主題：A股迎歲末年初行情？以史為鑒這三大滯漲行業(yè)上漲概率更高 核心受益標(biāo)的一覽


2023年11月25日 15:13 來(lái)源： 財(cái)聯(lián)社

　　A股在年末往往迎來(lái)上漲行情，國(guó)盛證券張峻曉在11月19日的研報(bào)中表示，2005年以來(lái)，上證指數(shù)在11、12月漲跌幅均值達(dá)1.53%、3.79%，勝率達(dá)61%、56%。海通國(guó)際證券在11月19日的研報(bào)中指出，今年10月末市場(chǎng)低點(diǎn)至今A股市場(chǎng)行情有所回暖，歲末年初行情正在運(yùn)行中。

　　海通國(guó)際證券表示，目前市場(chǎng)上漲的核心邏輯未變，地產(chǎn)寬松政策、降息降準(zhǔn)、化債舉措等一系列政策落地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.6%、工業(yè)增加值同比增速為4.6%。與此同時(shí)，海外方面，中美關(guān)系已出現(xiàn)積極變化疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已近尾聲，或催化行情繼續(xù)展開(kāi)。

　　回顧歷史，從基金重倉(cāng)行業(yè)的角度看，05年以來(lái)年底基金重倉(cāng)超額收益往往出現(xiàn)收斂。數(shù)據(jù)顯示，歷年1-10月基金重倉(cāng)行業(yè)年化超額收益均值為23.1個(gè)百分點(diǎn)，而11-12月僅為-5.0個(gè)百分點(diǎn)。從全部行業(yè)的角度來(lái)看，如果用“年底2個(gè)月表現(xiàn)前30%的行業(yè)中前10個(gè)月表現(xiàn)在后30%的占比+年底2個(gè)月表現(xiàn)在后30%的行業(yè)中前10個(gè)月表現(xiàn)在前30%的占比”來(lái)衡量行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化情況，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)下05年以來(lái)年底行業(yè)結(jié)構(gòu)收斂度大于0.6的年份占比為56%。也就是說(shuō)05年以來(lái)年底行業(yè)結(jié)構(gòu)再平衡的現(xiàn)象在六成年份中存在。

　　同時(shí)，歷史上結(jié)構(gòu)發(fā)生再平衡的共性背景多為弱市環(huán)境。當(dāng)市場(chǎng)較弱時(shí)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)更低，這時(shí)滯漲行業(yè)具有更高的安全邊際，年底上漲概率更大。例如07年、09年、21年底，市場(chǎng)都經(jīng)歷牛市后轉(zhuǎn)入調(diào)整下跌，12、18、22年市場(chǎng)全年基本處于熊市環(huán)境。海通國(guó)際證券認(rèn)為，今年5月初后上證指數(shù)陷入調(diào)整、最大回撤約15%，A股行情相對(duì)偏弱，政策催化下前期滯漲的大金融及醫(yī)藥有望迎來(lái)向上。另一方面，前期科技板塊超額收益已經(jīng)有所收斂，隨著新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展疊加自身產(chǎn)業(yè)周期向上，科技主線(xiàn)也值得重視。

　　具體來(lái)看，銀行方面，中央金融工作會(huì)議提出“優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”，近期特殊再融資債券發(fā)行逐漸落地，或推動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)。券商方面，中央金融工作會(huì)議提出活躍資本市場(chǎng)，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，隨著政策落地推動(dòng)股市交投回暖，券商業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有望受益。此外，歷史規(guī)律上，05年1月以來(lái)，銀行板塊年底每月上漲概率分別為10月83%、11月61%、12月67%，其中12月平均漲幅最高。

　　券商方面，方正證券許旖珊在11月21日的研報(bào)中建議關(guān)注并購(gòu)重組&做優(yōu)做強(qiáng)預(yù)期，如中信證券、中金公司、信達(dá)證券、國(guó)聯(lián)證券、華創(chuàng)云信、太平洋、國(guó)金證券、華林證券等，以及基本面改善預(yù)期，如指南針、東方財(cái)富、中國(guó)銀河等受益于成交與兩融放大、有更大業(yè)績(jī)彈性的標(biāo)的和華泰證券、興業(yè)證券、申萬(wàn)宏源等受益于風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化的低估值標(biāo)的。銀行方面，東莞證券盧立亭等人在11月19日的研報(bào)中表示，建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高景氣區(qū)域、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的區(qū)域性銀行寧波銀行、江蘇銀行、杭州銀行、常熟銀行和綜合經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯的招商銀行，以及更有望在“中特估”背景下實(shí)現(xiàn)估值重塑的國(guó)資背景深厚的農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行和中信銀行。

