既然年初已經(jīng)見過，短尺度擾動(dòng)逐步計(jì)價(jià)，不確定性下降將推動(dòng)年中股市行情出現(xiàn)，要敢于逆向布局。

　　投資機(jī)會(huì)在年中，看好科技制造，與具有成長性的周期材料與消費(fèi)。行情驅(qū)動(dòng)來自于不確定性下降，而非盈利預(yù)期的上修，因此年中投資重點(diǎn)在具有成長性的股票。推薦：1）科技制造業(yè)：電子半導(dǎo)體/汽車與零部件/軍工/機(jī)械/通信；2）券商+具有成長性的周期與消費(fèi)。股市不確定性下降+并購重組預(yù)期，看好券商股反彈；關(guān)注醫(yī)藥/化妝品/啤酒飲料/家電，與有色/化工/鋼鐵新材料。3）資源品有望受益：石化/煤炭等。4）繼續(xù)看好港股優(yōu)質(zhì)公司，除港股互聯(lián)網(wǎng)外，增加對港股汽車、半導(dǎo)體與醫(yī)藥的推薦。

　　招商證券：預(yù)計(jì)更多外資將回流中國，帶動(dòng)A股重回上行趨勢

　　近期中國資產(chǎn)全面大漲，4月26日單日北向流入規(guī)模創(chuàng)下陸股通開通以來的歷史新高。我們認(rèn)為主要原因在于中國基本面反彈、港幣和人民幣在亞洲貨幣加速貶值時(shí)表現(xiàn)堅(jiān)挺，以及市場對于中美關(guān)系擔(dān)憂的緩和。后續(xù)預(yù)計(jì)更多外資將回流中國，帶動(dòng)A股重回上行趨勢。同時(shí)隨著新“國九條”落地，一季報(bào)上市公司業(yè)績改善，A股績優(yōu)龍頭公司給投資者帶來的真實(shí)回報(bào)預(yù)計(jì)也將提升。我們?nèi)匀豢春靡愿逺OE高FCF風(fēng)格，中證A50、滬深300、大盤成長為代表的績優(yōu)龍頭指數(shù)。

　　國投證券：亢奮？大可不必

　　上周市場的關(guān)切是：周五北向資金大幅流入224.49億元后是否要修正“大跌后震蕩”判斷。我們依然認(rèn)為：大可不必，市場底色依然是震蕩市。要承認(rèn)北向資金大幅流入短期會(huì)給A股帶來積極提振作用，尤其是利好大盤成長。歷史單日流入超過100億元后一周和一個(gè)月，上證指數(shù)分別平均上漲1.58%和2.22%。短期看，北向流入需要伴隨人民幣升值表現(xiàn)才更為持續(xù)，而這點(diǎn)并未在周五體現(xiàn)。值得注意的是相比北向資金，F(xiàn)DI（外商直接投資）更為合理的對于A股行情的中期預(yù)判指標(biāo)。從近期仍在回落的FDI同比增速可以看出（3月進(jìn)一步下滑至-36.16%），目前北向資金的倉位回補(bǔ)并不具備形成反轉(zhuǎn)定價(jià)的跡象。

　　無論市場風(fēng)格如何反復(fù)，大盤成長在出海定價(jià)的超額表現(xiàn)上依然是有效的。那么，本輪出海定價(jià)會(huì)持續(xù)到什么時(shí)候？短期取決于兩點(diǎn)：1.國內(nèi)外通脹差，國內(nèi)通縮海外通脹意味著國內(nèi)生產(chǎn)只要往外賣貨就是盈利；2.全球PMI指數(shù)，這個(gè)指數(shù)只要繼續(xù)往上走，意味著出口增速就會(huì)好。只要這兩個(gè)點(diǎn)沒問題，短期出海的定價(jià)趨勢就沒有結(jié)束。而出海定價(jià)中期最大的擔(dān)憂在于由大宗商品掀起二次通脹所引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)硬著陸，這點(diǎn)目前來看概率并不大。

　　申萬宏源：沒有重大下行風(fēng)險(xiǎn)成為一致預(yù)期，該調(diào)整的方向還是會(huì)調(diào)整，但幅度有限

　　外資回流A股港股的邏輯展望：地產(chǎn)觸底仍有待確認(rèn)，短期樂觀預(yù)期難持續(xù)發(fā)酵。更堅(jiān)實(shí)的邏輯是，美聯(lián)儲降息預(yù)期下修，亞太新興市場國家匯率普遍大波動(dòng)，港幣掛鉤美元，人民幣高穩(wěn)定性，人民幣資產(chǎn)性價(jià)比優(yōu)勢顯現(xiàn)。港股互聯(lián)網(wǎng)回購加速，A股高股息投資向港股加速擴(kuò)散。

