主題：中國石化下調A 股評級

下調A股評級。根據(jù)調整后的石油和成品油價格預測，我們將中國石化的08年、09年和10年盈利預測分別上調60%、7%和35%。同時，我們將08年預期每股評估凈資產(chǎn)值從10.27港幣上調至12.47港幣。我們將A股目標價格從13.46人民幣下調至13.02人民幣?？紤]到上漲空間有限，將A股評級從優(yōu)于大市下調至同步大市。
　　調整預測。在今日的《璞玉共精金》中，我們調整了布倫特原油價格預測，將08年、09年和10年的預期分別從97.8美元/桶、89.4美元/桶和82.6美元/桶上調至114.9美元/桶、110.8美元/桶和97.8美元/桶。同時，我們將長期石油價格預測從75美元/桶上調至85美元/桶。在6月20日上調主要成品油(汽油、柴油和航空燃油)價格之后，我們預計中國政府會在今年4季度再度將成品油價格調高650人民幣/噸，此后會在09年7月以相同幅度下調，并在2010年4月和2010年7月分別再次下調500人民幣/噸，以保證國內煉油企業(yè)的利潤穩(wěn)定在一定的水平。
　　調整目標價格。此前我們認為中國石化的估值較中國石油應有10%折讓，但是在目前剔除所有補貼的情況下，兩家公司盈利質量基本相當，因此我們認為中國石化的09年預期市盈率應與中國石油相當。成品油價格的下調帶來緩沖，我們認為中國石化的盈利將更具彈性。采用10.8倍的09年預期市盈率，我們將H股目標價格從7.72港幣上調至8.22港幣。對H股維持同步大市評級。我們認為7.50港幣以下是較好的買入時機。
　　我們先前對A股采取較H股95%的溢價，目前考慮到之前三個月A-H平均溢價的縮水，我們將溢價水平調整至80%。因此將A股目標價格從13.69人民幣下調至13.02人民幣。由于上漲空間有限，我們將A股評級從優(yōu)于大市下調至同步大市。


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