　　此外，目前醫(yī)藥生物板塊的估值和基金配置仍處于較低水平，其中醫(yī)藥PE處13年以來(lái)19.0%分位，23Q3基金對(duì)醫(yī)藥超配比例處13年以來(lái)45%分位。往后看，醫(yī)療反腐對(duì)行業(yè)的影響逐漸過(guò)去，并且中期來(lái)看我國(guó)人口老齡化正在加深，未來(lái)醫(yī)療需求將持續(xù)增加，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)基本面預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)，未來(lái)一段時(shí)間醫(yī)藥的估值及公募基金等機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)有望趨于均衡，前期跌幅較明顯的醫(yī)藥生物板塊有望受益。結(jié)合行業(yè)分析師預(yù)測(cè)，醫(yī)藥子領(lǐng)域中創(chuàng)新藥/醫(yī)療器械23年歸母凈利同比增速有望達(dá)到35%/20%。

　　創(chuàng)新藥方面，華鑫證券胡博新等人在11月6日的研報(bào)中表示，推薦布局重磅創(chuàng)新領(lǐng)域及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的眾生藥業(yè)、信達(dá)生物，美好醫(yī)療、翰宇藥業(yè)、諾泰生物、人福醫(yī)藥、諾思蘭德、百克生物、智飛生物，以及受益創(chuàng)新藥外部環(huán)境向好以及具備出口突破的百奧泰、君實(shí)生物、億帆醫(yī)藥、康方生物。醫(yī)療器械方面，財(cái)信證券鄒建軍等人在11月20日的研報(bào)中看好具備自主創(chuàng)新能力與出海能力的醫(yī)療器械研發(fā)平臺(tái)化廠(chǎng)家，如邁瑞醫(yī)療、心脈醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光等，以及受益于集采和本土替代的眼科器械創(chuàng)新型企業(yè)愛(ài)博醫(yī)療、家用器械企業(yè)魚(yú)躍醫(yī)療、三諾生物等。

　　今年三季度以來(lái)科技板塊超額收益和基金超配力度明顯收斂。截至目前，跌幅最大時(shí)計(jì)算機(jī)行業(yè)已回吐此前漲幅的88%、通信為62%、傳媒為72%；基金重倉(cāng)股中科技板塊市值占比已由23Q2的24%下降至23Q3的21%，相對(duì)滬深300超配比例同期由7.8個(gè)百分點(diǎn)下降至6.3 個(gè)百分點(diǎn)。在細(xì)分方向上，今年前10個(gè)月電子中半導(dǎo)體漲跌幅僅為-2.3%，往后看，隨著全球半導(dǎo)體周期回升疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈向上突破，我國(guó)以半導(dǎo)體為代表的電子制造有望受益。

　　半導(dǎo)體方面，東方證券蒯劍等人在11月19日的研報(bào)中表示，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額月度環(huán)比八連增，同比降幅自2023年5月起呈逐步收窄趨勢(shì)，行業(yè)正迎來(lái)回暖。中國(guó)大陸半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的規(guī)模快速增長(zhǎng)，目前中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)設(shè)備進(jìn)口依賴(lài)程度較大，本土化率提升空間較大。2023年NAND保持供需雙端增長(zhǎng)，考慮到下游智能手機(jī)和PC需求有望復(fù)蘇，疊加車(chē)規(guī)高端存儲(chǔ)需求增長(zhǎng)，未來(lái)NAND市場(chǎng)空間較為廣闊，國(guó)產(chǎn)NAND招標(biāo)進(jìn)展值得期待。建議關(guān)注中微公司、精測(cè)電子、中科飛測(cè)、芯源微、拓荊科技、北方華創(chuàng)、華海清科、盛美上海、萬(wàn)業(yè)企業(yè)等半導(dǎo)體設(shè)備標(biāo)的以及存儲(chǔ)領(lǐng)域的同有科技、朗科科技、德明利、江波龍、深科技、東芯股份、北京君正、普冉股份、兆易創(chuàng)新等。

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