　　沒有重大下行風(fēng)險(xiǎn)成為一致預(yù)期，市場特征相應(yīng)變化：該調(diào)整的方向還是會(huì)調(diào)整，但幅度有限；同時(shí)，幾乎每天都有活躍板塊。市場總是在找機(jī)會(huì)，眼前的機(jī)會(huì)空間不大，就搶跑中遠(yuǎn)期的投資機(jī)會(huì)。

　　短期高切低的線索：公募存量博弈，市場基于公募一季報(bào)做博弈，加倉方向調(diào)整，減倉方向反彈。AI美股映射行情仍屬于超跌反彈范疇。小盤成長主題提前活躍(4月業(yè)績驗(yàn)證期后，小盤成長反彈在情理當(dāng)中)，但向上彈性有限。繼續(xù)提示高股息中期占優(yōu)，高切低快速輪動(dòng)后有望回歸。繼續(xù)挖掘消費(fèi)高股息和港股高股息。

　　信達(dá)證券：市場即將開始新的上漲

　　近期市場板塊表現(xiàn)出很強(qiáng)的高低切特征。一般高低切換的特征容易出現(xiàn)在市場出現(xiàn)拐點(diǎn)的附近，我們認(rèn)為，這一次高低切可能標(biāo)志著3月下旬以來的震蕩休整已經(jīng)結(jié)束，即將開始新的上漲。

　　這一次高低切中，券商的表現(xiàn)意義更為重要，券商歷史上既可能是牛市的旗手，也可能是板塊輪動(dòng)的最后一棒。我們對比2018年底以來的券商超額收益與全A指數(shù)走勢，能夠發(fā)現(xiàn)，券商產(chǎn)生超額收益的情形一是：指數(shù)快速上漲期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市場處在2019—2021年最快的兩個(gè)上漲階段，而此時(shí)券商均有30%—50%的超額收益。券商產(chǎn)生超額收益的情形二是：市場上漲或反彈末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的后期，2023年7—8月是2023年中特估行情的末期。券商超額收益起點(diǎn)看性價(jià)比，而終點(diǎn)更依賴對市場牛熊市的判斷。我們認(rèn)為從基本面和政策來看，今年市場走牛的概率高于2023年7—8月。

　　浙商證券：指數(shù)慢漲而結(jié)構(gòu)大年，算力和紅利兩條主線

　　周五非銀行業(yè)漲幅第一。主流預(yù)期認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)因素在于4月25日國聯(lián)證券發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告》，繼而提升行業(yè)并購預(yù)期。但是，策略視角分析并預(yù)測券商行情，上證指數(shù)位置是核心邊際催化。

　　展望2024年，指數(shù)慢漲而結(jié)構(gòu)大年，算力和紅利兩條主線。進(jìn)一步展望二季度，指數(shù)中樞有望抬升，算力引領(lǐng)的小盤風(fēng)格更為占優(yōu)。隨著上證指數(shù)中樞抬升，券商有望階段性脈沖式上漲，但在上證指數(shù)慢漲的背景下，我們認(rèn)為未來2—3個(gè)月的結(jié)構(gòu)重心仍在于TMT。

　　華金證券：“五一”假期期間風(fēng)險(xiǎn)不大，可持股過節(jié)

　　今年5月A股可能震蕩偏強(qiáng)，科技成長有上漲機(jī)會(huì)。比照歷史復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)，今年5月來看：（1）A股自身影響因素上，5月A股可能震蕩偏強(qiáng)。一是5月基本面繼續(xù)修復(fù)：首先，設(shè)備更新和以舊換新政策實(shí)施、“五一”假期帶動(dòng)下制造業(yè)投資和消費(fèi)增速5月可能繼續(xù)回升；其次，工業(yè)企業(yè)利潤增速和A股盈利增速5月繼續(xù)處于上行周期中。二是5月流動(dòng)性維持寬松。三是5月政策可能進(jìn)一步落地，外部無大的負(fù)面沖擊。（2）美股影響因素上，科技成長5月可能有上漲機(jī)會(huì)。一是AI等科技相關(guān)行業(yè)景氣5月份可能上行；二是如前所述，5月可能無大的負(fù)面沖擊。

　　“五一”假期期間風(fēng)險(xiǎn)不大，可持股過節(jié)。（1）假期消費(fèi)數(shù)據(jù)可能火爆提升經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期?！拔逡弧背鲂?、消費(fèi)可能較火爆，盈利回升預(yù)期上升。（2）假期期間海外數(shù)據(jù)可能擾動(dòng)流動(dòng)性預(yù)期，但國內(nèi)依然維持寬松。一是“五一”期間美聯(lián)儲降息預(yù)期可能有一定擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是節(jié)前融資可能季節(jié)性流出，但外資仍可能繼續(xù)流入。（3）假期期間地緣風(fēng)險(xiǎn)有限，海外股市出現(xiàn)大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)也可能較小。

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