主題：全面注冊(cè)制有望在 2024年持續(xù)激發(fā)資本市場新動(dòng)能

瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍：全面注冊(cè)制有望在 2024年持續(xù)激發(fā)資本市場新動(dòng)能
來源：媒體滾動(dòng)
　　來源：證券市場周刊
　　龍年大吉
　　回望2023年，中國經(jīng)濟(jì)堅(jiān)定邁上復(fù)蘇道路，中國資本市場改革之路也在一個(gè)個(gè)里程碑事件的見證下，不斷走寬、走深。其中，全面注冊(cè)制的正式施行，既是資本市場制度變革取得的又一個(gè)突破性進(jìn)展，也為未來資本市場發(fā)展繪制了新的藍(lán)圖、展開了新的篇章。
　　從2019年注冊(cè)制試點(diǎn)在科創(chuàng)板正式推出，2020年通過創(chuàng)業(yè)板改革貫通存量市場，到2021年北交所從設(shè)立起即實(shí)施注冊(cè)制，再到2023年2月全面注冊(cè)制正式公布實(shí)施，短短三四年時(shí)間，中國股票發(fā)行制度實(shí)現(xiàn)了從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的分步驟過渡。
　　截至2024年2月2日，注冊(cè)制以來創(chuàng)業(yè)板共有523家企業(yè)上市，募集資金規(guī)模為5167億元，科創(chuàng)板共有566家企業(yè)上市，募集資金規(guī)模為9047億元，滬深主板共有42家企業(yè)上市，募集資金規(guī)模為586億元。
　　全面注冊(cè)制推動(dòng)市場化定價(jià)
　　注冊(cè)制下，A股IPO的市場化定價(jià)機(jī)制促進(jìn)了對(duì)新股合理真實(shí)價(jià)值的判斷，使投資者報(bào)價(jià)行為更為理性，市場定價(jià)機(jī)制日趨成熟。2023年至今，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價(jià)公司的發(fā)行價(jià)格平均為四數(shù)孰低值的93.92%，科創(chuàng)板發(fā)行定價(jià)公司的發(fā)行價(jià)格平均為四數(shù)孰低值的92.37%，注冊(cè)制下主板發(fā)行定價(jià)公司的發(fā)行價(jià)格平均為四數(shù)孰低值的90.05%，進(jìn)一步驗(yàn)證了注冊(cè)制以來投資者報(bào)價(jià)趨于理性，IPO定價(jià)更加市場化。
　　同時(shí)，隨著2023年2月17日注冊(cè)制新規(guī)發(fā)布，將合格境外投資者（QFII）納入優(yōu)先配售對(duì)象的范圍，與公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金擁有相同的優(yōu)先配售比例，一定程度上增加了合格境外投資者的定價(jià)話語權(quán)。
　　引導(dǎo)公司收入與研發(fā)投入持續(xù)增長
　　再者，全面實(shí)行注冊(cè)制也是支持科技創(chuàng)新的關(guān)鍵舉措。注冊(cè)制下多元包容的發(fā)行上市條件，契合科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)和融資需求，一批技術(shù)含量高、成長性好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的優(yōu)秀企業(yè)有了上市機(jī)會(huì)，科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)通過注冊(cè)制改革更加暢通。
　　以科創(chuàng)板為例，一方面，科創(chuàng)板的推出無疑代表著國家對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的大力扶持，大量科技創(chuàng)新企業(yè)紛紛選擇在科創(chuàng)板上市。另一方面，科創(chuàng)板IPO帶來的募集資金及良好的資本市場印象也反過來助推科創(chuàng)板上市的科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)一步加大研發(fā)投入，同時(shí)也促進(jìn)了這些公司的營業(yè)收入和利潤的大幅增長。綜合來看，科創(chuàng)板公司上市后一年的收入較前一年年均復(fù)合增長率超過20%，凈利潤年均復(fù)合增長率超過50%。此外，科創(chuàng)板公司的研發(fā)投入在上市后一年較前一年平均累計(jì)增長近50%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例亦平均提高超過1個(gè)百分點(diǎn)。注冊(cè)制改革對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)起到了明顯的正面引導(dǎo)作用。
　　放眼全球，目前世界上主要的資本市場絕大多數(shù)采用注冊(cè)制上市監(jiān)管規(guī)則。我國A股全面推行注冊(cè)制改革，大大提升了中國資本市場與世界上其他資本市場交易所融資上市規(guī)則接軌的步伐。與此同時(shí)，更重要的一點(diǎn)是，與注冊(cè)制改革同步發(fā)生的理念革新、機(jī)制優(yōu)化，以及在把關(guān)方式、透明度、監(jiān)管執(zhí)法等方面的深刻變化將為中國資本市場的發(fā)展帶來更長遠(yuǎn)的影響。因此，我們期待并有理由相信，2024年，隨著全面注冊(cè)制的繼續(xù)深入和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場的不斷深化改革，中國資本市場可以持續(xù)助力中國經(jīng)濟(jì)高速、高質(zhì)量發(fā)展

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